グレード評価済みトレーディングカード（主にポケモン）をトークン化するSolanaベースのプラットフォームCollector Cryptは、10月に1,830万ドルの手数料を計上した。Token Terminalの11月5日付ニュースレターは、この合計を前年同月の4.3倍とし、2025年10月は約430万ドルだったことを示唆している。同じ号は、ステーブルコイン発行体や取引所に迫る消費者向けアプリとして、10月に1億2,670万ドルを計上したPolymarketや6,250万ドルのpump.funと並べてCollector Cryptを紹介した。

Collector Cryptは、PSA VaultやOmniVaultなどの保管パートナーに預けられたグレード評価済みトレーディングカード（主にポケモン）をトークン化している。事業の大部分は、ガチャゲームから借用した形式であるパックで成り立っている：買い手はSolana上で固定のUSDC価格を支払い、ランダムなカードを受け取り、それをオンチェーンで保持するか、自宅に発送するか、売り戻す。Jupiterのガチャストアフロントでは、Collector Cryptのパックは25ドルから5,000ドルで、10月にはLuckyやAngelsのポケモンパック、複数フランチャイズ混在のBlack Magicパック、3パック構成のドラゴンボールラインなど、新商品が相次いで登場した。

手数料はカードのコストではなくスプレッドを計上

Token Terminalは、パック売上とマーケットプレイスのロイヤリティを加算し、ユーザーが引いたカードを売り戻す際に支払われる買い戻し額を差し引くことで、Collector Cryptの手数料数値を構築している。パック売上は全額が手数料ラインに入り、買い戻しを通じて流出した現金のみが差し引かれる。

この構造により、手数料が会社の実際の利益を過大に示す理由が説明できる。買い手がカードを保持する場合、パック価格の全額が手数料として計上されるが、Collector Cryptはグレード評価済みスラブを取得し、保管し、その後マシンに補充する必要がある——この指標にはそうしたコストの項目が存在しない。同じ構造は、手数料がコレクターの損失の代用にもならない理由を示している。その買い手は現金と依然として自分が所有するカードを交換したにすぎない。

売り戻し側こそ、会社の手数料ラインと買い手の結果が交わる場所である。そのまま売り戻される引きごとに、記録される手数料は買い手が回収できなかったパック価格の割合となる。

1枚のカードが何度も手数料を生み出せる

Jupiterの買い戻しガイドによると、売り戻されたCollector Cryptのカードは、出元のパックのマシンプールに戻り、他のユーザーが再び引くことができる。スラブはその間ずっとボールトに保管されたままであり、カードが引き続けられ売られ続ける限り、売り戻しと再引きのサイクルは繰り返し可能である。

インターフェースはこのループを短縮するよう設計されている。「Sell & rip again」ボタンは、2回のウォレット承認で新たな引きを売却し、同ティアの別のパックを開ける。ターボモードは、Commonの引きが表示された瞬間にマシンのレートで即座に売り戻す。Jupiterのパックガイドによると、マシンのCommonカードが不足すると補充されるまでターボが必須となり、そのマシンからの全ての低ティアの引きは自動的にマシンに戻る。

これは手数料の伸びの読み方を変える。増加する合計は、より多くのコレクターとより多くのカードから来る場合もあれば、同じ在庫がより速く回転していることから来る場合もあり、Token Terminalの数値はその2つを区別しない。この傾向はセクター全体に見られる：CoinGeckoの第2四半期業界レポートによると、6月時点でCollector Cryptはトークン化コレクティブル取引量の62.8%を占め、ガチャパックはこれらのプラットフォームの取引量の平均98%超を生み出していた。

買い戻しはCollector Cryptが設定する数値に基づいて支払われる

Collector Cryptのパックでは、即時買い戻しはカードの insured value（保険評価額）の85%から93%を支払い、レートはマシンごとに設定され、評価額は引きの時点で固定される。Jupiterのコレクションガイドは、 insured value をCollector Cryptが裁量で割り当てる参考数値と説明している。名称とは異なり保険担保はなく、カードは公開市場でその評価額を上回っても下回っても取引され得る。

レートが支払額ではなくその割り当て評価額に適用されるため、パックのコストを回収するには、それを大きく上回る評価額の引きが必要になる。Jupiter自身の例では、85%の50ドルのパックを使用：80ドルの評価額のカードは68ドルを返し、USDCは1ドル換算、Solanaのネットワーク手数料は除外される。

