デジタル資産運用会社であるCoinSharesは、OnChain Strategies事業が、Kiln傘下のオンチェーンインフラプロバイダーであるRailnetとSafeを通じて商用提供を開始したと発表しました。このサービスにより、対象となるSafeの法人クライアントは、DeFiポジションとトークン化された実世界資産を組み合わせたマネージド型ステーブルコイン戦略を利用できます。

今回の発表は、投資関係がどこから始まるかを再定義するものです。従来の投資商品は、一般的にブローカー、取引所、アドバイザー、またはファンドプラットフォームを通じて投資家に提供されてきました。このモデルでは、出発点はデジタル資産口座そのものです。Safeウォレットにステーブルコインを保有するクライアントは、別の資産運用会社や証券口座へ資金を移すことなく、戦略へ資金を配分できます。

これによりウォレットがリスクのない貯蓄口座になるわけではありません。リターンとリスクは依然として、各戦略で使用される資産およびスマートコントラクトから生じます。変わるのは入口の部分です。ウォレットは、受動的な保管ツールではなく、マネージド型配分のフロントエンドとなります。

新しい提供形態、既存の戦略

Safeを通じた提供は新しいものですが、戦略自体はそうではありません。CoinSharesは3月にすでにRailnetとオンチェーン戦略を発表していました。この先行計画には、DeFiレンディング、機関投資家向け担保付き融資、トークン化債券ファンドおよびETF、デルタニュートラルのベーシス取引など、複数の利回り源が組み合わされていました。10月の発表は、Safeを通じた初の商用展開です。

実務的には、CoinSharesは、従来の投資商品チャネルのみを通じるのではなく、機関投資家やクリプトネイティブな組織がすでにデジタル資産を保管・承認している環境で、当該戦略を提供できるかを検証しています。

Safeによると、同社のスマートアカウント（所有権と承認ルールがスマートコントラクトによって実行されるウォレット）は、6,300万を超えるアカウントにわたり600億ドル超の資産を保有し、そのうち約75億ドルがステーブルコインです。これらはプラットフォーム全体の数値であり、CoinSharesに投資された資金や、この戦略の対象となるクライアント数ではありません。これらの数値が意味するのは、Safeがすでに大きな潜在的な提供基盤を有しているという点です。

ウォレットの管理が投資リスクをなくすわけではない

CoinSharesは、クライアントがSafeアカウントの所有権と管理権を保持し、同社がカストディアンとしての役割を担わないと述べています。この区別は重要です。運用会社は、クライアント資産を自社のオムニバス口座で保有するという従来の手法を取っていません。

しかし、クライアントの実際の退出は、依然として戦略で選択されたポジションに依存します。レンディングプロトコル、トークン化ファンド、担保付き融資の取り決め、またはベーシス取引に配分された資本は、解約期間、カウンターパーティー義務、スマートコントラクトの条件、市場の流動性の影響を受ける可能性があります。CoinSharesの発表では、解約は続き関連する流動性および決済の仕組みに従うとされています。

したがって、この仕組みは、しばしば混同される2つの問題を分離しています。すなわち、誰がウォレットを管理するのか、そして投資配分をどの程度迅速に縮小または解約できるのかという問題です。基盤となる戦略が有利な条件で解約できなければ、クライアントはアカウントを管理していても、遅延や損失に直面する可能性があります。

複数のリターン源

ステーブルコインは出発点の残高を提供しますが、それ自体が投資テーゼではありません。CoinSharesの戦略は複数の市場に配分される可能性があり、それぞれに異なるリターン源と失敗要因があります。

• DeFiレンディング： リターンは借入需要、担保の質、プロトコルの設計とセキュリティに依存します。
• 機関投資家向け担保付き融資： 利回りは、カウンターパーティーリスクや担保リスクに加え、適切な借手の存在状況を反映する可能性があります。
• トークン化債券ファンドおよびETF： リターンは、基盤となる固定利付市場と、商品の売買または解約条件に連動したままです。
• デルタニュートラルのベーシス戦略： 市場間の価格差を捉えることを狙いますが、ヘッジの実行、資金調達状況、利用可能な流動性に依存します。

このモデルは、ステーブルコインを展開可能なオンチェーン残高として活用し、オンチェーン上のドルの役割を取引と決済を超えてポートフォリオ配分へと拡張しています。クライアントにとって重要な問いは、宣伝されている利回りだけでなく、ある時点でどのリターン源がそれを生み出しているのかという点です。

実製品を伴う配布実験

商業的な問いは、機関投資家が、デジタル資産を保管・承認するために使用するのと同じ環境にマネージド型戦略が組み込まれることを望むかどうかです。もしそうであれば、資産運用会社は、別のカストディ移転やブローカー主導のファンド手続きを必要とせずに、クライアントに到達できる可能性があります。

この結果は、Safeとの統合だけで保証されるものではありません。採用は、戦略のパフォーマンス、手数料の開示、クライアントの適格性、運用の信頼性、そして資本を拠出する前に解約条件が明確であるかどうかに依存します。

展開が進むにつれ、注目すべき数値は、対象となるSafe法人アカウントの間でのクライアント採用状況と、戦略に実際に配分された資産の開示された総額（Safeのプラットフォーム全体の残高とは区別される）です。

したがって、CoinSharesの今回の開始は、実製品を背景とした配布実験として理解するのが最も適切です。同社は単にファンドをオンチェーンに乗せているのではなく、ウォレットが機関投資家向け資産運用の玄関口になれるかを検証しています。

完全な発表は GlobeNewswire でご覧いただけます。本記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関する助言を構成するものではありません。オンチェーン戦略には、市場リスク、スマートコントラクトリスク、カウンターパーティーリスク、流動性リスク、運用リスクが伴う可能性があります。

本記事は Coindoo で最初に公開されました。