Circleは、新たに開始したブロックチェーンArc上で24時間対応のステーブルコイン外国為替決済を開始し、1日に約10兆ドルが動くグローバルFX市場を本格的に狙っている。この市場は1日の取引高ベースで世界最大であり、その規模は国際決済銀行(BIS)の3年ごとの調査、すなわちグローバルFX取引の基準となる指標によって計測されている。

「StableFX」と名付けられたこのサービスにより、審査を通過した企業は複数の流動性プロバイダーから競合見積もりを取得し、ステーブルコインによる通貨取引の両面を同時に決済できる。ステーブルコインとは、米ドルやユーロなどの法定通貨にペッグされたデジタルトークンである。ユーザーはほぼ即時の決済を選択するか、合意した期限まで決済完了を延期することができ、機関投資家のFX取引活動を従来の銀行営業時間を超えて拡大する。

Circleは、決済、暗号資産取引、デジタルコマースがますます24時間体制で稼働する中、グローバル通貨市場の多くは依然として銀行の営業スケジュールを前提に構築されたインフラに依存していると主張した。従来のスポットFX取引は通常、執行から1〜2営業日後に決済される。StableFXは、このフローの一部をプログラマブルな決済レールへ移行させる試みである。

このシステムは取引執行と決済を分離している。企業はリクエスト・フォー・クォート(RFQ)プロセスを通じて通貨ペア、数量、希望する決済時間枠を提出し、承認された流動性プロバイダーが注文を競う。執行はオフチェーンで行われ、その後カウンターパーティーがArc上のスマートコントラクト・エスクローに資金を供給する。

決済はPayment-versus-Payment(PvP)方式で行われる。つまり、両方のステーブルコインレグが同時に移転するか、どちらも移転しないかのいずれかである。Circleはこの構造により決済リスクを低減しつつ、企業がCircleと一度契約するだけで単一の会場を通じて複数の審査済みカウンターパーティーにアクセスできるように設計した。この「両方か無か」のアプローチは、数十年にわたり伝統的なFX決済インフラを形作ってきたリスク、すなわち一方が通貨を引き渡したのに相手側の通貨を決して受け取れないというリスクに対応するものである。従来の市場では、対象となる取引をCLS決済ユーティリティ経由で営業日のスケジュールに沿ってルーティングすることで、このリスクを抑えてきた。

Circleの最高経営責任者(CEO)Jeremy Allaireは、StableFXを「アトミック決済されるリアルタイムのオンチェーン外国為替における、有力な新興プリミティブ」と評し、このサービスを中心に集まりつつあるステーブルコイン発行者や市場参加者に言及した。

決済から機関投資家向けFXインフラへ

今回の開始により、9月16日にCircleがこのブロックチェーンをメインネットに移行してから1週間足らずで、Arcは即座に機関投資家向けのユースケースを獲得した。

Circleの開発者ドキュメントには現在、$USDCとユーロ建ての$EURCが記載されており、両トークン間の交換の例も含まれている。同社は追加のローカル通貨建てステーブルコインペアを加える方針を示しているが、StableFXで実際に取引可能なペアの完全なリストはまだ公表されていない。

このギャップは、同サービスがドル・ユーロ取引を超えてどの程度迅速に拡大するかを左右する可能性がある。Circleはメインネット開始時に、より広範なステーブルコイングループをArcのアクティブまたはオンボーディング中として挙げたが、ブロックチェーンへの参加が自動的に各トークンをStableFXで利用可能にするわけではない。

アクセスも制限されている。Circleはカウンターパーティーを審査し、StableFXを適格な法人企業に限定しており、小口トレーダーではなく、決済企業、金融機関、財務部門向けにこのサービスを位置づけている。

こうした企業にとって、魅力の一部は運用面にある。複数通貨間でステーブルコイン流動性をリバランスする必要がある決済企業は、従来の銀行レールが再開するのを待つ代わりに、夜間や週末に取引を実行できる。また、決済の延期により財務チームは執行を資金スケジュールに合わせる柔軟性を得られる。

より困難な部分は、決済の後に始まる。

StableFXはデジタル通貨を交換するが、現地通貨建てステーブルコインを自動的に受取人の銀行口座の現金に変換するわけではない。パートナー発行のステーブルコインを利用する企業は、入出金、適切なカストディ、現地の送金インフラについて、依然として各発行者との取り決めが必要である。

Circle Mintは対応する市場で$USDCと$EURCの流動性および法定通貨への変換を提供できるが、このアクセスは他社が発行したトークンには自動的には及ばない。StableFXがこのドル・ユーロの中核をどの程度超えて広がるかは、今後埋められるべき詳細、すなわちCircleがまだ公表していない稼働中取引ペアの完全リスト、追加すると約束したローカル通貨建てステーブルコイン、そしてパートナー発行者がこれらの越境通貨フローに必要な入金・出金・送金接続を整備するかどうかにかかっている。