中国は月曜日、7～9月期の経済が前年同期比4.5%拡大したと発表した。堅調な輸出に牽引されたこの数字は、年間の公式成長目標に北京が一歩近づいたことを示すと同時に、貿易相手国が対中貿易赤字の是正を急ぐ機運を高める中での発表となった。

予想を上回る公式データは、4～6月期に記録された前年同期比4.3%成長からの加速を示している。4.3%は3年余りで最も低い伸びだった。

通年では、中国指導部は昨年の5%成長から下方修正した4.5～5%の成長目標を掲げている。月上旬、国際通貨基金(IMF)は2026年の中国の成長予測を4.5%に引き下げ、目標の下限にちょうど並んだ。すでに四半期が始まっており、残りの数か月で通年の数値がこの範囲内に収まるかどうかが決まる。

輸出の強さが成長を下支えするも、内需の低迷は続く

公式の成長率の表向きの数字は「より広範な経済の実態を示す指標としてますます信頼性を欠きつつある」と、コンファレンス・ボードのアジア太平洋上級エコノミスト、マックス・ツェングレイン氏は述べる。

その理由は、「産業、地域、世帯の間で格差が拡大している」ことが覆い隠されているためだと同氏は言う。北京は難しいトレードオフに直面しており、内的な不均衡への対応は外的な圧力への対処よりも困難になる可能性があると付け加えた。

中国の内需は、長年にわたる不動産市場の低迷が家計資産を圧迫し、貯蓄を増大させたことで弱体化している。

それでも、強い輸出は数少ない明るい材料であり、先月の輸出は36%増、1～9月の貿易黒字は9,380億ドルに達しており、中国は昨年の記録的な世界貿易黒字1.2兆ドルを上回るペースにある。

米国の高関税は一部の米中二国間貿易に打撃を与え、中国は東南アジア、ラテンアメリカ、欧州など他の地域へと輸出先を模索せざるを得なくなった。半導体などのハイテク輸出や、ハイブリッド車・電気自動車(EV)を含む自動車が、今年の輸出成長を牽引する分野である。

中国は西側の輸出管理や貿易の不確実性から自国を守るための自給自足を追求する中、太陽光やEVなどの産業で大規模な国内製造能力を構築してきたが、これらはいずれも政府による多大な補助金の対象だ。しかし、生産能力は内需が弱体化する中で急速に拡大したため、多くの製品が競争力の高い価格で海外市場へ出荷されている。

技術主導の輸出依存型成長モデルでは雇用創出と所得の広範な向上が限定的であり、AI(人工知能)による雇用への置き換えリスクも増大し続けていると、BNPパリバ・アセット・マネジメントの上級マーケット・ストラテジスト、エカテリーナ・ビゴス氏は指摘する。

EUからの圧力高まる、貿易の再均衡を要求

多くの貿易相手国にとって、低コストの中国製工業製品の輸入急増は、自国の国内産業と経済への深刻な脅威となっている。

「世界第2の経済大国が海外需要に依存して自国の成長を支えるのは、持続不可能であり、到底許容できない」にとコーネル大学の経済学・貿易政策教授、エスワール・プラサード氏は述べた。持続的かつ巨額の貿易黒字を通じて、中国は「世界を牽引するエンジンではなく、世界の成長の重荷になっている」と同氏は言う。

欧州連合(EU)は、対中貿易不均衡の縮小を急いでいる国々の一つだ。27か国からなるEUは、中国との間で1日あたり11億ドルを超える貿易赤字を抱え、年初9か月間で対EU輸出は16%増加した。

EU加盟国は、今月、今後数年で中国製ハイブリッド車の輸入をほぼ半減させることでEUと中国が合意に達したことを受け、さらなる対中規制に注目している。この合意がどのように履行されるか、そして検討中の追加規制が前進するかどうかは、来年に向けたEUの対中貿易姿勢を占う最も明確な指標の一つとなるだろう。

中国は国と紛争について協力することが可能であり、市場アクセスの維持を望んでいる、と仏銀行ナティクシスのアジア太平洋上級エコノミスト、ゲイリー・ン氏は述べる。例えばEUとのハイブリッド車の合意により、中国は広範な関税引き上げを回避しつつ、長期的にはこうした経済圏により多くの中国製製品を販売できる可能性が高い。

しかし、中国とEUの間で合意が成立していても、「貿易不均衡は短期間で解決するのは難しい」と、オランダ銀行INGのグレーター・チーフ・エコノミスト、リン・ソン氏は述べた。

政策当局者の間では、対ドルおよび対ユーロでの人民元(中国通貨)の過小評価が、中国の貿易黒字拡大の一因となっているという主張もあるが、中国中央銀行はこれらの主張を退けている。

「抵抗の継続、保護主義の高まり、そして自国の産業と雇用、特に高付加価値セクターを守ろうとする世界経済からの持続的な圧力に、我々は直面し続ける可能性が高い」と、ビゴス氏は指摘した。

北京は、中国は大きな貿易黒字を求めているわけではないと主張している。金曜日、中国中央銀行の潘功勝総裁は、貿易赤字国と貿易黒字国は協力すべきであり、責任ある国としての中国は内需拡大に取り組んできたと述べた。この取り組みが国内で支持を得られるかどうか ― ツェングレイン氏が北京の課題の中でより困難なものとして挙げた不均衡 ― は、貿易摩擦と並んで、今年の残り期間を定める重要な争点となっている。

この記事は、もともと Fortune.com に掲載されたものです。