Citrini Researchが報告書を発表し、暗号資産のファンダメンタル投資における新たなパラダイムの到来を宣言した。その主張によれば、AIエージェントが自律的に金融取引を行う「エージェンティック・ファイナンス」はブロックチェーン上に構築されるという。

Substack購読者数約26万人を誇るこの独立系リサーチ会社は、幅広い受益者を特定している。上場企業のRobinhood、Coinbase、Bullish、Securitize、暗号資産プロジェクトのONDO、AAVE、UNI、ETHFI、PENDLE、トークンのEtherとSolana、ステーブルコーム発行体のCircleとEthena、さらに取引所のHyperliquid、Lighter、Variationalが含まれる。名指しされた暗号資産プロジェクトは、DeFiの主要セクターを網羅している。レンディング(AAVE)、Uniswapによる分散型スポット取引(UNI)、イールド取引(PENDLE)、リステーキング(ETHFI)、トークン化国債(ONDO)である。

このテーゼの核心は、仲介者によって速度が制限されるよう設計された伝統的金融システムは、アプリケーションを横断してソフトウェアエージェントが継続的に稼働する世界に適していないという主張にある。報告書は、15年の開発を経て、ブロックチェーンは資産・所有権・決済が共存する常時稼働型のプログラマブルな金融インフラを提供するようになり、エージェンティックな世界で真に有用となる基盤が整ったと論じている。

報告書によれば、この関連性は、国債・株式・クレジットといった実世界資産のトークン化と、好転しつつある米国の規制環境によって強化されている。先月、画期的な暗号資産法案が会で成立しなかった数日後、SECは条件を満たす取引所がトークン化された米国株式、すなわち公開台帳上で発行・移転される株式のブロックチェーンベースの表現をオンチェーンで取引することを認める5年間の免除を付与した。BlackRockをはじめとするウォール街の巨大企業もトークン化への取り組みを発表している。

勢いの証拠は、報告書によれば蓄積されつつある。転換点となったのはイラン紛争の際で、永久先物に特化した分散型取引所Hyperliquidが、週末を通じて原油価格に連動するデリバティブを24時間取引できる数少ない市場の一つとなった。報告書によれば、それ以来、実世界資産(RWA)の採用は加速し、インフレクションポイントを迎えたように見えるという。

トークン価値は出来高ではなく経済構造で決まる

重要な点として、報告書はオンチェーン活動の増加が自動的にトークン価格の上昇につながるわけではないと注意を促している。投資家は、生の取引量ではなく、収益モデル、手数料配分、トークンホルダーの参加状況を評価すべきだと主張している。重要な問いは、トークン化が認められるかどうかから、これらの商品が規制された米国の市場構造に組み込まれた際に誰が経済的価値を獲得するかへと移った。免許を受けた市場がトークン化株式をどのように展開するか、そして議会が先月成立しなかった暗号資産法案を再び取り上げるかどうかが、今後注目すべき短期的な動向となっている。

同社の実績を考えれば、この報告書は大きな影響力を持つ。創業者のJames van Geelen氏は今年初め、「The 2028 Global Intelligence Crisis(2028年グローバル知性危機)」と題したノートで名を上げた。同ノートは、AIが経済が衝撃を吸収できる速度を超えてホワイトカラーの雇用を消滅させるシナリオを描き、株式市場に衝撃を与えた。9月、van Geelen氏はニューヨークに拠点を置く同社を、半導体・AIリサーチ企業のSemiAnalysisに売却した。

市場の反応は即時だった。報告書の公開後、言及された暗号資産の一部が急騰した。CoinGeckoによれば、オンチェーンのオプション・先物取引所DeriveのネイティブトークンDRVは、20%超上昇した後に下落に転じた。