意見稿：米国の暗号資産ルールは次回選挙を乗り越えられるものであるべき
重要ポイント
- •下院は2025年にCLARITY法案を可決したが、上院は9月に審議を進められず、米国には包括的なデジタル資産市場構造法が存在しないままとなっている。
- •SECとCFTCは新規則で空白を埋めており、暗号資産取引プラットフォーム向けの連邦枠組みや一部の暗号資産に対する個別の規制体制が含まれ、短期的な市場機会をもたらす可能性がある。
- •これらの規則は議会の法律ではなく既存の法令上の権限に依拠しているため、立法としての持続性を欠き、政治的に脆弱と見られている。特に2026年11月の中間選挙で民主党が一方または両院を制すればその可能性が高い。
- •予測市場プラットフォームKalshiは現在、2026年中間選挙後に民主党が上院を掌握する確率を64%としている。
- •著者は、2024年末から完全施行されたEUのMiCA規則と2020年から施行されているシンガポールのPayment Services Actを規制の確実性を提供する例として挙げ、次期議会に超党派のデジタル資産立法の成立を呼びかけている。
アンドリュー・M・クオモ（元ニューヨーク州知事）による意見稿
デジタル資産革命はすでに到来し、金融システムを変革しつつある。もはや問われているのは、この技術が発展し続けるかどうかではない。発展は続く。真の問いは、米国が明確で持続的なルールを整備し、その発展を米国で実現できるかどうかである。現時点での答えはノーだ。
CLARITY法案はまさにこの問題を解決するために設計された。この法案はデジタル資産の国家枠組みを作り、証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）といった連邦規制機関の役割を明確にし、企業・投資家・消費者にルールの明確な姿を示すはずだった。
下院は2025年にCLARITY法案を可決したが、議会は依然として法案を大統領に送っていない。9月には上院が法案の審議を進められず、多くの観測筋が単純な問いを残した。これからどうなるのか。上院でほとんどの法案を進めるには60票の絶対多数が必要、この手続き的ハードルにより、市場構造法案には超党派の支援が事実上不可欠となっている。
これまでのところ、答えを出してきたのは規制当局自身だ。SECとCFTCは議会が残した空白を埋めるため積極的に動き、市場を大きく再構築する新規則を公布した。その提案には、暗号資産取引プラットフォーム向けの新しい連邦枠組みや、一部の暗号資産に対する個別の規制体制が含まれる。
短期的には歓迎すべき動きであり、多くの新たな市場機会が生まれるだろう。しかし、これらの規則は議会が成立させた市場構造法の不在下で採択されたものであり、各機関の既存の法令上の権限に依拠しているため、法律としての持続性を欠いている。より鋭く言えば、民主党の視点から見れば、議会の反対を押し切って採択されたものであり、規則は初日から政治的に脆弱だ。侮辱された議会の怒りは恐ろしいものである。
関連記事：CLARITY法案を救う可能性はまだ残っているのか？
次の選挙がルールを覆す可能性
予測市場と現在の選挙動向が正しければ、2026年11月の中間選挙（下院全議席と上院の約3分の1が改選）の後、民主党が議会の一方、あるいは両院を掌握する可能性がある。議会が規制当局の行動を挫折させ妨害する力は決して過小評価できない。Kalshi（現実の出来事に関する契約を取引できる米国規制のプラットフォーム）によれば、民主党が上院を掌握する確率は64%だ。
私はこの力学を身をもって経験した。クリントン政権下で住宅都市開発省（HUD）に勤務していた際、1994年の中間選挙で共和党が40年ぶりに上下両院の支配権を握るのを目撃した。省の権限は大きく制約され、監視が強化され、予算が交渉カードとなり、議会はあらゆる手段を駆使して政権に挑み、制限を加えた。行政部門が行き過ぎたと議会が判断したとき、議会が取るのはまさにそういう行動だ。
民主党は、トランプ政権が腐しており、規制当局の行動が個人や政治的献金者の利益のために設計されたという自らの主張を証明しようとするだろう。それらの主張が公正かどうかにかかわらず、主張が政治を動かし、政治が監視を動かすことになる。
議会には多くの手段がある。規制機関は新規則や規制を発効前に提出しなければならず、議員は意見を述べる機会を得る。議員は機関のプログラムへの資金を制限したり、機関の行動を無効化する法律を成立させたり、議会審査法（1996年に成立し、議会が最近確定した機関規則を否認できる法律）を利用して特定の規則を廃止したりできる。議会にはまた、調査や証人喚起（召喚状）の権限があり、公開聴聞会と組み合わされば大混乱を引き起こしかねない。アンソニー・ファウチ氏とジャック・スミス氏に聞いてみるといい！
関連記事：暗号資産PAC、米中間選挙で下院候補32人への支持を発表
議会は政治を脇に置くべき
最大の課題は、民間セクターの技術革新と賢明な政府規制をすり合わせ、整合させることだ。CLARITY法案が頓挫した結果、曖昧さが支配した。曖昧さは企業にとって、投資家にとって、消費者にとって、そしてアメリカにとって有害だ。
企業は、今日存在するルールが次の選挙を乗り越えられるかどうかを推し量るべきではない。どの政党がワシントンを支配するかに基づいて、米国で事業を展開し投資するかどうかを決めるべきでもない。何が合法で、何が禁止され、誰が何を規制し、ルールがどのように執行されるのかを知っているべきだ。
アメリカには、消費者と投資家を保護しながらイノベーションを促進する制度がふさわしい。違法行為を防ぎ、市場の健全性を守るルールがふさわしい。企業が人材採用、資、事業展開の場を選ぶ際に依拠できる枠組みがふさわしい。
他国はこのことを理解している。欧州のMarkets in Crypto Assets（MiCA）規則（2024年末からEU全域で完全に施行）やシンガポールのPayment Services Act（2020年から施行）など、各国は独自の枠組みを整備し、規制の確実性を提供し、標準を打ち出している。米国は、政治的な膠着状態に金融イノベーションの未来を左右させるわけにはいかない。
次期議会の最優先事項として、政治を脇に置き——たとえ一瞬でも——デジタル資産活動を認める超党派の法律を成立させ、企業が米国で安全かつ賢明に投資できるようにすることが不可欠だ。それまでの間、規制当局の暫定規則——および次期議会がそれについて下す監視の判断——が、米国のデジタル資産企業が事業を展開する環境を形作ることになる。
著者について：アンドリュー・M・クオモ氏は2011年から2021年までニューヨーク州知事を務め、それ以前にニューヨーク州司法長官および米国住宅都市開発長官を歴任した。現在はOKXの取締役会メンバーであり、トークン化されたデジタルネイティブな金融商品に注力するOKXとインターコンチネンタル・エクスチェンジの合弁事業OKXICEの共同議長を務める。
