米商品先物取引委員会（CFTC）はガイダンスを更新し、登録デリバティブ事業者が既に認められた資産のトークン化形態で顧客資金を保有し、特定の記録保存要件についてブロックチェーンベースの記録に依拠することを認めました。これは、ブロックチェーンインフラを規制された金融市場に統合する方向への一歩となります。

9月24日に発出されたこのガイダンスは、同庁の暗号資産関連FAQに4つの質問を追加し、既存の項目を改訂するものです。今回の変更は、既存の規制要件の範囲内でブロックチェーン技術を利用しようとする先物取引仲介業者（FCM）およびデリバティブ決済機関に対し、より明確な指針を与えることを目的としています。これらの更新は新規ルールではなく既存FAQ内のスタッフ回答として提供されたため、登録事業者に新たな義務を追加することなく、既存要件の適用方法を明確にするものです。

トークン化資産が規制上の明確性を獲得

更新されたガイダンスの下で、登録デリバティブ事業者は、既に規則で認められている資産のトークン化版に顧客資金——取引顧客のために事業者が保有することが義務付けられている資産——を投資することができます。トークン化された金融商品は、礎となる伝統的資産に付随する権利と同一または機能的に同等の法的・経済的権利を保有者に提供しなければなりません。

CFTCによれば、今回の更新により、規制されたデリバティブ事業者は、承認済み資産のトークン化版を顧客資金に活用するためのより明確な道筋を得られ、ブロックチェーンベースの金融商品が確立された金融市場構造に近づく可能性があります。

同庁はまた、帳簿・記録義務を満たすためにブロックチェーン記録に依拠する事業者に異議を唱えない方針を示しました。ただし、パブリックブロックチェーンを利用する事業者は、ネットワークが一時的に利用できなくなった場合でも必要な記録を提示できる態勢を維持する必要があります。このガイダンスは、別途オフチェーンのバックアップコピーを義務付けるものではありません。

CFTCのマイケル・セリグ委員長は、今回の更新は暗号資産関連事業者に実務的な規制の明確性を提供するという同庁のより広範な取り組みの一環であると述べました。ガイダンスの脚注では、今回の変更は単一の立法展開に起因するものではなく、6月の情報募集を通じて業界関係者が提起した論点に基づくものであると説明されています。

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

議会は停滞する中、規制当局は前進

CFTCの発表は、デジタル資産市場明確化法、通称CLARITY法の審議進行が上院で否決された9日後に発表されました。CLARITY法は、デジタル資産取引のための連邦枠組みを確立し、CFTCとSECの間で監督責任を区分する市場構造法案です。9月15日の手続き投票では、審議入りまで進むのに60票が必要でしたが、1人の上院議員が投票を棄権する中、49対50で否決されました。

セリグ委員長はその後、CFTCが既存の権限の下で規則の策定を継続する意向を示しました。同庁は9月17日、暗号資産取引および市場を対象とする規制枠組み案をホワイトハウスに提出し、審査を受けています。この提案は、パブリックコメントとして公表され、市場参加者が正式に意見を提出できる段階となる前に、委員会の承認に戻される必要があります。

米証券取引委員会（SEC）も暗号資産関連の規制措置を推進し続けています。8月、SECは暗号資産を含む特定の投資契約に対応する規則案提案しました。9月17日には、特定の許可型自動マーケットメーカーおよび流動性プールを通じてトークン化された米国上場株を取引する取引所に対し、期限付きの条件付き救済を別途提供しました。

CFTCの市場参加者部も、適格なパッシブ型ソフトウェア提供者を対象とするノーアクション・ポジションを発出しました。これにより、適格な提供者は、そのソフトウェアが顧客による登録デリバティブ事業者および市場へのアクセスを容易にする場合、紹介ブローカーとして登録していないことについて、スタッフによる執行勧告を受けることは通常ないとされています。

トークン化がより広範な市場戦略の一部に

今回のFAQ更新は、セリグ委員長のブロックチェーンベースの金融インフラへの幅広い注力と一致しています。9月23日にニューヨーク連邦準備銀行が主催した米国財務省証券市場会議での講演で、彼は規制当局が大規模なトークン化に備え、ブロックチェーンや人工知能に関わる動向に既存の枠組みを適応させる必要性を強調しました。

トークン化された担保により、伝統的資産が市場参加者、決済機関、仲介者の間でより効率的に移転できるようになり、決済の遅延やその過程で拘束される資本の量が削減される可能性があります。

CFTCはまた、継続的な取引、決済・清算についても検討を進めています。5月には24時間365日の市場活動に関するガイダンスを発出し、エネルギー商品および無期限契約（パーペチュアル）の24時間先物取引についても世論を募集しています。

トークン化された株式やその他の実世界資産は、従来の市場時間外での取引に向けて開発が進んでいます。ニューヨーク証券取引所も、規制承認を条件に、継続的取引とより迅速な決済を支援することを目的としたオンチェーン・プラットフォームの開発を進めています。

ステーブルコーンも、CFTCの進化するアプローチのもう一つの構成要素です。2月、同庁は適格担保の枠組みを拡大し、特定の条件を満たす国立信託銀行が発行する特定の決済型ステーブルコーンを含めました。

立法の不確実性が規制対応に注目集める

更新されたCFTCガイダンスは、登録デリバティブ事業者に即時の明確性を提供する一方で、より広範な規制の状況は、規制当局の対応と議会での立法の両方に依存し続けています。

現在はブロックチェーン企業Shyftの顧問を務める元オハイオ州選出の下院議員ティム・ライアン氏は、議員が今後のpcionesレームダック・セッションでCLARITY法を推進する可能性を示唆しています。同氏は、倫理、消費者保護、違法金融、ステーブルコーン報酬などが、さらなる協議を要する論点に挙げられるとしています。

ライアン氏はまた、規制対応と立法を区別しており、長期的な投資を行う企業は概して、大統領政権の交代を超えて持続するルールを求める旨を指摘しています。

総じて、CFTCのトークン化ガイダンス、より広範な暗号資産市場枠組み、およびSECの最近の措置は、議会での協議が不調のままであるにもかかわらず、米国の規制当局が既存の金融監督構造の中でブロックチェーンベースの市場への道筋を開発し続けていることを示しています。

したがって、9月24日のガイダンスは、実務的な規制の明確化であると同時に、米国デリバティブ・システムの中でトークン化資産、ブロックチェーン記録、および継続的市場インフラを受け入れるためのより大きな取り組みの一部を成すものです。