過去1年間で暗号資産の総市場価値は約2.1兆ドル減少したが、Chainalysis 2026年グローバル暗号資産採用指数によると、測定されたオンチェーン活動の減少はわずか1.6%にとどまった。国境を越えるステーブルコインのフローは約78%増加し、国内のピアツーピア送金は小さい基盤から4倍以上に拡大、ブラジルは再設計された草の根採用ランキングで首位に立った。

価格下落は評価損であり、資金流出ではない

見出しとなる減少は、暗号資産経済からの資金流出ではなく、市場評価額の下落を反映している。2025年7月1日から2026年6月30日までの間に、暗号資産の総時価総額はChainalysisの2026年グローバル暗号資産採用指数によれば約50%下落した。

これは投資家が合計で2.1兆ドルを引き出したことを意味しない。時価総額は資産の現在価格に推定流通量を掛けて算出されるため、価格が下落すると、取引されていなかったトークンを含むすべての流通トークンが再評価される。

簡単な例で仕組みを説明する。BTCの価格が10万ドルから5万ドルに下落した場合、1 BTCの送金が活動推計に寄与するドル価値は半分になる。一方、1,000 USDTの送金は引き続き約1,000ドルの価値を表す。\nこの違いが報告書の中心的な発見を支えている。暗号資産価格は急落したものの、オンチェーン経済を流れる帰属可能な価値は9.5兆ドルから9.4兆ドルへ減少した。年間縮小幅は約1,000億ドルである。この乖離が報告書の核心的な教訓だ。暗号資産の市場価値とオンチェーン利用の強度は連動して動かない。だからこそ時価総額の見出しは、暗号資産が実際にどれほど使われているかを測る不完全な指標なのである。

9.4兆ドルの数値がカバーする範囲

Chainalysisの推計は取引所の売買高よりも広範だが、すべてのブロックチェーンに記録された全取引の価値よりも狭い。3つのカテゴリーを組み合わせたものである:

• 暗号資産サービスへの流入。 中央型取引所、DeFiプロトコル、機関投資家向けプラットフォーム、レンダリング(貸付)サービス、ブリッジは約8.9兆ドルを受け入れ、前期間の9.3兆ドルから4.3%減少した。
• 国内ピアツーピア送金。 同一国内の個人ウォレット間で直接移動する対象価値は568億ドルから2,287億ドルに増加した。
• 個人ウォレットへの国境越え送金。 このカテゴリーは他国から到着する帰属可能な価値を追跡する。その中で、国境を越えるステーブルコインのフローは1,242億ドルから2,203億ドルに増加した。

この手法では、同一の送金の送金側と受取側を別々の活動として二重に計上しない。また、国への帰属を確実に判定できない送金は除外される。結果として得られる9.4兆ドルは、特定可能なオンチェーン経済活動のChainalysisによる推計と読むのが妥当であり、固有ユーザー数、企業収益、暗号資産で購入された商品価値の集計ではない。

ステーブルコインが価格影響の小さい活動を担った

報告期間中、国境を越えるステーブルコインのフローは77.5%増加した。Chainalysisの保守的な月次推計は、2025年1月の110億ドルから2026年6月には240億ドルに上昇した。

国境越えステーブルコイン送金の平均額は約3,000ドルで、報告書が機レベルの活動として扱う100万ドルの閾値を大きく下回る。この取引規模は、サプライヤーへの支払い、送金(レミッタンス)、不安定な現地通貨から貯蓄を移す動きと整合的である。

ブロックチェーンの記録からは、すべての送金の目的を知ることはできない。一部のウォレットの動きは、財務管理、取引所への入金、または同一人物が管理するアドレス間の送金を表している可能性がある。ただし、その安定した規模と頻度は、機関取引に一般的に関連される大きな波とは異なっていた。

ステーブルコインのルートネットワークも拡大した。Chainalysisはこの期間に、26.4億ドルを運ぶ4,708の新しい国境越え回廊を特定した。しかし活動は集中しており、測定された全回廊の中で最も取引の多い4分の1(クォータイル)が国境越えステーブルコイン価値の96.1%を処理した。より多くのルートが活用されるようになったものの、資金の大半は比較的少数の確立された接続を通じて動き続けた。

取引量の増加は、これらのルートの利用コストの全体については何も語らない。10件のUSDC送金を含むイタリア銀行の実験が示したように、資金調達・換金・出金の手数料は、基盤となるブロックチェーン取引のコストを上回る場合がある。

小額送金は増加し、大口フローは耐性を示した

市場の下落に抵抗したのはステーブルコイン決済だけではない。報告書は、暗号資産サービスへの最小規模の送金の増加を確認した:

• 100ドル未満の流入は78.4%増加。
• 100ドルから1,000ドルの流入は58.6%増加。
• 100万ドル以上の送金はわずか7.2%減少。

小額送金は追跡された約10兆ドルのうち2,730億ドルを占めるため、世界的な合計を左右するものではなかった。それでもその増加は、資産価格が下落する中でも小売規模の活動が継続したことを示している。

