上院の行き詰まりでCLARITY法案の本会議採決が見通し不透明に

米国下院は2025年7月、CLARITY法案を294対134の賛成多数で可決した。その後、上院銀行委員会は2026年5月に15対9の票差で同法案を可決し、デジタル資産市場構造の枠組みに対する超党派の支持を示した。しかし、同法案は現在、上院本会議での採決が日程に組まれておらず、可決には少なくとも60票の賛成と手続上の障害の克服が必要とされる。

同法案はSECとCFTCの間で規制監督を分割し、デジタル商品の現物市場に対する権限をCFTCに付与することを目的としている。この構造的転換により、多くの暗号資産がSECの直接的な市場管轄から外れる可能性がある。特定のデジタル資産がSECの管轄する証券として機能するか、CFTCの管轄する商品として機能するかという管轄権の問題は、米国の暗号資産規制における中核的な対立軸であり、CLARITY法案は議会がこの問題を解決するための最も包括的な取り組みである。

いくつかの重要な争点が交渉を遅らせ、8月のリセス前の可決の可能性を低下させている。上院民主党議員は、政府関係者とそのデジタル資産取引に関連する倫理規定に懸念を表明している。さらに、議員の間でステーブルコインに利回りを提供することを認めるべきかどうかについて根本的な意見の相違が残っている。また、最終法案が分散型ネットワーク、トークン販売、顧客保護をどのように扱うかについても合意に達する必要がある。法案は依然として、不法な資金洗浄対策と消費者保護措置を巡る意見の相違に直面している。

上院多数党院内総務のジョン・テューンは、8月の州活動期間前に同法案の審議を完了することはおそらくできないと述べた。その後、議員らが他の立法優先事項に注力する中で同法案は棚上げされ、最終採決に明確な日程が設定されないままとなった。予測市場Polymarketによると、CLARITY法案が2026年に成立する確率は現在29%である。これは上院本会議での採択が保留されていることを受け、確率が36%下落したことを示している。

SECが代替となる暗号資産ルールの準備を進める

CLARITY法案の可決が継続的に遅延していることにより、証券取引委員会（SEC）が独自のデジタル資産市場ルールを策定する可能性がある。SECのポール・アトキンス委員長は、議会が今年の法制化を完了できなかった場合、SECと商品先物取引委員会（CFTC）が連携して規制の空白を埋めることができると述べた。

アトキンス委員長は、SECがCLARITY法案が対象とする多くの同じ問題をカバーするルールの策定に着手する準備ができていると強調した。同行は既存の権限を活用し、トークン登録、保管、取引プラットフォーム、ブローカー・ディーラー要件に関する規則を実施できるほか、特定の暗号資産プロジェクトに対する免除を創設する可能性もある。

SECはすでに、2026年の議事日程に包括的な暗号資産ルールメイキング・パッケージを組み込んでいる。この計画には、登録免除、分散型プロジェクトに対するセーフハーバーの可能性、保管基準の更新、デジタル資産取引所向けの規制枠組みが含まれている。アトキンス委員長は、同行の進行中の規制作業を法制化に向けた暫定的な橋渡しと位置づけ、発行者、投資家、仲介者に明確な基準を確立することを目的としていると説明した。彼は、これらの基準がなければ、管轄権の不確実性により企業に一貫したコンプライアンス要件が求められない状態が生じうると主張した。

しかし、アトキンス委員長は連邦法の制定を強く支持しており、包括的な法制化の方が、将来の政権によって覆される可能性が高い機関の規則よりも長期的な確実性をもたらすと指摘した。米国の行政法において、機関の規則は新しい委員会によって廃止または書き換えが可能であるが、法律の改正には議会の立法行為が必要である。アトキンス委員長は、SECが引き続き同法案を支持し、法制化の最終化を支援するため議員に対して積極的に技術的支援を提供していることを確認した。

機関のガイダンスと今後の展望

暫定的な措置として、SECとCFTCはデジタル資産の分類に関する協力を継続している。3月には合同ガイダンスが発表され、BitcoinやEthereumを含む16のトークンがデジタル商品として特定された。しかし、この分類は連邦法として成文化されたものではなく行政措止めに過ぎず、CLARITY法案が確立するであろう法的定義ほどの恒久性を持たない。

議会が包括的な法制化を巡る審議を続ける中、SECは独自の暗号資産ルールの準備を進めると見られている。これらの機関レベルの規則は、市場で事業を展開する発行者や仲介者に対して短期的な指針を提供しうる。それでも、アトキンス委員長は、議会で包括的な法制化を可決することが、安定した米国の暗号資産市場の枠組みを構築するためのより強固で持続的な道であるとの認識を維持している。