Circleは2026年上期に約14億ドルの収益および準備金収入を計上したが、そのうち59%がUSDCの配布パートナーおよび取引コストに充てられた。ステーブルコーン発行体である同社は、期間中に36兆ドルを超えるオンチェーン取引量を処理したUSDCの基盤インフラへの継続投資を正当化する根拠の一環として、10月16日のブログ記事でこの内訳を公表した。これらの数字は、USDC普及の規模と、そのグローバル決済ネットワークを維持するコストの両方を示している。

8億1900万ドルがUSDCの配布と取引に

ブログ記事によると、Circleは2026年上期に配布パートナーへ約8億1900万ドルを支払い、取引コストを負担した。さらに4億7300万ドル(収益の約34%)がライセンス、銀行関係、決済流動性、コンプライアンスおよび製品開発に充てられ、純利益は約7%にとどまったと同社は説明している。

これらの費用は、取引所、ウォレット、フィンテック企業、決済ネットワークを通じてUSDCを利用可能にするパートナーに依存するビジネスモデルを反映している。こうした取り決めの多くでは、トークンを保管・配布するプラットフォームがユーザー残高から生じる準備金収入の交渉による取り分を受け取るため、配布コストは流通量に比例して拡大する。配布の取り決めは流通拡大に寄与する一方、Circleがステーブルコーン事業から留保できる収益の割合を減らす。同社は、信頼できる償還とさらなる普及を支えるために、コンプライアンス、流動性および決済インフラへの資金投入が必要だと主張している。

ステーブルコーン競争の激化の中、USDCは36兆ドルを処理

Circleの報告によると、USDCのオンチェーン取引量は2026年上期に36兆ドルを超えた。また、6月における世界のステーブルーン取引量の約77%をUSDCが占めたとされ、前年同月の60%から上昇した。これらはCircleが発表した数値であり、取引量は活動量を測るものであり、USDCの流通残高総額を示すものではない。

競争環境は配布網拡大の後押しとなっている。TetherのUSDTは流通額で最大のステーブルコーンであり続けており、2025年7月に成立したGENIUS法により米国の決済型ステーブルコーンに対する連邦ルールが整備され、銀行や決済企業がドル建てトークン市場に参入する道が開かれた。Circleはニューヨーク証券取引所上場企業であるため、最新の第2四半期決算はSECに提出され公開されている。それによると、USDCの流通額は6月末時点で733億ドルに達し、前年比19%増となった。四半期のオンチェーン取引量は151%増の14.8兆ドルに拡大した。これらの数値は利用拡大を示しているが、取引量の増加だけでは1取引あたりの収益创出額は明らかにならない。

Circle、無料の準リアルタイムUSDC償還を提供

Circleによると、Circle Payments NetworkおよびCircle Platformを利用する対象顧客は、24時間365日、無料で準リアルタイムのUSDC償還を利用できる。同社によれば、従来の銀行ルートを通じた標準的な償還には最大2営業日かかる場合がある。迅速な決済には、従来の銀行システムが稼働していない時間帯でも銀行関係を通じた流動性を確保しておく必要がある。

等価償還(パリティ償還)—USDCを1ドル=1USDCで米ドルに戻せること— はトークンのドル価値を支える仕組みであり、償還の速度とコストはステーブルコーンの決済用途における実用性の核となる。このサービスにより、決済企業、送金事業者、国際的に資金を移動する企業にとってUSDCの有用性が高まる可能性がある。ただし、随时に利用できる流動性の維持および規制に準拠した運用の支援にはコストが伴い、Circleはその資金を継続的に調達する必要があると述べている。事業上の問いは、より迅速な決済と広範な決済アクセスが、こうした投資を正当化できるほどの継続的な取引を獲得できるかどうかである。

準備金利回りの低下がCircleの収益リスクに

Circleの財務実績は、USDCを裏付ける準備金から得られる収入にも依存している。ステーブルコーン発行体は一般に、その収益の大部分を準備金の利息から得ており、準備金は主に米国債やレポ取引などの短期金融手段で運用されているため、発行体の経済性は金利サイクルと密接に連動している。SEC提出書類によると、平均準備金リターン率は2026年第2四半期に3.5へ低下し、前年同月の4.1%から下落した。USDCの流通が拡大しても利回りの低下は準備金収入を制約する可能性があり、決済サービスなどの他の収益源の重要性がますます高まっている。

同発行体は therefore 2つの目的のバランスを取っている。すなわち、USDCの普及拡大と、それを支えるインフラおよびパートナーシップの維持である。報告された数値は、流通額と取引活動の増加を示す一方、多額の配布・運営コストも示している。今後の四半期決算、米金利の方向性、連邦ステーブルコーン規制の展開と併せて、決済ユーティリティおよび追加サービスの成長が、同社が留保できる収益の割合を改善できるかどうかが明らかになっていくだろう。