USDCステーブルコインの発行体であるCircleは、2025年上半期に1億300万ドルの純利益を報告した。この結果は、8億1900万ドルの流通・取引コストを吸収した後に計上されたものである。これらの数値は、米国証券取引委員会（SEC）への提出書類およびCircleの投資家向け関係チームが公表した決算リリースによるものである。

1億300万ドルの利益の背景には、はるかに大きなコスト基盤

Circleの2025年第2四半期決算によると、同社は今年の上半期に1億300万ドルの利益を達成した。つまり、すべての支払いを精算した後、Circleは上半期の事業からわずか1億300万ドル強を残したことになる。

この利益数値は、コスト側と並べて見て初めて十分に理解できるものである。2025年6月30日終了の期間に関するCircleのSEC提出書類によると、流通・取引コストだけで同じ6か月間に8億1900万ドルに達した。これらは、取引所、ウォレット、金融パートナー全体でUSDCを運営・流通させるための費用である。Circleがそもそもこのような詳細な財務情報を公開していること自体が、この話の一部である。同社は2025年6月にティッカーCRCLとしてニューヨーク証券取引所に株式を上場しており、継続的なSEC開示は今や、主要ステーブルコイン発行体のユニットエコノミクスに関する最も明確な継続的な公開情報の一つを一般に提供している。

平たく言えば、CircleはUSDCを世界に広めるために、利益として残した金額をはるかに上回る支出を行った。この不均衡は決済インフラ企業としては珍しくないが、その規模は際立っている。流通・取引コストは、報告された利益の約8倍に達したのである。

これらのコストの実際の中身

Circleにおける流通コストとは、USDCを取り扱ってもらうために、取引所や金融プラットフォームを含むパートナーに同社が支払う費用を指す。主要取引所がステーブルコインを保有・宣伝する際、Circleは通常そのパートナーと収益を分配し、USDCの規模ではこれらの手数料が急速に積み上がる。この仕組みは、ステーブルコイン業界全体のより広い力学を反映している。発行体は同じ取引所、ウォレット、決済アプリでの掲載を競っており、流通パートナーシップはこの分野の中心的な事業コストとなっている。

CryptoSlateのレポートると、USDCは上半期に3.6兆ドルの取引を処理し、Circleは獲得した収益1ドルあたり約7セントを確保したという。この文脈は、8億1900万ドルのコストがプラスではあるものの比較的控えめな利益と共存しうる理由を説明するのに役立つ。取引量は膨大であり、1ドルあたりのマージンは薄いのである。

また、CircleはヨーロッパにおけるMiCAステーブルコイン準備金規則の変更をTetherとともに推進するなど、ステーブルコインの規制環境の形成にも積極的である。複数の管轄区域にわたる規制コンプライアンスやライセンス取得業務も運営コストに加わるが、SEC提出書類では、見出しの数値で言及されている主要コスト区分として流通・取引コストが分けて示されている。

その仕組み

USDCはステーブルコインであり、1 USDCは常に1米ドルの価値を持つように設計されている。Circleは、流通するすべてのUSDCを裏付ける現金および政府債券を保有し、その準備金の利息を徴収することで主に収益を得ている。その後、その収入の一部を、ユーザーにUSDCを流通させる銀行、取引所、アプリと分配する。

8億1900万ドルの流通・取引コストは、主にこの収益分配の実態であり、1億300万ドルの利益は、これらの支払いおよびその他の運営費用を差し引いた後に残るものである。SAP PayがCircle経由でUSDC決済を追加した決定は、流通の範囲とそれに伴うコスト基盤の両方に寄与する企業パートナーシップの一例である。

USDCを保有または決済に利用している人にとっての要点はシンプルである。Circleは利益を上げているが、そのビジネスは大量の取引と1ドルあたりの薄いマージンに支えられている。今後の決算発表は、金利の変動やUSDC流通契約の再交渉に伴い、これらのマージンが拡大しうるかどうかを示すことになるだろう。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。