Circle、BTC担保のUSDC借入を開始

Circleは2026年9月21日、機関のBitcoin保有者向けに新たな借入ルートを稼働させ、Digital Asset-Backed Borrowing(DABB)と呼ばれるサービスを展開した。これは、適格なCircle Mint顧客――Circleの機関向けゲートウェイ――が、保有するBTCを1枚も売らずにUSDC(Circleが発行するドルステーブルコイン)を借りられるようにするものだ。Circleの公式発表によると、本サービスはラップファーストの設計に従う。顧客はBitcoin(BTC)をCircleに預け入れ、預け入れたコインに対して1:1で発行されるCircle Wrapped Bitcoin(cirBTC)を受け取り、そのcirBTCを――顧客自身が管理するウォレットから――ArcまたはEthereumネットワーク上の対応するサードパーティ貸出市場へ担保として供給する。ラップの工程により、預け入れたBitcoinはこうしたオンチェーン市場が担保として受け入れ可能なトークン形態となる。借入れたUSDCは顧客のCircle Mint残高に直接入金され、ローン返済後には担保化されていたcirBTCが解除されて戻る。

この流れの中心にあるトークンcirBTCは、実物のBTCに完全に1:1で裏付けられたラップドBitcoinアセットであり、準備金はオンチェーンで独立に検証可能だとCircleは述べている。提供初期には、信用市場を供給するレンディングプロトルMorphoが対応し、CircleはAaveなどのプロトコルも順次追加される意向を示している――提供が拡大する中で注目すべき最も具体的な指標だ。

重要なのは、DABBは固定金利型のローン商品ではないという点だ。金利、担保要件、清算しきい値は顧客が利用するサードパーティ貸出市場によって設定され、これらのパラメータは市況に応じて変動する。つまり、基軸のBTCが一度も売却されていなくても、担保価値の下落が清算を引き起こし得る。ポジションは過剰担保とされており、担保は顧客管理のウォレットを通じてサードパーティのDeFiプロトコルへ流れ、Circle自身が直接貸し出すわけではない。

本サービスの対象は、小口投資家ではなくCircle Mintの適格要件を満たす機関であり、ニューヨーク拠点の顧客は今回の提供対象外となる。財務部門にとっての魅力はシンプルだ。コインを手放さずにドル流動性を得られることで、バランスシート上の遊休BTCを既存のカストディ体制の中で実働する担保へと転換できる。

機関向けレンディング競争の拡大

今回の開始は、Circleがステーブルコイン決済と金融市場向けに構築したレイヤー1ブロックチェーン、Arcメインネットを稼働させてから数日後のことだ。ArcはUSDCをネイティブガストークンとして使用し、BlackRockのBUIDLやCircle自身のUSYCなどトークン化アセットにすでに対応しており、cirBTCは借入サービス開始と同じ月曜日に同ネットワークで稼働した。ラップトークン自体は新しいものではない。Circleは2026年6月にEthereum上でcirBTCを初めて発行しており、そこではCircle National Trustのカストディで保管されるBitcoinに1:1で裏付けられている。

この動きにより、Circleはより広いBitcoinエコシステム内で、機関向けクリプト担保レンディングというますます混雑する舞台に足を踏み入れた。2月には、Anchorage DigitalがKaminoと提携し、Anchorage Digital Bankに保管されたステークされたSolanaを担保とした機関借入を可能にし、担保を適格カストディから移動させることなくオンチェーン流動性を借り手に提供した。3月にはBitcoin担保モデルが続き、LombardがBitwiseと組み、カストディで保管されたBTCを担保とする借入システムの開発を進めた。レンディング基盤はMorphoが供給する――のラップファースト方式とは異なり、Lombardの設計は基軸のBitcoinをラップやブリッジをせずカストディに保持し続ける。同じ月、BitGoは機関向けレンディングを拡充し、カストディで保管された流動性・ステーク済み・ロック済みのクリプトアセットを対象とした貸借のためのファイナンシングプラットフォームを開始した。個別ローンごとに担保を差し入れるのではなく、複数アセットを担保として用いるポートフォリオ型モデルだ。3社の競合に共通するパターンは一貫している。機関の担保を規制されたカストディの中に留めつつ、オンチェーンクレジットへの道を開くというものだ。

蓄積側の需要もそれに見合って推移しており、2週間の買い控えを経てStrategyが最近950 BTCを購入し、Striveが1億770万ドル相当のBitcoinを追加するなど、法人保有は増加している。レンディングルートは、そうした同じバランスシートが、保有を続ける意図のあるポジションから流動性を引き出す手段を提供するものだ。リアルタイムで市場を追跡したい読者は、Binanceでスポットおよび先物のライブ価格を確認できる。

保有資産から実働担保へ

2つの流れを併せて読むと、ひとつの arc が浮かび上がる。Bitcoinは、休眠中の保有資産から、機関向けBitcoin DeFiの中で実働する担保へと再定義されつつある。Circle自身の発表――今回の開始の根拠となる一次資料――は、cirBTCの準備金がオンチェーンで独立に検証可能であること、そしてすべての貸出パラメータはCircleではなくサードパーティ市場が設定することを明記しており、この役割分担は機関のリスク管理部門が精査するところだろう。戦略的なBitcoin保有ポジションを構築した法人にとって、DABBはHODL規律を捨てることなくドル流動性を得る手段を提供する。一方、逆の流れとしては、ユーロの中央銀行マネーを公衆チェーン上で裏付けるECBのPontes決済プラットフォームが見られる。Coinotagの見立てでは、ラップファーストとカストディファーストの設計は、誰が清算リスクを管理するかを軸に競争することになり、Circleの市場設定パラメータはそのリスクを借り手に直接押し付ける形となっている。