Coinbaseは、米商品先物取引委員会（CFTC）からCoinbase Clearing LLCの運営承認を取得し、米国における規制対象デリバティブ向けに計画していたインフラが完成した。この承認により、既存の取引所・仲介事業にデリバティブ清算機関（DCO）が加わる。DCOとは、CFTCが清算所に与える指定であり、デリバティブの取引当事者間に介在し、取引の決済を保証し担保を管理する中間機関を指す。

CFTCの登録は9月28日に発効した。同登録に基づき、Coinbase Clearingは全額担保の先物、先物オプション、スワップを清算できる。同機関のデリバティブ清算記録によると、登録は9月28日に発効した。同登録に基づき、Coinbase Clearingは全額担保の先物、先物オプション、スワップを清算できる。

デリバティブ体制の完成

Coinbaseは現在、デリバティブ事業を支える3つのCFTC規制下の中核部門を保有している：

• Coinbase Derivatives, LLC：指定契約市場（DCM）として運営。
• Coinbase Financial Markets, Inc.：先物取引仲買業者（FCM）として運営。
• Coinbase Clearing LLC：新たなDCO登録を通じてデリバティブ清算を提供。

この体制により、Coinbaseは規制対象の全額担保商品向けのエンドツーエンドのプラットフォームを獲得した。同社は、新しい清算所がUSDC — Circle発のドル連動ステーブルコイン — をとして、24時間365日の決済を想定して設計されていると説明している。これは、暗号資産が24時間取引される一方で、従来の先物清算が営業日ベースの決済サイクルに従う市場において注目すべき転換である。

Coinbaseはこれまで、一部のデリバティブ清算についてNodal Clearに依存してきた。新たなDCOは、対象商品について清算機能をCoinbaseグループ内に取り込むことで、この構造を変更するものだ。清算は通常、デリバティブ事業の中で最も業務負担の大きい層であり — 担保の差し入れ、取引の相殺、カウンターパーティーリスクの管理が行われる — 歴史的には独立系の清算所や、CME Groupのような大型取引所グループの清算部門（自社市場で取引された商品を清算する）が担ってきた。

一部の商品には制限が残る

今回の承認により、すべてのデリバティブ商品に対する網羅的な社内清算が認められるわけではない。Coinbaseは、証拠金デリバティブ事業や計画中の個別株ペペチュアル先物を含む一部の商品について、既存パートナーの利用を継続すると述べている。

この区別は重要である。新たなDCO認可が具体的にカバーするのは、全額担保の先物、先物オプション、スワップに限られており、証拠金商品はこの承認の対象外だからだ。

Coinbaseは、新しいインフラにより全額担保契約を直接開発・決済できるようになると述べている。同社はまた、規制対象デリバティブ商品の拡大に伴い、この構造が商品開発と業務効率の向上につながる可能性があるとしている。

今回の承認は、暗号資産市場をめぐる金融インフラを構築するCoinbaseのより広範な取り組みにおけるさらなる一歩となる。取引所、仲介、清算の各機能を自社の規制フレームワークの下に置くことで、同社は認可の対象となる商品のデリバティブライフサイクルのより多くの段階を管理できるようになる。一方、証拠金商品と計画中の個別株ペペチュアル先物は、当面は外部の清算パートナーに依存し続ける。