予測市場におけるCLARITY法への信頼感が急落しており、トレーダーは現在、米国の暗号資産市場構造法案が2026年末までに署名・成立する確率をわずか20%と見ています。

H.R. 3633に関するPolymarketの契約は720万ドル超の取引量を記録しており、この契約が成立するには、法案が連邦議会の両院を通過し、12月31日までに大統領の承認を得ることが必要です。市場の確率は2月19日に82%に達しており、現在の含意確率は2026年の高値から62ポイント下落しています。

CLARITY法は、どのデジタル資産が商品として規制され、どの資産が有価証券として規制されるかを定め、デジタル商品のスポット取引にはCFTCに一次的な権限を与える一方、投資契約として提供・販売されるトークンはSECの監督下に置く内容です。同法は、2025年7月に成立した連邦ステーブルコイン枠組みであるGENIUS法に対応する市場構造法案です。

上院の遅延でCLARITY法への数か月の楽観論が転換

最新の価格は5月からの急激な転換を示しています。5月には、上院銀行委員会での突破を受け、Kalshiのトレーダーは法案の2026年成立確率を71%と見ていました。同月末には、より厳しい本会議採決の数的条件が織り込まれ、信頼感はすでに56%前後まで低下していました。

法案は5月14日、上院銀行委員会を15対9の投票で通過しましたが、共和党に加わった民主党議員はわずか2人でした。下院は2025年7月、超党派の308対122の投票でH.R. 3633をすでに可決しており、上院が最後の関門となっています。最終的な成立に至る道筋では、上院の60票の敷居を超えるため、より広範な超党派の支持が必要です。

法案が7月4日の目標を逃し、交渉が夏へと持ち越されたことで、勢いはさらに弱まりました。更新版の文案は7月中旬にもまだ準備中で、議員らは8月の休会前の採決を目指していました。

9月15日が上院の重要な試験場に

上院は結局、採決を行わないままワシントンを離れました。ジョン・チューン上院多数党院内総務はクロージャー(討論終結)を請求し、9月15日に、法案を前進させるために60人の上院議員の支持を必要とする手続き採決が行われる運びとなりました。上院は9月14日に再開され、10月の選挙休会までに予定された会期日はわずか14日しかありません。

この日程は、法案が休会前の60票上院テストに入った際に指摘されたのと同じ課題を先鋭化させています。交渉当事者は、倫理規制、資金洗浄(マネーロンダリング)対策、ステーブルコイン報酬、コミュニティバンクへの配慮、非カストディアル開発者の保護をめぐる対立に依然直面しています。

SECのポール・アトキンス委員長は以前、CLARITY法は、政策を主に行政機関のルールメイキングに依存させるのではなく、デジタル資産監督のための恒久的な成文法上の基盤を提供し得ると述べていました。

SECの規則が次の規制上のカタリストに

議会での成立確率が悪化する中、米国の暗号資産政策はますますSECとCFTCを通じて動くようになっています。SECは今週、年間最大7,500万ドルの暗号資産資金調達の免除に加え、暗号資産が投資契約の地位から脱却できる条件を定める条件付きセーフハーバーを提案しました。

行政機関の規則はトークンの発行、取引、市場アクセスに影響を与え得ますが、SECとCFTCの間のより恒久的な権限分割を実現する道筋は、依然として議会にあります。

Polymarketのトレーダーは現在、CLARITY法が2026年に成立しない確率を80%と見ており、9月15日のクロージャー投票が次の確定した議会での試験場となります。クロージャーが否決された場合、未完了の法案は議会の終了とともに失効するため、復活の試みは選挙後の短いレームダック期間という限られた時間の中で行われ、次の会期で再提出する必要があります。