米デリバティブ市場の最高規制機関である米商品先物取引委員会（CFTC）は、トレーダー・コミットメント・オブ・トレーダーズ（COT）報告を週2回公開する計画を進めている。この日程変更により、FRBの金利決定が行われる週に、CMEビットコイン先物のポジションを適時に初めて一般が確認できるようになる。CFTCのマイケル・セリグ議長は10月27日にこの計画を発表し、農業関係者からの意見を反映したものだと説明した。

何が、いつ変わるのか

現在の日程では、トレーダー・コミットメント・オブ・トレーダーズ報告（同委員会によるトレーダー分類別の先物ポジション内訳）は、火曜日時点のポジションを捉え、東部時間金曜日の午後3時30分に公表しており、3日の遅れが生じている。新計画では週2回の公表に移行し、遅れを2日に短縮する：

• 現行：火曜日のポジション → 金曜日、東部時間午後3時30分
• 計画：月曜日のポジション → 水曜日、東部時間午後3時30分
• 計画：水曜日のポジション → 金曜日、東部時間午後3時30分

実施目標は2026年末で、CFTCは初回公表日は明らかにしていない。要望は農業コミュニティから寄せられたものだが（1962年の開始以来、報告が対象としてきた市場である）、ビットコインも自動的に対象となる：2017年12月から取引されているCMEビットコイン先物は、通貨、株価指数、米国債とともにすでに金融先物トレーダー報告に含まれている。

規制当局自身はすでにさらに多くの情報を把握している。報告書の解説 notesには、大手トレーダーのポジションに関する機密扱いの日次データ提供が記載されている。変わるのは、一般が目にする頻度である。

なぜ水曜日のデータがビットコインにとって重要なのか

FRBは通常、年間8回予定される政策会合の最終日にあたる水曜日の東部時間午後2時に金利決定を発表する。現在の日程では、決定後のポジションが初めて一般に公表されるのは翌週火曜日時点のスナップショットとしてであり、その週の金曜日に公開されるため、FRBの発言から1週間以上が経過する。

水曜日を締め切り日とすれば、決定日当日終了時点のポジションを捉え、その週の金曜日に公表できる。月曜日の締め切りは別の方向で役立つ：決定前の月曜日にショートを積み上げ、木曜日に解消するファンドは、現在の火曜日のみのデータでは把握できないが、月曜日の読み取りには現れることになる。ただし、2つの締め切りの間で開始かつ解消されたポジションは、引き続き見えないままである。

最新の報告がすでに示しているもの

最新の金融先物報告（10月20日時点のポジションを対象）によると、ビットコインの2つの最大カテゴリーは対照的な立場にある。CMEビットコイン標準契約1枚は5 BTCに相当する。

資産運用会社 — 約15,000 BTCのネット・ロング（2,999枚）

• ロング：4,851 · ショート：1,852
• 10月13日以降、ネット・ロングは643減少

レバレッジド・ファンド — 約24,700 BTCのネット・ショート（4,942枚）

• ロング：5,466 · ショート：10,408
• 10月13日以降、ネット・ショートは902減少

CMEビットコイン標準先物、2026年10月20日時点のポジション。1契約＝5 BTC。

執筆時点で1 BTC＝80,000ドルとして、資産運用会社のネット・ロングは約12億ドル、レバレッジド・ファンドのネット・ショートは約20億ドルに相当する。10月20日までの1週間で、両方のネットポジションは縮小した：資産運用会社のネット・ロングは減少し、レバレッジド・ファンドのネット・ショートは縮小した。ネットの変化だけではどちらの側が動いたかは分からない。ネット・ショートの縮小は、ショートの解消による場合も、ロングの追加による場合もあるからだ。これらの数値は標準契約のみを対象としており、CMEのマイクロ・ビットコイン先物（1契約＝0.1 BTC）は別途報告される。

大型ショートは必ずしも弱気の賭けではない

レバレッジド・ファンドのショートは、最も読み違えやすい数値である。よくある理由の一つは、CMEが説明するベーシス取引であり、同取引所はこの戦略を現物ビットコインETFの成長と結び付けている：ビットコインまたは現物ETFの株式を買い、現物価格を上回る先物を売り、両者が収斂する際の差を利益として得る。ファンドはどちらにせよヘッジされているため、ショートは価格方向についての見解を示すものではない。

これがETF資金流入とCMEのポジションを結び付ける。ベーシス取引の参加者が取引を組む際、ETF流入とレバレッジド・ファンドのショートは共に増加する傾向があるため、強い需要 — 例えば最近ブラックロックのファンドに集中した流入 — は、弱気の確信ではなく、より大きなショートとして現れる可能性がある。取引が解消されると、両方とも縮小する傾向にある。

これらのカテゴリーには内在する限界が一つある。CFTCの方法論では、各トレーダーを主たる業務に基づいてグループに分類しており、特定のポジションの背後にある理由は把握していないと明記している。

新しい報告の読み方

• ビットコインは金融先物トレーダー報告に含まれ、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の「Bitcoin」として表示される。
• 2つの集計期間は異なる：月曜から水曜までは2日間、水曜から月曜までは5日間であるため、報告間の変化は週ごとに単純比較できない。
• 標準契約は5 BTC、マイクロ契約は0.1 BTCで、別の市場として表示される。
• 先物のみと先物・オプション合算の版では合計が異なるため、同一の基準で比較すること。

今週は、現在の日程で見落とされる部分を示している。金曜日の報告にはFRB決定前日の火曜日10月27日時点のポジションが反映され、次の11月6日公開の報告は決定から6日後のポジションを反映することになる。2つの報告にわたってレバレッジド・ファンドのネット・ショートを比較し、同じ日のETF資金流動と併せて見ることは、決定をめぐってベーシス取引が積まれたか解消されたかを読み解く最も近い手段である。週2回の公表が始まれば、決定日当日から同様の比較が可能になる。CFTCはまだ開始日を設定していない。

この記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではない。先物ポジションデータは集計された遅延データであり、個々のトレーダーの意図を示すものではない。

出典：Coindoo