9月の暗号資産市場では、複数のマクロ経済動向を注視する必要がある。米国債利回りは急上昇し、原油価格は再び100ドルを上回り、来週の米連邦準備制度理事会（FRB）会合を前にインフレリスクが再び焦点となっている。

しかし、Bitcoin、Ethereum、そして暗号資産市場全体にとって最も重要な潜在的カタリストの一つは、ワシントンからもたらされる可能性がある。正式名称をDigital Asset Market Clarity ActとするCLARITY法案は、9月15日に米上院で重要な手続き上の投票を迎える。

この投票によって、上院議員が法案の審議に進めるかどうかが決まる。この壁を越えるには、少数派の議員が法案の本会議上程を阻止することを防ぐ上院のクロージャー規則の下で、60票が必要となる。インフレ指標や金融政策と比べると、この問題への注目は限定的だが、法案は今後数年間にわたる米国の暗号資産市場の運営に実質的な影響を及ぼす可能性がある。

CLARITY法案が定める内容

CLARITY法案の核心は、暗号資産業界で長年中心的な問題となってきた問い、つまり、どのデジタル資産をどの規制当局が管轄するのかを解決しようとするものだ。

法案は、商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）に監督権限を分けることで、暗号資産などのデジタル資産に関する規制枠組みを確立する。主に個別案件ごとの判断に依存するのではなく、トークンや暗号資産をデジタル商品、または投資契約・証券のいずれかに分類する法的枠組みを設ける。実際にはこの境界線をめぐる争いが何年も続いており、業界の法的地位の多くは、立法ではなく個別の執行措置や裁判所の判断によって形作られてきた。

これは規制上の事務整理に聞こえるかもしれないが、潜在的な影響はより広範だ。SECの訴訟に直面してきたトークンは、商品として登録するためのより明確な道筋を得られる可能性がある。逆に法案が否決されれば、現物上場投資信託（ETF）を含むBitcoinの既存の機関投資家による支援を持たない資産は、大きな下落リスクにさらされる可能性がある。

この区別には実務的な意味もある。証券に分類されれば通常、SECの下で登録や情報開示の義務が生じる一方、商品に分類されれば取引の監督は主にCFTCが担うことになる。

より広い意味では、この法案は投資家がこれまで暗号資産市場の一部に上乗せしてきた規制リスクプレミアムを低下させる可能性がある。市場を統治するルールが理解しやすくなれば、資本は一般にその市場へ入りやすくなる。

Bitcoin、Ethereum、アルトコインへの潜在的な影響

この法案による恩恵が最も小さいのは、Bitcoinだと考えられる。Bitcoinの規制上の立場はすでに比較的確立しており、現物Bitcoin ETFによって機関投資家は暗号資産へのエクスポージャーを容易に得られるようになっている。

影響は市場の他の分野でより大きくなる可能性がある。Ethereum、アルトコイン、暗号資産取引所、分散型金融（DeFi）プラットフォーム、トークン化事業は、証券法や規制管轄をめぐってはるかに大きな不確実性に直面してきた。

CLARITY法案がデジタル商品と証券に関する信頼できる枠組みを確立すれば、投資家は将来の規制措置の可能性を理由に継続的に価値を割り引くのではなく、特定のプロジェクトをファンダメンタルズに基づいて評価するようになる可能性がある。実質的には、投資の焦点が規制上の下振れリスクに支配されるのではなく、潜在的な機会へと移る可能性がある。

機関投資家の参加も、さらに重要な要素となる可能性がある。ウォール街の銀行や伝統的な資産運用会社はすでに法案を支持しており、明確な連邦レベルの安全策があれば、法的な不確実性を抑えながらデジタル商品のカストディ、取引、投資サービスを提供できると主張している。

資産カテゴリー間の区別が明確になれば、市場への機関投資家のアクセスは拡大する可能性がある。その効果は、投票後に暗号資産価格が直ちに上昇することだけに限られない。むしろ法案によって、エコシステムへの参加を望む資本の総量が徐々に増える可能性がある。

CLARITY法案は上院を通過するのか

9月15日の投票でCLARITY法案が法律になるわけではない。これは上院が法案の審議に進むことを認める手続き上の投票であり、クロージャーの壁を越えるには60票が必要だ。可決されても始まるのは本会議での審議と修正案への投票であり、最終承認ではない。法案が法律になるには、その後も上院を通過し、同じ内容で下院を通過して、大統領の署名を受ける必要がある。

この基準に達するのは難しい可能性がある。賛成・反対双方からのロビー活動の圧力が強まっているためだ。暗号資産業界は、米国に投資とイノベーションをとどめるには明確なルールが必要だとして、法案を強く支持している。一方、一部の銀行団体は暗号資産規制の内容に懸念を示しており、特にステーブルコインが従来の銀行預金と競合する度合いが強まっていることを問題視している。

時期も別の障害となる。投票が否決されれば、今後の中間選挙を理由に、法案は2026年について事実上廃案と見なされる可能性がある。共和党が53議席を占めているため、60票の要件を満たすには民主党の支持も必要となり、少なくとも7人の民主党上院議員が賛成しなければ法案は必要票に届かない。民主党議員は、法案にマネーロンダリングや倫理違反を防ぐための十分に強固な保護策が含まれていないと懸念を表明している。

9月15日の投票が否決されれば、議会が休会する前に条文を書き直し、新たな委員会審議を実施し、妥協点に達するための時間はほとんど残らない。議会は中間選挙前の選挙休会にも近づいている。

議会会期の終了までに成立しなかった法案は、期限切れとして扱われる。CLARITY法案がこの段階で失敗すれば、議員は2027年にまったく新しい法案で一からやり直さなければならない。

そのため、9月15日は単なる別の手続き上の投票ではない。否決されれば、暗号資産市場は、議会が包括的な法律を成立させるのではなく、個々の規制当局、裁判所の判断、執行措置を通じて規制が発展するという、見慣れた状況に戻ることになる。

暗号資産トレーダーは今後1週間、インフレ指標とFRBの政策決定を注視するだろう。議会の動きも市場の規制見通しにとって同じくらい重要になる可能性があり、投票結果そのものが、審議が進んだ場合にこの枠組みがどの程度の超党派支持を得られるかを示すことになる。

出典: InvestingLive