クリーブランド連邦準備銀行の新たな実験は、ビットコインの過去12ヶ月間の上昇が初めて投資する人々を暗号資産市場へ引き込む可能性があることを示しており、直近の強いリターンが誰が購入を決断するかをどのように形作るかを浮き彫りにしている。

クリーブランド連銀の実験が明らかにしたビットコインの年間リターンに関する知見

クリーブランド連銀の研究者らは、人々がどのように暗号資産への投資開始を決めるかを検証する実験を実施した。中心的な問いは単純なものだった。ビットコインの直近のパフォーマンスは、人が初めて購入しようとする意思を変えるのか。

研究の中核をなす指標はビットコインの「過去12ヶ月間の上昇」、すなわち前年の価格がどれだけ上昇または下落したかを示す、直近実績ベース(トレーリング)のリターン指標である。

報告された要点は、より強いトレーリングゲインが暗号資産市場に新たな参加者を引き寄せうるというもので、これは家計金融における暗号資産に関するクリーブランド連銀のワーキングペーパーによるものだ。同様の知見はワーキングペーパーの全文で詳述されている。他の連銀のワーキングペーパーと同様、これは公式政策の表明ではなく、議論とコメントのために共有される予備的な研究であり、中央銀行の名前が暗号資産関連の見出しに登場する際に留意すべき性質のものである。

重要な注意点が一つある。この知見は何が投資家を引き寄せるかに関するものであり、将来のリターンの約束ではない。過去のパフォーマンスが行動に影響を与えることは、その上昇が再び起こることを意味しない。

直近の上昇が初めての暗号資産購入の意思決定に影響する理由

暗号資産を購入したことがない人にとって、直近の上昇は一種の社会的証明として機能しうる。ビットコインが過去1年間で上昇するのを目にすることは、初めて参入することへのためらいを和らげる。

これはモメンタム駆動の行動であり、リターンチェイシングと呼ばれることもある。人々は最近上昇した資産に傾き、そのトレンドを購入に値するというシグナルとして用いる。このパターンは家計金融において最も一貫して記録されてきた現象の一つであり、投資信託の資金フローに関する数十年の研究は、投資家の資金が直近のパフォーマンスが強いファンドに流れやすいことを示している。クリーブランド連銀の実験は、この行動面の視点を、初めて暗号資産に参入するという具体的な意思決定に適用したものである。

新規投資家は経験を積んだ保有者とは異なる反応を示す。既存の保有者はポジションを追加するか縮小するかを検討するのに対し、新規参入者はより大きな、より基本的な意思決定、すなわちそもそも暗号資産に参入するかどうかに直面する。だからこそ、直近12ヶ月が強い年は彼らにとってより大きな意味を持つ。

これらはいずれも売買の推奨ではない。この実験は人々がどのように行動するかを描写するものであり、誰がどう行動すべきかを示すものではない。ショートの強制決済が40億ドルを超えるなかビットコインとイーサリアムの価格が急騰した最近の上昇局面のような急激な動きは、まさに新規参入者の注意を引きうる目に見える上昇である。

ビットコインの普及と市場ナラティブへの影響

強いトレーリングリターンが新規参入者を引き寄せるのであれば、価格上昇はそれ自体の普及の物語を強化しうる。初めて購入する人々による新たな需要は、暗号資産が主流化しつつあるというナラティブを後押しする。

同じ論理は逆にも働く。直近のパフォーマンスが弱い場合、人々を引き込むモメンタムのシグナルが薄れるため、新規投資家の参入ペースが鈍る可能性がある。

これはビットコインの普及サイクルの仕組みともつながっている。上昇は買い手を引き寄せ、その買いが価格を下支えし、それがさらに多くの買い手を引き寄せる。クリーブランド連銀の研究は、このよく知られた循環に実験的な裏付けを与えるものである。

同論文が本拠とする分野は家計金融、すなわち家計がどのように貯蓄・借入・投資を行うかを研究する分野であり、デジタル資産が米国の家計バランスシートの一特徴となった近年、連邦準備制度の家計調査には暗号資産の保有に関する質問が含まれてきた。この枠組みは、中央銀行の研究部門がそもそも誰がビットコインを買うのかという問いを立てている理由の説明に役立つ。注視すべき未解決の問いは、実験で記録されたこの行動が現実世界の参入データにも現れるかどうかである。特に、2024年1月に米国で承認されたスポットビットコインETFにより、購入者は暗号資産取引所ではなく通常の証券口座を通じてビットコインへのエクスポージャーを得られるようになった現在、それは重要な論点である。

一つの研究が暗号資産需要に関するすべての問いに決着をつけるわけではない。この実験は特定の行動上の関連を測定するものであり、人々がビットコインを買う、または避ける理由のすべてを測るものではない。ビットコインの投資ケースに関する関連する議論はシカゴ・ブース・レビューに掲載されている。

好奇心から関心を持つ新規参入者にとっての実践的な要点は次のとおりだ。好調な年の後に買いたくなる本能は一般的であり、今回記録されたものでもあるが、それがこの先何を示唆するわけでもない。自分の意思決定が直近のモメンタムに駆動されている可能性を理解することは、より意図的に意思決定を行うための第一歩である。

出典:CoinLineup

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資の助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。