Coinbaseはデリバティブ取引の清算を自社で行う連邦承認を取得し、スタックの一部を外部に頼らずに先物事業を一社で完結できる3つの登録体制を整えた。

米商品先物取引委員会（CFTC）は月曜日、Coinbase Clearing LLCをデリバティブ清算機関として登録した。同社はすでに残る2つの要素を掌握していた。すなわち、指定契約市場であるCoinbase Derivatives, LLCと、先物ブローカー（フューチャーズ・コミッション・マーチャント）であるCoinbase Financial Markets, Inc.である。クリアリングハウスはあらゆるデリバティブ市場におけるリスク管理の中核であり、各取引の双方の間に立って証拠金を預かり、参加者が債務不履行に陥った場合の決済を保証する。3つの登録はそれぞれ異なるCFTC監督下のレイヤーであり、取引所が契約を上場し、先物ブローカーが顧客業務を担い、クリアリングハウスがすべてのポジションを裏付けるという組み合わせで、CMEグループのような大規模な伝統的先物事業者が長年社内で維持してきたものである。

クリアリングハウスを保有することは、Coinbaseが構築できるものを変える。「初めて、完全担保付き契約を直接創出・決済できるようになった」と同社は声明で述べ、この変化により新製品の開発がまり、新規ローンチ時の外部依存が減るとの見込みを示した。

清算担保としてのUSDC

同社はこの部門を初のUSDCネイティブのクリアリングハウスと位置づけ、ステーブルコインを担保として受け入れ、週末を含め24時間休みなく決済を行うと説明しており、同社の言葉を借りれば「常に稼働する未来の市場のために設計された」ものである。

従来のクリアリングハウスは現金と米国債で運用され、銀行の営業カレンダーに沿って決済する。ステーブルコインを証拠金として受け入れることで、デリバティブ取引所が週末に取引を停止する理由がなくなる。

新設の部門が扱うのは完全担保付き契約のみ、すなわち借入レバレッジではなく全額の価値で裏付けられたポジションである。そのため、Coinbaseの証拠金方式デリバティブ事業や、Apple、Tesla、Nvidia銘柄で上場予定の単一株式型パーペチュアルは、引き続き既存のパートナーを通じて清算される。

「本日のCFTC承認により、Coinbaseのエンドツーエンドのデリバティブインフラが完成した」と同社のゼネラルカウンセルであるMolly Abrahamは述べた。

並行して動く競合各社

ライバル暗号資産取引所Krakenの親会社であるPaywardは昨年、Coinbaseが今回社内で整えたのと同じ取引所・清算機関の登録の組み合わせを獲得するため、Bitnomialを5億5000万ドルで買収した。

Paywardはすでにこれらを活用しており、米国の顧客向けにHyperliquid上で先物を展開する計画だ。Bitnomialが市場を創出・清算し、その市場がパブリックブロックチェーン上で稼働する仕組みである。Coinbaseも自社のクリアリングハウスを手にし、同様の試みを行うライセンスを保有するに至ったが、現時点でそのような計画は発表していない。

この承認は、同社にとって多忙な月にやってきた。月曜日にはCitiとのパートナーシップを深め、同行の機関投資家クライアントがチェックアウト時にステーブルコインでの支払いを受け付けられるようにした。先週はMorphoと組み、Bitcoinを担保とした固定金利のUSDCローンを開始し、8月には米国以外のユーザー向けにBase上でトークン化株式を開したばかりである。

KrakenとCoinbaseの競争の両側に一致したライセンスがそろった今、今後注目すべきはその実行だ。すなわち、各社がどれほど早く社内清算能力を顧客向け製品へと転換できるかである。