世界最大のステーブルコイン発行体であるCircleとTetherが、欧州の暗号資産規制の中心的な柱に反発しています。両社は、EU暗号資産規制(MiCA)がステーブルコインの準備金要件をどのように扱うかについて、規制当局に見直しを求めています。

CryptoSlateの報道によると、通常は激しいライバル関係にある両社が、MiCAの銀行中心の準備金規則に反対する点で珍しく意見を一致させました。両社とも、この規定を競争優位性の問題ではなく、共通の課題と捉えています。TetherのUSDTとCircleのUSDCは、最も広く利用されている米ドル連動型ステーブルコインです。

MiCAが求めるもの、そして発行体が反対する理由

EUの暗号資産規制の枠組みであるMiCAには、重要なステーブルコインの発行体に準備金の一部を規制対象の銀行預金で保有することを義務付ける規則が含まれています。その目的は消費者保護であり、ユーザーが資金を請求した際に発行体が償還に応じられるようにすることです。MiCAのステーブルコイン規定は2024年半ばから適用されています。USDTやUSDCなどの米ドル連動型トークンは、この規制における電子マネートークンの区分に該当し、重要とみなされたトークンの発行体(保有者数や取引量などの指標に基づく指定)は、追加の準備金および監督要件の対象となります。

発行体の懸念は、準備金の大部分を銀行口座に置くことで、リスクが分散されず集中してしまうという点です。仮に準備金を保有する銀行が破綻すれば、ステーブルコインの発行体、ひいてはそのユーザーが深刻な影響を受ける可能性があります。償還の仕組みがこの論争の核心にあります。発行体は、すべてのステーブルコイントークンを要求に応じて基軸通貨と交換できなければなりません。

欧州証券市場庁(ESMA)は、MiCAに基づくガイドラインを公表しており、これらの要件がEU加盟国でどのように適用されるかの枠組みを定めています。EUで電子マネートークンを発行するには各国規制当局の認可が必要なため、これらの規則の内容は、どの発行体が欧州市場に参入し、留まり続けられるかを直接左右します。CircleとTetherは、コンプライアンス上のボトルネックや市場アクセスの障壁が生じる前に、要件の改正を求めています。

規則変更が欧州市場に及ぼす可能性のある影響

規制当局が発行体の主張を受け入れれば、ステーブルコインの準備金の構成にさらに柔軟性が生まれる可能性があります。銀行預金に代わって、国債やその他の低リスク商品でより大きな割合を保有することが認められるかもしれません。その場合、欧州の規則は、CircleとTetherが現在グローバルな準備金を運用している方法に近づくことになります。

一方、規制当局が姿勢を崩さなければ、欧州で事業を展開する発行体は、MiCAの要件に適合するよう準備金を再構築するか、欧州での事業を制限するか、市場から撤退するかという選択を迫られます。MiCA規則が厳格化される中でOKXが欧州でUSDTからUSDCへの換金ルートを開設した決定は、取引所がすでに規制圧力に対応して商品提供を調整していることを示しています。

このロビー活動の結果はまだ決まっていません。CircleとTetherは変更を求めていますが、欧州の規制当局は準備金規定を改定する意向があるかどうかを示していません。欧州でステーブルコインを保有または検討している人にとって、重要な疑問は、2大発行体が自らにとって実行可能な条件で市場にアクセスできるかどうかです。この疑問は、今後数か月でMiCAのステーブルコイン規定が完全に施行・検証される中で、答えが出る可能性が高いでしょう。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。