アジア市場は半導体株主導で週初めに大きく上昇したが、二つの上昇相場は全く異なる足場の上に成り立っている。韓国の上昇には一貫した半導体主導の筋書きがある。輸出企業のドル売りがウォンを支え、株式への海外資金流入があり、サムスン電子とSKハイニックス——HBM(高帯域幅メモリ)でAIアクセラレーター市場に供給する世界最大級のメモリチップメーカー2社——の上昇に、本物の世界的AI需要の追い風が表れている。一方、日本の上昇は判断が難しい。米財務長官スコット・ベッセントの行動による債券市場の落ち着きと円の安定が変動性を和らげ、リスク選好を促したという公式の説明は、報じられた事実と齟齬をきたしている。強い米雇用統計により連邦準備制度理事会(FRB)の利上げ確率が高まった週末、ウォール街は実際に下落し、半導体サブ指数だけが下げ渋ったのだ。

韓国:コスピとウォンがAIチップ楽観で急騰

コスピは約2.9%上昇して6,880前後となり、日中では一時約3.5%上昇して8月27日以来の高水準を付けた。サムスン電子は約3.7%上昇し、SKハイニックスは約6%高となり、AIチップ需要への楽観見通しを背景に指数を牽引した。

韓国ウォンは、主要輸出企業によるドル売りの継続観測の中で2024年10月以来の最も強い水準に達した。外国人投資家は約7,900億ウォン(約5億9,000万ドル)相当の株式の純買い越しとなった。韓国の今年の輸出額はすでに昨年の年間最高記録を上回っており、経済が現在どれほど世界的なAIチップ需要に依存しているかを物語っている。半導体は長らく同国の最大の輸出品目であり、コスピとウォンの基準価格の変動は世界のチップ市況と密接に連動している。

韓国債が世界的な圧力から逆行

より興味深い詳細は韓国債にある。3年物と10年物国債利回りはともにこの日小幅に低下した。これは、経済学者モハメド・エル=エリアンが最近CNBCへの発言で述べた、政府債の信頼できる買い手が世界的に減少し、利回りの上昇圧力が続くという警告とも対照的である。エル=エリアンは韓国について具体的には言及していない。

この乖離が続けば、米国債や欧州国債の信頼できる買い手が報じられるように減少する中でも、韓国債への特異な国内需要が持ち堪えていることを示唆する。現時点では、エル=エリアンが英国、日本、フランスなどの市場で指摘した買い手基盤への懸念よりも、国内の需給動向に韓国債が左右されている可能性が高いということだ。

日本:日経平均は上昇も、根拠には疑問

日経平均は約2.3%上昇して66,500前後となり、トピックスは約0.8%高の4,136前後となった。半導体関連株が米国の同業種の上昇に追従した。日本の半導体製造装置メーカーやチップ関連銘柄により、日経平均は世界的なAI設備投資サイクルへの感応度を高めており、米国株全体が上昇しない中でもフィラデルフィア半導体指数に連れて高くなった理由の説明になる。

一部で流通している見方は、ベッセント長官の行動が債券利回りを抑制し、円安に歯止めをかけ、変動性を低下させてリスクオン・ポジションへの転換を促したというものだ。この説明には慎重であるべきだ。同じ報道は、強い米雇用統計が今月のFRB利上げ確率を高め、ウォール街が週末に実際に下落したこと、そして上昇したのは上昇率約3.4%のフィラデルフィア半導体指数だけだったことを指摘している。

米株全体の弱さと金利上昇期待を背景とした、半導体に限定された上昇は、日本の上昇について提示された、より穏やかな市場全体のリスクオンの筋書きとは別物である。この不一致は、提示された根拠を鵜呑みにする前に留意する価值がある。今後の取引で幅広いリスクオンへの転換が確認されるか、上昇がチップ特有のものだと判明するかが、両方の筋書きの正否を試すことになるだろう。

出典:Investinglive