投資銀行シティは、モデルナ(MRNA)に対してネガティブな見方を示した。水曜、アナリストのジェフ・ミーカム氏はこのバイオテクノロジー企業の投資判断を、従来の「ホールド」から「セル」に格下げした。この見解はBarron'sの報道で詳しく伝えられている。

この悲観的な見方は、モデルナ株の異例な上昇を受けてのものである。8月中旬以降、株価は約222%急上昇した。この大幅な上昇の引き金となったのは、製薬大手メルクと共同開発中の試験的がん治療薬インティスメラン・オートジーンに関する臨床試験の最新情報である。

治療薬はフェーズ3の黒色腫試験で主要評価項目を達成した。つまり、試験開始前に設定された成功の指標を満たしたことを意味し、市場参加者はこの発表に熱狂的な反応を示した。しかしシティは、投資家の楽観論はもはや妥当な範囲を超えていると見ている。

ミーカム氏は目標株価を60ドルから80ドルに引き上げたが、新目標株価でもモデルナの直近終値203.46ドルを約61%下回る水準にとどまる。格下げ発表後、モデルナ株は水曜の時間外取引で5.7%下落し、191.96ドルとなった。

シティの悲観的な見方の背景にある要因

シティの主な懸念はバリュエーション指標に集中している。モデルナの時価総額は約800億ドルに拡大し、確立されたバイオテクノロジー企業レジェロンの評価額に接近している。しかし、ファンダメンタルズの指標は異なる状況を物語っている。

ウォール街のコンセンサス予想では、モデルナは2030年までに約58億ドルの売上と11億ドルの純利益を生み出すと見込まれている。一方、レジェロンの見通しは大きく異なり、同時期に227億ドルの売上と80億ドルの純利益が期待されている。シティによれば、この格差は、投資家が依然として実証されていない大きなパイプラインの成功を株価に織り込んでいることを示しているという。

すべての主要ながん適応症についてインティスメランの成功率が100%であると仮定しても、シティの推定では、この治療薬が正当化できるのは1株あたり約100ドルにとどまるという。200ドルの水準に達するには、年間約130億ドルの腫瘍学関連売上が必要であり、これは同行の現在の予想のほぼ7倍に相当する。ミーカム氏は、このような売上期待は非現実的であると評した。

重要な試験データはまだ待たれる状態

シティは、INTerpath-001臨床試験の有望なトップライン結果を認めている。この試験は、無再発生存期間の主要評価項目(がんが再発しない期間がどれだけ続くかを追跡)と、遠隔転移なし生存期間の主要評価項目(病気が遠隔臓器に広がるまでの期間を測定)の両方を達成した。ただし、詳細な数値データ未公表のままである。

ハザード比、安全性プロファイル、製造スケーラビリティなどの重要な情報は、まだ明らかにされていない。ミーカム氏は、ハザード比が0.72近くであれば臨床的に意義のある結果になるとし、0.65以下であれば大幅な成果になるとの見方を示した。統計的指標として、ハザード比が1を下回る場合は対照群と比べて対象事象のリスクが低いことを示すため、数値が低いほど治療効果が強いことを意味する。

参考として、先行するフェーズ2試験データでは5年ハザード比が0.51と示されており、このベンチマークが、今後発表されるフェーズ3データに対する期待水準を高めている。

黒色腫は他の悪性腫瘍に比べて免疫療法への反応が特に強い。ミーカム氏は、黒色腫での良好な結果が、生物学的特性や競合環境が異なる腎がん、肺がん、膀胱がんでの成功にそのままつながるとは限らないと警告した。

次の重要なデータ発表は、10月下旬に開催予定の欧州腫瘍内科学会(ESMO)年次大会(がん研究分野で最大級の年次フォーラムの一つ)で行われる見通しだ。投資家は、そこで発表される詳細な数値、特にハザード比が、シティが未解決だと指摘する安全性とスケーラビリティの問題に答えるかどうかを注視することになる。

ウォール街のセンチメントは依然として割れる

モデルナに対するアナリストのセンチメントは、ウォール街で依然として分かれている。この銘柄を追跡する20人のアナリストのうち、6人が「買い」評価を維持し、大多数は中立の立場を取り、少数が「売り」を推奨している。

ウォール街アナリストのコンセンサス目標株価は110.44ドルであり、この水準は現在の取引水準から約45%の下落余地があることを意味する。

出典:Blockonom