Coinbaseのエンジニアリング担当バイスプレジデントでBaseの創設者であるJesse Pollak氏は、同取引所がイーサリアムを投げ売りしているという批判への反論をX上で展開しており、Coinbaseは依然として世界最大のETH保有者であると批判者たちに訴えている。

「まったく見当違い」という投稿が論争の発端に

論争が勃発したのは、chaskin.eth(@jchaskin22)がX上で、イーサリアムのTwitterコミュニティがCoinbaseに対して抱く不満は「まったく見当違い」だと投稿し、その怒りを、大手顧客が自社株をそれほど購入しなくなったことを理由に、その顧客に牙をむく企業に例えたときだった。

Pollak氏はこの見解に同意し、ETH売却をめぐってCoinbaseが攻撃されるのを見るのは「信じがたい気分になる」と述べた。

この反応は誰にも受け入れられたわけではない。ベンチャー投資家のNick Tomaino氏がCoinbaseを「イーサリアムと価値観を同じくする企業」と称賛したのを受け、cyp.eth(@0xcyp)は、同社の価値観には「Baseの実行手数料から得たETHを米ドルやBTCへ絶えず売却すること」が含まれると反論した。この返信は、同社に対するコミュニティ全体の不満を凝縮したものだ。Baseを運営する側の人々はETHで収益を得ながら、その売上を他の資産へ換えているとされている。

Pollak氏による「桁違い」の擁護

Pollak氏は個別の取引について議論する道を選ばず、規模を軸に自説を組み立てた。同氏の見解では、Coinbaseは「桁違いに、DAT(専業のデジタル資産財務企業)以外では最大のETH保有者」であり、これは、専業のデジタル資産財務企業ではないどの同業他社よりも多くのETHを保有しているという意味になる。

同氏はさらに「Coinbaseは文字通り、長年にわたって15万ETHを保有してきた」と付け加え、このポジションを、レイヤー2ネットワークがイーサリアムの未来なのかどうかをめぐる市場サイクルや変遷する見方の中で維持し続けてきたと述べた。

公開されている数字はPollak氏の主張と整合している。Strategic ETH Reserveのトラッカーは、Coinbaseを約151,180 ETH(約2億5,600万米ドル相当)としてリストしており、順位は6位である。これは550万ETH超を保有するBitmine Immersion Techといった専業の財務保有企業より下の順位だ。

シーケンサー収益の行方

批判はとりわけBaseに集中している。Coinbaseは同ネットワークのシーケンサー、すなわちトランザクションの順序付けと処理を担うコンポーネントを運営している。シーケンサーはETHで手数料を稼ぐが、その手数料はその後、米ドルやビットコインへと換えられる。批判者たちはこれを、Coinbaseがイーサリアムの価値を高めるのではなく引き下げている証しだと解釈している。

また、同社はビットコインを貸借対照表に据え置く一方で、イーサリアムを長期的な確信に基づく保有資産ではなく運用資産のように扱っていると指摘する声もある。chaskin.ethは優先順位をめぐるこの論点に同意し、過去には、Coinbaseの収益の約75%はビットコインの取引と保有から生じており、この数字が変わることを望むと論じていた。

エコシステムの観点

Pollak氏の反論は、財務面の計算だけではより広い全体像が無視されるというものだ。同氏は、Coinbaseが「blob」データの導入によってレイヤー2のコストを削減したアップグレードであるEIP-4844をリリースしたこと、そして最大級のステーブルコインの一つであるUSDCの創設に一役買ったことを同社の手柄として挙げた。

さらに同氏は、この取引所が数百万人のユーザーをイーサリアムへと呼び込んだことを強調し、このリーチこそが個々の貸借対照表上の判断よりも重みを持つと主張した。その意味で、この論争は単一企業の財務姿勢の問題というよりは、イーサリアム上で開発を進め、中核的なネットワークコンポーネントを運営し、自社の簿内で資産を管理するインフラ事業者をどう評価すべきかという問題なのである。

Baseは2023年に開始され、現在ではイーサリアムで最も賑わうレイヤー2ネットワークの一つとなっている。そしてこのたびステージ1の分散化に到達し、チェーンの運営に対するCoinbaseの直接支配は縮小された。