Coinbase、カナダでの提供拡大を目指す　より明確な規制ルールが必要と指摘

TORONTO — Coinbase は、米国の顧客が利用できる暗号資産商品のうち、デリバティブ、分散型金融（DeFi）サービス、トークン化資産などをカナダにも持ち込みたい考えだが、新たにカナダCEOに就任した Eric Richmond 氏は、業界の次の段階に追いつくには、同国の規制枠組みが一時的な例外措置を超えて進化する必要があると述べている。

Richmond氏は、Coinbaseは最終的に暗号資産取引プラットフォームにとどまらず、ブロックチェーン基盤の上に構築されたより幅広い金融商品群を提供したいと語った。

「すべての金融サービスを一つの場所にまとめたい」と Richmond氏は、Torontoで開かれた Blockchain Futurist Conference で CoinDesk に語った。「この技術を基盤にした、24時間365日、シームレスで摩擦のない“everything exchange”になりたい」

ただし、カナダでその構想を実現できるかどうかは、主として同国の規制枠組みにかかっていると Richmond氏は述べた。特に市場が、単純な現物取引から、より具体的なルールを必要とする可能性がある決済、貸付、先物、トークン化資産へ移行しているためだ。

「カナダの利用者にサービスを届けるための規制上の道筋を見つける必要があるだけで、私たちはそれを始めている」と Richmond氏は述べた。同氏は、以前に Shakepay や Coinsquare などで役員を務め、カナダのデジタル資産分野に深く関わってきた。

カナダは、現物の暗号資産ETFを承認し、暗号資産取引プラットフォーム向けの登録枠組みを整備した世界でも早い法域の一つだった。しかし Richmond氏によれば、その進展の多くは、デジタル資産向けに特化して作られた法律ではなく、規制当局のスタッフノーティスや企業ごとの免除命令に依存していた。この方法は暗号資産黎明期のカナダを迅速に動かしたが、企業がより高度な商品を投入しようとする現在では効果が薄れているという。

「新しい特別な立法枠組みではない。そして、それは実際に今でも必要だと思っているものだ」と Richmond氏は述べた。

この発言は、カナダと米国が暗号資産規制で異なるアプローチを取り始めている中で出たものだ。

たとえばトークン化について見ると、7月にグローバル法律事務所 Norton Rose Fulbright が発表した報告書によれば、両国は一般に、トークン化された金融商品を従来の同等品を規律するのと同じ法律の下で扱っている。ただし同報告書は、米国の方がトークン化証券、担保、カストディ、資本規制の扱いについて、より詳細なガイダンスを示していると指摘した。

一方カナダの規制当局は、「主として協議段階にとどまっており、[Canadian Securities Administrators] CSA はパイロットプロジェクト向けに限定的な免除措置しか出しておらず、[Canadian Investment Regulatory Organization] CIRO のカストディ枠組みも明確に暫定的ガイダンスと説明されている」と、同法律事務所は記した。

どちらの国も、トークン化された金融資産に特化した包括的かつ恒久的な枠組みは完成させていない。それでも Norton Rose は、米国の規制ガイダンスの方がより進んでいるため、米国のインフラが広く採用される余地があり、米国企業が新しい業界標準形成により大きな影響力を持てる可能性があると述べた。

ルールの性質

現在のカナダの規制は、国境の南側の利用者がすでに使っているアプリへのアクセスを、消費者にとって遅らせる要因にもなっている。

Coinbase U.S. が「Coinbase One」顧客に提供している商品の一つに、約7% APY を支払うステーブルコイン貸付プログラムがある。これは Robinhood の Earn 商品にやや似ている。しかし、この商品はカナダの利用者には提供されていない。代わりに、カナダの顧客は Coinbase で USDC を保有することで最大 4.5% APY を得られる。

Richmond氏は、両国の顧客が同様のサービスを受けられるように取り組んでいるという。

「私の焦点は、米国で見られる商品をカナダの人々に届けることだ」と同氏は述べた。

Coinbase が展開を目指している別のサービスは、CFTC 規制下にある事業体 Coinbase Financial Markets を通じて、一定の「permitted」なカナダ顧客に暗号資産先物商品へのアクセスを提供することだ。Richmond氏は、これが可能だったのは、カナダ規制当局からそのような商品をカナダで提供するための「international exemption」を取得したためだと説明した。

ただし、より広い個人投資家向けに同商品を提供するには、Coinbase は追加の規制承認を得る必要がある。これに対し米国では、CFTC 規制下にあるため、個人向け拡大の承認は手続きに自然に組み込まれる。

Richmond氏にとって、遅れの原因は規制当局の対応が遅いことではなく、米国とカナダの枠組みの構造的な違いにある。

「必ずしも単なる規制の問題ではない。ルールの性質が異なるだけだ」と同氏は述べた。

調和された「national instrument」

課題は残るものの、Richmond氏は、カナダの規制当局がデジタル資産商品の議論で業界関係者の声を積極的に聞いており、成長する業界を支える新たな規制枠組みの構築に前向きである点を評価している。

同氏が「非常に良い法律」として挙げた例が、新しい Stablecoin Act だ。これは米国が昨年 GENIUS Act を可決した後、今年前半にカナダ連邦政府が成立させた。

Stablecoin Act の成立を受けて、Wealthsimple、Shopify、National Bank of Canada などの有力企業が出資する Tetra Trust は、カナダ初の規制対象の金融機関発行によるカナダドル建てステーブルコイン CADD を開始した。

カナダはすでに、暗号資産企業が規制市場の中で運営できることを示している。次の試練は、そのルールが現物取引を超えて、決済、デリバティブ、トークン化証券、分散型金融へ進む商品を受け入れられるかどうかだ。

Richmond氏は、企業にガイドラインの解釈を委ねるのではなく、既存の規制実務を州証券当局全体で一貫して適用される全国的な枠組みに「明文化」すれば、開発者の法的不確実性を減らせると述べた。要するに、カナダは既存の暗号資産関連要件のより多くを、州・準州の規制当局が採用する調和された証券ルールの集合である「national instrument」にまとめるべきだと主張した。

「national instrument と呼ぶということは、すべての証券委員会がこのルールを承認しているという意味だ。だからカナダ全土でルールを調和させ、国中のすべての州で皆が公平に扱われるようにする」と同氏は述べた。

それにより、例外措置を中心に構築された枠組みから、暗号資産が決済、トークン化資産、分散型金融へ広がる中で、規制当局と企業の双方により高い確実性を与える体制へ移行できるという。

政策担当者がその道を選ぶかどうかは、米国の顧客がすでに利用できる商品が、どれだけ早くカナダに届くかを左右する可能性がある。

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Anvil: The Missing Collateral Layer

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Anvil は、プログラム可能な信用状を基盤にした共有オンチェーン担保レイヤーです。準備資産を担保として差し入れ、融資なし、利息なし、カストディと利回りを維持します。

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