暗号資産安、USDC供給量の減少、ETF流出拡大でCoinbase株に圧力

Coinbase株は主要なサポートレベルを下回ったままもみ合いが続き、一連のリスク要因から下落トレンドが続く可能性を示唆しています。株価は130ドルまで下落 — 年初来高値から約50%、昨年のピークからは70%下落 — し、139ドルの重要サポートを割り込みました。暗号資産価格の下落、700億ドルを下回ったUSDCの供給量、拡大し続ける暗号資産ETFからの資金流出により、短期的に下落が続く可能性があります。これらの圧力が重なることが重要なのは、Coinbaseの収益が取引、ステーブルコイン、カストディ各事業における暗号資産市場の活動と連動しているためで、市場の一角の弱さが複数の収益ラインに同時に波及しうるからです。

暗号資産価格の下落が取引収益を圧迫

Coinbaseが直面する最大のリスクは、Bitcoinと大多数のアルトコインの下落が続いていることです。Solanaは9月の高値から33%下落して83ドルとなり、Bitcoinも10月のピーク87,400ドルを大きく下回る73,235ドルまで下落しました。暗号資産全体の時価総額は10月の3兆ドル近くから2.4兆ドルへと縮小しています。

暗号資産取引所は、Bitcoinなどの暗号資産が下落する局面で出遅れる傾向があります。価格低下は通常、取引活動の減少を招き、それに伴って取引収益 — 取引所が顧客の取引から徴収する手数料 — が減少します。Coinbaseの直近決算では、取引収益が前年同期の10.4億ドル超から、四半期で4億5,000万ドルに落ち込んだことが示されており、市場の弱含みが取引所の収益にいかに直接的に影響するかを物語っています。

同社は他の市場への展開によりこの変動を相殺しようとしています。「あらゆるものの取引所」 — 株式、ETF、コモディティなどの資産を投資家が取引できるプラットフォーム — を目指すほか、予測市場やオンチェーン融資といった新たなサービスも展開しています。しかし課題は、これらの新しい事業が取引収益を上回る規模に成長するには時間が必要なことです。スケールするまでの間、業績は暗号資産価格の変動に敏感なままです。

USDC供給量が最高記録から減少

Coinbaseは、世界第2位のステーブルコインであるUSD Coin(USDC)の最大級の配布事業者へと成長しました。直近の決算で同社は3億700万美元超のステーブルコイン収益を計上しており、その大部分はUSDCによるものです。Coinbase productsで保有されるUSDC平均額も当月、過去最高に跳ね上がりました。

しかし課題は、今年に入って流通中のUSDC量が減少し続けていることです。CoinMarketCapのデータによると、ステーブルコインの時価評価額は年初来高値の800億ドルから690億ドルまで下落しています。流通供給量がこの収益ラインにとって重要なのは、その背後にある利子収入が発行残高を基に生み出されるためで、供給量が縮小すれば収益源となるUSDCの規模もそれに伴って縮小します。

Coinbase products全体でどれほどのUSDCが保有されているかは不明のままです。しかし、供給量全体が縮小するなか、そのエコシステム内の保有量も減少している可能性が高いとみられます。もしそうであれば、同社が保有するすべてのUSDCから得られる利子収入も減少し続けることになります。

暗号資産ETFの流出が加速

データによると、投資家は暗号資産ETFを売却しています。現物Bitcoin ETFは先月5億1,500万美元の流出に続き、今月はこれまでに18億8,000万美元超を失いました。Ethereumファンドも先月16億ドルの流出の後、今月は6,950万美元の流出となっています。その他の現物アルトコインETFも過去数か月で資産を減らしています。

この傾向がCoinbaseにとって重要なのは、同社が暗号資産ETFの最大のカストディアン(保管機関)であり、持続的な資金流出がそのカストディ事業に直接影響を及ぼすためです。カストディ契約では、提供者がファンドの裏付け資産を保管するため、解約によってETFから資産が引き出されると、カストディアンが管理する保有資産の規模もそれとともに縮小します。

テクニカルはさらなる下値リスクを示唆

テクニカル指標も、Coinbaseがさらなる下落にさらされていることを示唆しています。株価はすでに、6月と8月の安値を示した重要サポート140ドルを下抜けています。株価はすべての移動平均を下回ったまま、弱気フラグパターン — 垂直線の後に水平チャネルが続く構造 — をゆっくりと形成しており、多くの場合これは追加の下落につながります。

これらのファンダメンタルズ上のリスクが続く場合、Coinbase株は心理的な節目である100ドル水準に向けて下落を続ける可能性があります。一方で、重要レジスタンスの150ドルを上抜ければ、弱気見通しは無効となります。こうした状況を踏まえると、注視すべき指標はファンダメンタルズを牽引しているものと同じです。Bitcoinをはじめとする暗号資産市場全体が安定するか、USDCの流通供給量の縮小が止まるか、そして月次のETFフローデータが流出から流入へと転換するかです。

本記事は金融市場分析であり、投資助言ではありません。株式価格および暗号資産市場には大きなリスクが伴い、テクニカルシナリオや収益予測は将来の結果を保証するものではありません。

出典:The Market Periodical