大口送金は異なる状況を示した。7.2%の減少は、時価総額の50%減と比べると小幅である。機関投資家やその他の大口保有者は動かしたドル価値を減らしたものの、その活動は暗号資産価格に比例して縮小しなかった。

303%のP2P増加は小さな基盤から

個人ウォレット間の国内送金は302.9%増加し、568億ドルから2,287ドルに拡大した。この率は印象的だが、出発点は取引所その他の暗号資産サービスに流入する数兆ドルと比べ小さかった。国内P2P活動は、これら2つのチャネルで捕捉された価値の0.6%から2.5%へと拡大し、暗号資産経済の主流にはなり得ないまま4倍になった。

その規模よりも示唆的なのが構成だ。国内P2Pチャネルの96%をステーブルコインが占めた。ドル連動トークンを動かしていた人々は、BTCなどその他の資産に影響を与えた価格下落から概ね保護されていた。

同様の分離はウォレット残高にも現れた。9か月に及ぶ市場の下落を通じて、ステーブルコインの保有残高は980億ドルから1,090億ドルの間で維持された一方、追跡対象のその他の暗号資産残高の価値は55.6%下落した。6月までに、ステーブルコインは測定されたオンチェーン残高の22.5%を占めた。この比率拡大はステーブルコイン保有額の同等の急増によるものではなく、主に周囲の資産価値の下落を反映したものだった。

ブラジルは支配ではなく一貫性で勝ち取った首位

ブラジルは再設計された草の根採用指数で首位となり、推計2,525億ドルの暗号資産経済規模を記録した。しかし、結果の算出に使用された4カテゴリーのいずれでも首位ではなかった。同国は国境越えフローで2位、サービス流入で3位、国内P2P活動で3位、オンチェーン残高で4位だった。すべてのカテゴリーでの強い成績が、より偏りのあるプロファイルを持つ国々を上回る結果につながった。

米国はサービス流入と残高で首位だったが、国内P2P活動では20位だった。ナイジェリアは国内P2Pと国境越えフローの両方で首位だったが、サービス流入と残高では18位だった。

ブラジルの首位は、前年の首位を直接追い抜いたと解釈すべきではない。Chainalysisは2026年版で新しい手法を導入したため、今回のランキングは過去の版と完全には比較できない。測定期間も6月30日に終了しており、その後のブラジルの規制変更の影響は反映されていない。ブラジルの変化するステーブルコイン規則に関する過去の考察で説明したように、大口および国際送金に影響する新要件は、認可されたプロバイダーを通じた活動の流れを変える可能性がある。測定期間がこれらの規則の発効前に終了したため、2026年版は新たな基準点として機能し、ブラジルのローへの影響は後の期間をカバーする報告で初めて可視化されることになる。

報告書に分かること・分からないこと

報告書は、帰属可能なブロックチェーン上の価値、関与するウォレットやサービスの種類、送金規模、大まかな地理的パターンを推計できる。一方で、固有ユーザー数、商品の購入、企業収益、各ウォレット送金の背後にある動機を直接計上することはできない。

Chainalysisは117か国を調査した。個人ウォレットは、国内取引所とのやり取りといった行動指標に基づいて国に割り当てられた。中央型サービスには別のアプローチが必要となる。取引所は顧客資産を共有ブロックチェーンアドレスにプールするためであり、報告書はウェブサイトのトラフィックを主な根拠としてその活動を国別に配分し、その後国民所得の違いに応じて推計を調整している。

VPN、自動化されたトラフィック、未知のウォレットが不確実性をもたらす。地理的な証拠が不十分な送金は除外されるため、9.4兆ドルという合計は世界の暗号資産利用の完全な国勢調査ではなく、下限の推計値である。

活動の増加はトークン価格の上昇を保証しない

ブロックチェーンは、ネイティブトークンへの需要を等しく生み出すことなく、増加するステーブルコインの取引量を処理できる。1,000 USDTの送金に際し、送信者は1,000ドル相当のETH、SOLその他のネットワーク資産を購入する必要はない。ガス代は支払い額のごく一部にすぎず、アプリケーションによって隠蔽されたり肩代わりされたりするケースが増えている。

経済的な利益は代わりに、換金とコンプライアンスを担うステーブルコイン発行者、ウォレットプロバイダー、取引所、決済アプリ、インフラ企業に帰属する可能性がある。

Chainalysisの調査結果は、暗号資産の決済・送金レイヤーが資産価格への依存を弱めたことを示している。トークン保有者にとって残る問いは、その活動を運ぶネットワークが、それを自らの資産に対する意味のある手数料、流動性、持続的な需要に変換できるかどうかである。今回の版の具体的な数値 ― 9.4兆ドルの活動推計、測定残高に占めるステーブルコインの22.5%の比率、国境越え回廊価値の96.1%の集中度 ― は、新たなデータが公開されるにつれてこの構図がどう変化するかを追跡するための固定の参照点となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではない。ブロックチェーン活動、時価総額、国別ランキングは推計値であり、データや手法の更新に伴って変動する可能性がある。