米商品先物取引委員会（CFTC）は2026年10月27日、連邦管轄下で運営される予測市場に対してユタ州が賭博法を適用することを阻止すべく、同州を相手取り訴訟を提起した（CFTC、The Block）。

Kalshiのような予測取引所運営者にとって、この争いはユタ州の法令をはるかに超える問題である。予測市場は、現実世界の出来事の結果に応じて支払われるイベント契約をトレーダーが売買する場であり、本件の中心的な争点は、こうしたプラットフォームが単一の連邦規制の枠組みの下で機能できるのか、それとも各州の賭博法に従わなければならないのかという点にある。

正反対を向く2つの訴訟

CFTCの訴訟は、ユタ州司法長官デレク・ブラウン氏が2026年10月20日、違法賭博への関与疑惑でKalshiおよびSusquehanna傘下の5法人を相手に訴訟を起こしたわずか1週間後に起こされた。同州は差し止めに加え、3,060万〜6,120万ドルと見積もられる損失の回復および諸費用を求めている。Cryptopolitanによると、Susquehannaを相手方に含めたことで、法廷闘争は流動性と取引の提供者であるマーケットメーカーにまで拡大した。

Kalshiは、自社の契約は商品取引所法の下で連邦管轄権により規制されるデリバティブであると主張している。一方ユタ州は、同法には依然として州の賭博法の適用余地が残されていると主張する。CFTCの新たな訴訟は、この対立を連邦と州の直接対決へと昇格させた。執行措置の帰結を待つのではなく州政府を直接訴えることで、委員会は管轄権の問題を州ごとの訴訟に委ねるのではなく、連邦裁判所に一挙に決着させるよう求めている。

8月の判決と44州の反発

連邦側の主張はすでに法廷で挫折を経験している。8月4日、ユタ州の連邦判事は、同法は州が自らの法律を執行することを妨げないとの判決を下した（裁判資料）。控訴裁判所の判断は分かれている。第3巡回区控訴裁判所はニュージャージー州の件でKalshiを支持し、第9巡回区控訴裁判所はネバダ州を、第6巡回区控訴裁判所はオハイオ州とテネシー州の側に付いた。

反発は法廷にとどまらない。7月、44州の司法長官は、スポーツ関連契約をめぐるCFTCの権限を書簡で争った。2026年10月9日、同委員会は一部のイベント契約をスワップとして分類する案を提示したが、この規則はまだ最終決定していない。この分類が重要なのは、スワップはCFTCがすでに規制している商品であり、規則が最終化されれば対象契約が同委員会の既存の監督枠組みに置かれるためである。

さらにCFTCは州を直接訴えてもいる。ユタ州は、アリゾナ、コネチカット、イリノイ、ニューヨーク、ウィスコンシン、ミネソタ、ロードアイランド、ニューメキシコ、ケンタッキー各州に続き、同委員会が提訴した10番目の州である。

4,191億ドルのビジネスが失いかねないもの

金的な利害は重大である。Artemisの報告によれば、予測市場は2026年10月27日までの1年間で4,191億ドルの取引高を計上した。スポーツ契約が1,736億ドル（41.4%）で最大のシェアを占め、以下はエキゾチック契約が1,493億ドル、暗号資産が603億ドルと続いた（Artemis）。この構成は法廷闘争と直結している。スポーツ関連契約はまさに、44州の司法長官が7月の書簡で名指ししたカテゴリーだからである。

Kalshiにはスポーツ契約にかかる利害が大きい。Reutersは同社の企業価値を約400億ドルと報じ、CEOのタレク・マンスール氏は、スポーツが依然として売上の約65%を占めるとしつつ、9か月前の約95%からは低下したと述べた（Reuters）。この割合は市場全体のスポーツ契約の取引高構成比41.4%を大きく上回っており、州側の挑戦の中心にある契約タイプにKalshiの事業がどれほど依存しているかを示している。

州ごとに異なる規則が乱立すれば、これらの契約の提供コストが上昇したり、一部市場でのアクセスが制限されたりする可能性がある。流動性提供者への法的圧力は、取引スプレッドの拡大や市場活動の縮小につながる恐れもある。ただし現時点で、SusquehannaがKalshiから撤退したことを示す証拠はない。

欧州は制限、アジアは様子見

金融取引と賭博の線引きを試みているのは米国だけではない。7月、ESMA（欧州証券市場監督庁）は、デリバティブに分類されるイベント契約は既存の個人投資家用バイナリーオプション禁止規制の対象になると警告した。こうした商品を販売する企業は投資会社としての認可も必要とし、各国の賭博法が依然として適用される可能性もある（ESMA）。

アジアも同様の課題に直面している。Tiger Researchは、主要テクノロジー企業が予測市場への関心を高める中、厳格な規制が取引活動を海外に追いやり、ユーザーを十分な保護のない状態にさらす可能性があると警告している（Tiger Research）。

最高裁への道

マンスール氏はReutersに対し、この争いは最高裁まで争われる可能性があると述べ、Kalshiの立場に自信を示した。しかし、第3巡回区控訴裁判所での敗訴後に最高裁へ申立てを行ったのは、Kalshiではなくニュージャージー州である。最高裁はまだ審理を受理していない（事件記録）。この種の見解の分裂は、連邦法をめぐる対立する控訴審の判決を最高裁が通常解決する場面であり、それを単一の全国ルールに置き換えられるのは判事たちだけである。

当面は、ユタ州での連邦訴訟、Kalshiの控訴、そしてCFTCが係争中のスワップに関する規則案に注目が集まる。