ほとんどの引きは損益分岐点に届かない。Jupiterは、ほとんどのパックで引きの多数がパック価格を下回る最低レアリティティアに落ちると警告し、買い戻しを利益ではなく下限（フロア）と説明している。各パックはティアごとの固定オッズと、マシンの現在の内容にわたって平均された期待値を表示している。100ドルのDegenパックでは、約10,000ドルと評価されるチェイスカードが、Jupiterが「低価値の引きのリスクが高い」と呼ぶものと同じプールを共有しており、これが魅力的な平均と失望的な典型的結果が共存し得る理由である。

この設計の最も強い論拠は流動性である。公開の数秒後の現金ビッドは、ほとんどのグレード評価済みカードの売り手が得られないものであり、 insured value が低すぎると考える保有者は買い戻しをスキップして自分の価格でカードを出品できる。条件は同じストアフロント上でも異なる：Jupiter上のPhygitalsのパックは現在、Phygitals自身の公正市場評価額の100%で、7日かけて買い戻している。2つの評価は異なる提供元から来ているため、レートを一対一で比較することはできない。

3日後、下限はオファーになる

Collector Cryptの引きに対する即時買い戻しは3日間有効で、Jupiterによると延長や再開はできない。それは引きを行ったウォレットに属するため、別のウォレットに送られたカードはそれを失う。Collector Cryptが後になって insured value を改訂した場合、Jupiterは買い戻し額を調整せず、不一致はCollector Cryptのサポートに委ねられる。

期間が終了した後も、カードは保管コストなしでボールトに保管され、保有者は発送するか、希望価格で出品できる。Collector Cryptの4月30日のマーケットプレイス更新は、期限のない直接の買い戻しリクエストを追加した。この経路は異なる条件で機能する：保有者がリクエストを提出し、オファーを受け取り、判断するが、発表では割合が公表されていない。85〜93%の帯域は最初の3日間のみ適用される。

insured value が関税額も決める

カードを自宅に受け取るには、まずバーンから始まる。Jupiterの配送ガイドでは、トークンのバーンと配送料は1回のウォレットプロンプトで署名され、その時点からリクエストはCollector Cryptに移り、キャンセルがまだ可能かどうかを同社が判断する。

Collector Cryptは4月30日に配送料金を公表した。価格は最初の1枚ごとに quote され、追加カード1枚ごとに全ゾーンで3ドルが加算され、保険は5,000ドルまで含まれる——それを超えると0.5%かかる。Jupiterの現在のガイドはオーストラリアとニュージーランドを別のゾーンとして掲載しており、正確な料金は出荷が確定する前に表示される。

米国以外の買い手にとって、配送料はコストの一部にすぎない。各パッケージは換金時のカードの insured value で申告され、贈り物としてやそれより低い価値で申告されることはなく、関税や輸入費用は受け取り手の負担となる。買い戻しを設定するのと同じ裁量数値が課税基準も設定する。圏外のボールトからカードを受け取るEUの買い手にとっては、2021年7月に22ユーロの免除が終了して以来、輸入VATが1ユーロから適用されている。

時間ももう一つのギャップを生む。Collector Cryptは米国向け配送に約2〜3週間、国際向けに約5週間（主にボールト処理）を見積もっており、出荷の迅速化は不可能である。異なるボールトに保管されたカードは別のパッケージとして到着し、転送サービスに送られる小包の保険は転送業者で終了する。トークンを保持することとその背後にある資産を受け取ることの同じ乖離は、トークン化された銅にも当てはまる。

11月の合計が次の試金石

11月は30日に終了し、Token Terminal上の手数料合計は、新パックの発売が相次いだ月を経て10月の記録が持続したかどうかの最初の読みとなる。次の数値は、10月の合計を掲載している同じToken Terminalのエクスプローラーページに表示される予定である。

数値がさらに高くても、主要な疑問は解けないままである。新規需要とより速いリサイクルを切り分けるには、Token Terminalの手数料指標にもJupiterのガチャドキュメントにも現れない2つの数値が必要である：平均的なカードが何回引かれたか、そしてどの割合の引きが売り戻しではなく発送で終わったか。これらがなければ、1,830万ドルは10月にマシンがどれだけ働いたかを示すものであり、何人のコレクターが定着したかを示すものではない。