Citrini Researchは最新の暗号資産投資戦略からビットコインを外したが、その理由は、世界最大の暗号資産が割高かどうかを巡る従来型の議論よりも深いところにある。同リサーチ企業が代わりに賭けているのはブロックチェーンインフラだ。人工知能が資金の流れに革命を起こしうる、したがって投資家はそれらの取引を処理する企業やネットワークへのエクスポージャーを必要とする、という考え方である。

この除外が注目に値するのは、ビットコインが長らく機関投資家の暗号資産配分における既定の柱であったからだ。最大の暗号資産を完全に脇に置く戦略は、資産そのものではなく、そのレール(基盤)を通じた別のエクスポージャーの道を示している。

このテーゼは、AIの現在の能力を考えなければ突飛に聞こえるかもしれない。ある人がデジタルアシスタントに、より安い住宅ローンを探させ、より有利な銀行口座へ貯蓄を移し、遊休資金を運用させながら、本人は日常を過ごす——そんな場面を思い浮かべてほしい。

Citriniはその未来が近づいており、銀行はそれを嫌うことになると考えている。顧客はもはや既存の金融機関に預金を置いておく必要がなくなり、マシンがより高いリターンを求めて動くようにプログラムされるからだ。

「私たちの金融システムはこの未来のために設計されていない。遅く、分断されており、何重もの仲介者、法当局、KYCプロセスという門番に阻まれている。人間によって、人間のために作られたものだからだ。」

同社の見解では、人間の顧客と人間のペースのコンプライアンスプロセスのために作られたレールは、マシン主の金融に必ずしも適していない。懸念されるのは、数百万の自動アシスタントが顧客資金を絶えず動かし始めたとき、競争力のない金利を提示する銀行から預金が流出し、金融機関が苦境に陥る可能性があるという点だ。

そのシナリオでは、Citriniによれば2つの帰結があり得る。既存銀行がイノベーションによってソフトウェア駆動の資金のより流動的な移動を可能にするか、あるいはその役割を担う新たな金融ネットワークが台頭するかである。

暗号資産に本当の意義を

ブロックチェーン技術は約15年間、閉まる時間のない決済を可能にしてきた。課題は常に、人々が使う十分な理由を与えることだった。業界の歴史は決して説得力のあるものではなかった。FTX、疑わしいトークン、複雑なウォレット、終わりのない取引手数料があり、暗号資産は懐疑論者に plenty の弾薬を与えてきた。ほとんどの投資家は、別の犬モチーフのコインを買うためだけにブロックチェーンブリッジの仕組みを学びたいとは思っていなかった。

そうした背景の中で、Citriniはピースがようやく揃いつつあると主張する。

「その両方が今変わりつつある。金融資産はトークン化され、オンチェーンに移されている。伝統的金融と暗号資産の世界が融合しつつある。」

AIエージェントの登場はもう一つの次元を加える。マシンは、人間の顧客を悩ませる分かりにくいインターフェースに苦しむことなく、金融アプリケーションを操作できるからだ。

Citriniは初期のインターネットに例える。ウェブページを見るのに、TCP、IP、HTTPSの操作方法を知る必要はなく、ブラウザがそれらの層を自ら処理していた。同社はブロックチェーン技術が最終的に同じよう機能することを望んでいる。

この考えを試すため、研究者たちはほとんどの投資家が足を踏み入れない場所へ向かった。

「大きなアイデアの入口に立つテーマ型投資家なら誰もが感じる衝動——調査すること——を覚えた。そこで私はCoinbase Walletをダウンロードし、1,000ドルを入金して、正のリターンを持ち帰る投資家がほとんどいない場所、オンチェーンの塹壕へ向かった。ラグプルされることを覚悟していたが、その発見に驚かされた。」

Citriniによれば、投資家(Citrini Research自身を含む)がGPUやメモリ制約を巡る議論に没頭している間に、多くの面で伝統的金融(TradFi)に匹敵する金融アプリケーションの体系が静かに生まれつつあったことに気づいたという。それは、トークン化された国債・株式・オプションから、プログラマブルなローン、決済、イールドファーム、さらには数年前には存在しなかったアプリケーション全体に至るまで、標準的な快速致富詐欺をはるかに超えた世界である。

Hyperliquid、Robinhood、規制当局が状況を再形成

Citriniが挙げる転換点は3月、イラン危機の中で来た。トレーダーたちは週末に原油市場の動きに対応する場所を必要としていた。通常の取引所が閉まっている間、Hyperliquidは原油ベの先物契約を取引することを可能にした。同社にとってこれは、従来のインフラが機能しないまさにその時にこそオンチェーン市場が開き続けられることの証明である。

一方、Robinhood (HOOD) はStock Tokens製品を開始し、単独の取引プラットフォームにとどまらないトークン化株式の成熟を後押しした。注目すべきは、これらの資産がアプリケーション間で移転可能になった点だ。

「その規模を把握するには……9月、Solanaは一時的にNYSEよりも多くの取引を処理した……その大半は間違いなくボットやミームペアなどの無意味な活動だろうが、それでもこれがどれほど注目を集めているかを物語っている。」

Citriniは、取引数そのものが経済的価値を決めるわけではないと認めつつも、分散型ネットワークがどれほど活動を処理しているかを示すものだとしている。

その一方で、ワシントンももはや無視できない。デジタル資産取引の規制方法を明確化することを目的とした市場構造法案であるCLARITY法が上院で否決された後、SECは一部の株式トークン取引事業に対する5年間の規制免除を導入した。並行して、Coinbase (COIN) は米国株の無期限先物の提案がCFTCによる審査を受けている。この免除が実際にどのように適用されるか、そしてCFTCの審査がどう進むかは、このトークン化された取引活動が米国でどこまで定着するかを左右する最も重要な規制上の節目の一つである。

完全なテーゼはCitrini Researchの公表レポートに詳述されている。

出典:[Cryptopolitanhttps://www.cryptopolitan.com/citrini-leaves-bitcoin-out-of-crypto-basket/)