Circleは10月29日終了の週に約117億ドル相当の自社ステーブルコインUSDCを償還しました。償還額が新規発行を2週連続で上回り、流通供給量は8億ドル減の700億ドルとなりました。

同じ週に、Circleは約109億ドルの新規USDCを発行しました。償還による資金流出が発行による流入を上回り、その差が総流通量を8億ドル縮小させるには十分でした。発行額は絶対額としてはなお大きかったものの、償還額には及びませんでした。

今回の減少は、10月22日終了の週に約5億ドル減少したことに続くもので、2週間の累計純流出額は約13億ドルに達しました。2週連続の純流出となるとなお一度きりの現象とは言えません。

USDCはCircleが発行する米ドル連動型のステーブルコインで、流通規模では最大級のステーブルコインの一つです。ドル預金を担保に新規トークンが発行されると供給は拡大し、保有者がトークンを現金に償還すると縮小します。そのため、発行と償還の週ごとの収支が総流通量を直接左右します。

準備資産は流通量を上回る水準を維持

Circleの準備資産は10月29日時点で約714億ドルに達し、流通中の700億ドルのUSDCを上回っています。この超過分により、各トークンは依然として完全な裏付けを保っています。準備資産は主に3つの区分で構成されています:

• 隔夜の米国債リバースレポ契約:329億ドル
• 3か月以内に償還期限を迎える米国債:275億ドル
• システム上重要な銀行を含む主要機関への預金:104億ドル

714億ドルの準備資産総額は、未償還のUSDC残高を約14億ドル上回るバッファーとなっています。USDCの準備資産は一貫して流通量を上回っており、現金同等物による1:1の裏付けは維持されており、117億ドルの週次償還もこの裏付けに圧力を示すことなく処理されました。

Circleの損益計算書にとって重要な理由

企業としてのCircleの収益は、これらの準備資産から得られる利息に大きく依存しています。流通中のトークンが多いほど米国債やレポ契約に預けられるドルが増え、流通トークンが減れば利息収入も減少します。

供給量と収益のこの関連性は、近年より厳しい注目を集めています。Circleの目標株価は引き下げられており、ダウングレードは、ステーブルコインの需要がより高い利回りを提供する代替手段へ移行する可能性への懸念に結び付けられています。

保有者の行動にも変化が見られ始めています。調査では、市場参加者の間で警戒感が高まっていることが示されています。また、AI主導の投資判断が保有者の資金の置き場所に影響を与えている可能性も指摘されています。

今後の注目ポイント

2週間で合計約13億ドルの流出は、崩壊を意味するものではありません。700億ドルを基準にすれば、約1.9%の減少と割合としては小幅です。それでも、Circleの収益は流通量の規模に敏感であるため、中程度の縮小でも株主の注目を集めます。

今後数週間の週次レポートで、現在の傾向が続くかどうかが明らかになります。特に重要な3つの指標は以下の通りです:

• 純供給量の変化: 週次減少の流れが続くのか、横ばいになるのか、反転するのか
• 総発行額と償還額の比較: 償還に対する総発行額の回復は、単なる流出の減速ではなく、実際の需要の回復を示すことになる
• 準備資産の構成: 供給量の動きに伴い、Circleが隔夜リポ、短期米国債、銀行預金の間で保有資産をどのように配分するか

今週のまとめ:約117億ドルが流出したものの、準備資産は依然として流通量を上回っており、1:1の裏付けは維持されました。

本記事は CryptoBriefing の報道に基づき、Kaye Quemaが編集したものです。