Coinbase Derivativesは、個別株および上場投資信託(ETF)に連動するペラペラ先物契約の上場に向けて、米商品先物取引委員会(CFTC)に申請を行いました。暗号資産トレーダーには馴染み深いデリバティブ商品形態を、規制された米国の株式連動市場に導入するという商品拡張の提案です。

申請は上場ではなく審査プロセスの開始

今回の申請は、個別株およびETFを対象とするペラペラ先物商品をカバーしています。Coinbaseのデリバティブインフラにおける規制対象主体であるCoinbase Derivativesは、CFTCの監督下で指定契約市場(DCM)として運営されています。この地位はCFTCの承認を受けた先物契約上場取引所に適用されるため、対象商品が株式やETFであっても、本案はCFTCの審査プロセスをることになります。提案商品はまだ利用可能ではなく、申請は上場に先立つ規制審査プロセスを開始するものです。

申請の範囲が注目に値するのは、個別株のペラペラ先物により、トレーダーが固定満期なしで個別株式へのレバレッジ付きエクスポージャーを保有できるようになる点です。この構造は、offshoreの暗号資産デリバティブ取引所で大きく普及しています。CFTC登録取引所を通じてこれを米国の規制市場に拡張することは、株式デリバティブへのアクセス方法における構造的転換を意味します。この動きは、DeFiインフラおよび構造化利回り商品を横断するCoinbaseの広範な戦略とも一致しており、従来型資産エクスポージャーとオンチェーンおよびデリバティブ基盤の接続を狙う取り組みです。

株式・ETFトレーダーにとってのペラペラ先物とは

ペラペラ先物は固定決済日を持たないデリバティブ契約であり、資金調達レート(フェンディングレート)のメカニズムによって契約価格を原資産の現物価格に固定し、長短双方のポジション保有者が定期的に支払いを交換することでその固定を維持する点が、標準的な先物と異なります。従来の株式オプションや満期付き先物とは異なり、CFTCの公開記録に従い満期に応じたポジションのロール(繰り越し)が不要となるため、長期間の方向性取引における摩擦が軽減されます。

提案商品は暗号資産ではなく個別株およびETFを対象とするため、基礎となるエクスポージャーは株式連動型となります。契約形式は暗号資産市場で生まれたものであり、今回の申請はこれを規制された米国の枠組みの中で株式原資産に拡張するものです。主要なoffshore取引所で大きな未決済建玉を頻繁に伴う暗号資産のペラペラ先物に馴染みのあるトレーダーは、構造的に類似した商品が株式に適用されることになります。レバレッジ上限、証拠金要件、対象原資産、手数料体系を含む具体的な契約パラメータはまだ確定しておらず、CFTCの審査対象となっています。

Coinbaseのデリバティブ拡大にとってCFTC申請が重要な理由

新たな契約種別のCFTC申請は規制上の前提条件であり、承認ではありません。委員会は、商品が開始される前に修正を要求したり、追加の開示を求めたり、審査期間を延長したりすることができます。今回の申請は、確定した開始日や提案商品する規制上の承認と解釈すべきではありません。

ただし、今回の申請は、米国の管轄内で規制された商品群を拡大しようとするCoinbase Derivativesの取り組みにおける具体的な一歩となります。注視すべき主要な進展としては、連邦官報に掲載されるCFTCからのフィードバックや承認通知、最終的な契約仕様の開示、そして新商品に付随する証拠金やポジション上限規則などが挙げられます。自己認証による契約上場に関連するガバナンスや規則の変更も、CFTCの公開記録に掲載される予定です。

本案が提出されたのはマクロ経済状況が変化するタイミングであり、こうした背景が株式を対象とする新たなデリバティブ構造に対する規制当局の姿勢に影響を与える可能性があります。

出典: DefiLiban