米商品先物取引委員会（CFTC）はCoinbase Clearing LLCをデリバティブ清算組織（DCO）として登録し、米国におけるCoinbaseの規制されたデリバティブ・インフラのもう一つの構成要素が完成しました。9月28日に付与されたこの登録により、同取引所運営会社は全額担保型デリバティブ商品の清算を直接管理できるようになります。

この承認により、新しい清算会社は全額担保型の先物、先物オプション、スワップを取り扱うことが認められました。清算とはデリバティブ市場のポストトレード層であり、清算会社が各取引の両側に立って担保を徴収し、一方の当事者が履行できなくても債務が決済されることを保証します。全額担保型商品では、トレーダーは借入レバレッジなしでポジションの全価値をカバーする資産を差し入れる必要があります。Coinbaseは、この組織がUSDCネイティブの清算会社運営され、ステーブルコインを担保として利用し、24時間体制の決済を支援すると発表しました。

エンドツーエンドのデリバティブ体制の完成

DCOの承認により、すでに取引所および仲介業務を網羅する体制に清算機能が加わりました。Coinbase Derivatives LLCは同社の指定契約市場（DCM）としてデリバティブ取引の規制された市場を提供し、Coinbase Financial Markets Inc.は先物取引仲買人（FCM）として顧客向けの仲介サービスを担当します。3つの登録はそれぞれ、取引所、仲介、清算の各機能をカバーしています。

3つの登録がすべて整ったことで、Coinbaseは、デリバティブ取引所を通じて契約を上場し、FCMを通じて仲介サービスを提供し、Coinbase Clearingを通じて対象契約を清算するという、全額担保型契約を直接作成・決済できる体制になると説明しています。同社はこの組み合わせを、新しい清算承認の対象となる商品のためのエンドツーエンドのデリバティブ体制と位置付けています。

USDCをネイティブ担保に、24時間体制の決済

このモデルの中心にあるのは、米ドルに連動するステーブルコインUSDCであり、Coinbaseはこれを清算業務のネイティブ担保として利用する計画です。同社はCoinbase Clearingを、24時間体制の決済を支援するよう設計されたUSDCネイティブの清算会社と説明しています。

USDCは伝統的な銀行の営業時間外でも移動できるため、この取り決めによりCoinbaseは担保および決済プロセスを継続的に実行できます。この構造は、現金や国債に大きく依存し、既存の銀行・決済スケジュールの中で運営される従来型の清算システムとは異なります。

Coinbaseは、新しい清算体制により、全額担保型デリバティブの開発における外部インフラへの依存を軽減でき、新たな規制済み商品のより迅速な開発を支援できる可能性があるとしています。

承認には限界あり：証拠金商品は外部パートナーに残留

CFTCの登録はすべての種類のデリバティブ商品をカバーするものではありません。具体的には全額担保型の先物、先物オプション、スワップの清算を認めており、同じ登録の下でCoinbase Clearingが証拠金取引型やレバレッジ型のデリバティブを清算することは許可されていません。証拠金商品は仕組みが異なり、トレーダーはポジション値の一部のみを差し入れることができるため、全額担保型構造では回避できるレバレッジと相手先信用リスクが生じます。この区別が重要なのは、現在の登録が全額担保型商品のみを対象としているためです。

また、この承認によってCoinbaseのすべてのデリバティブ業務が新しい清算会社に自動的に移行するわけではありません。同社は証拠金デリバティブ事業および一部の計画中商品について既存の清算取り決めを維持する予定であり、新しい清算会社は既存の清算関係に取って代わるのではなく並行して運営されます。Coinbaseはこれまで、証拠金取り決めを必要とするデリバティブについて外部の清算組織に依存してきました。

これには、Apple、Tesla、Nvidiaなどの企業に関連する単一株ペアペチュアル先物の提案が含まれます。これらの商品は既存のパートナーを引き続き利用し、新しい清算会社の運営開始後も自動的にCoinbase Clearingへ移行することはありません。ただし、承認された要件を満たす商品については、新しい構造がCoinbaseにもう一つの清算選択肢を提供します。

全額担保型DCOのより広いトレンドの一部

今回の登録は、より多くの企業がデリバティブ清算インフラの直接管理を求める中で行われました。CFTCの現在の登録簿には、全額担保型の先物、先物オプション、スワップの清算を承認された複数のDCOが記載されています。

Gemini Olympus LLCは2026年4月にDCO登録を取得し、ICE Direct Clear Inc.とProphetX LLCはそれぞれ5月と6月に登録を取得しました。Coinbase Clearingは9月28日の承認によりこのグループに加わりました。次に注目すべき指標は運用面です。すなわち、Coinbase Clearingがいつ取引処理を開始するか、および対象となる全額担保型商品のどれが外部の清算会社ではなく同社にルーティングされるかです。

Coinbaseは、新しいDCOによりデリバティブ・プラットフォーム全体が完成し、登録の対象となる商品について、規制された米国のデリバティブ体制内で取引所、仲介、清算の各機能を運営できるようになると述べています。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。規制承認はCFTCが認可した商品および活動にのみ適用されます。

出典：The Market Periodical · 公式発表：Coinbaseブログ