米商品先物取引委員会(CFTC)と米軍人は、Polymarketで行われた賭けが予測市場ルールの境界線を超えたかどうかを巡って対立しており、この紛争により、暗号資産予測プラットフォームにおいてコンプライアンスに適った賭けとは何かという問題が再び注目を集めている。

CFTCと米軍人が対立する理由

一方には、米国で予測市場を監督する連邦デリバティブ規制機関であるCFTCがいる。他方には、Cointelegraphの報道によれば、Polymarketでの活動が精査の対象となっている米軍人がいる。

予測市場は、現実のイベントの結果に基づいて支払いが行われる契約を参加者が取引できる仕組みであり、市場の暗黙のオッズの変動に応じて価格が動く。Polymarketは、こうした契約を暗号資産基盤の上で提供する最も広く利用されているプラットフォームの一つである。

対立の核心は、この賭けが予測市場での参加者の取引方法を定めるルールに違反したかどうかにある。連邦検察は別件で、米軍人が機密情報を利用して予測市場の賭けで利益を得たとして起訴しており、この行為を非公開情報の悪用と位置づけている。

ルールの解釈が争われているのは、双方が同じ賭けを異なる視点で捉えているためだ。規制当局は市場の公正さと情報の悪用という観点から見ているのに対し、参加者の側は、通常の賭け行為にそのような法的責任が伴うべきかどうかを問題としている。

本件に適用されうる予測市場ルール

予測市場のルールは一般的に、誰が参加できるか、そしてどのような情報に基づいて行動できるかに関するものであり、この分野についてCFTCは執行措置およびこうした取引所に関するガイダンスを通じて対処している。本件が提起する中心的なコンプライアンス上の疑問は、非公開情報を利用した取引がこれらのルールにおいて違反に該当するかどうかである。

規制当局はおそらく、重要な非公開情報を保有した状態で行われた賭けを、公正な市場を損なうものと見なすだろう。これは司法省の機密情報に関する起訴を支えるのと同じ論理である。法務専門家は本件を重要と指摘しており、法律事務所のSidleyはこれを初の予測市場インサイダー取引事案と説明している。

一方、参加者の側は、予測市場の賭けは規制対象の有価証券取引とは異なり、確立されたインサイダー取引の基準がそのまま適用できるものではないと主張する可能性がある。そうした基準は数十年にわたる有価証券および先物の判例の上に築かれたものであり、イベント契約の賭けを律する同等の判例体系は存在しない。このギャップこそが、解釈が依然として争われている理由の説明にもつながっている。

Polymarketを巡る対立がトレーダーと暗号資産予測プラットフォームにとって重要な理由

Polymarketのユーザーにとって本件は、非公開情報の利用が疑われる場合には賭け行為が連邦当局の関心を引きうることを示しており、こうした賭けを軽い娯楽と考えがちな参加者にとってコンプライアンス上のリスクが高まっていることを意味する。Sidleyが本件を前例のない事案と位置づけていることは、ルールがいまだ十分に検証されていないことを浮き彫りにしている。

執行の不確実性が重要なのは、プラットフォームとそのユーザーが、予測市場での行動がどのように判断されるかについて確立した判例を持っていないためである。この不確実性は、すでにこのセクターの銀行取引やアクセスの問題に影響を与えており、JPMorganが規制上の懸念からPolymarketとの銀行取引関係を断ったと報じられた際にもそれがうかがえた。米国ユーザーのアクセスをめぐっては以前から係争があった。Polymarketは2022年のCFTCとの和解で、登録なしに提供されたイベントベース契約をめぐり140万ドルの制裁金を支払い、その後、米国ユーザーのプラットフォームへのアクセスを制限した。

より広い規制環境も流動的な状況にあり、CFTC議長は、係争中の立法の行方にかかわらず暗号資産ルールが前進するとの見方を示している。同時に、GeminiがApexの証券会社を通じて暗号資産予測市場を提供する計画など、主流プレイヤーの参入は、法的な境界線が未確定のままでもこの分野が拡大していることを示している。

この対立の結果は、暗号資産予測市場全体で情報に基づく行動がどのように扱われるかについての初期の参照点を定める可能性があり、訴訟の進展とともに参加者と事業者の双方に影響を及ぼしうる。本件が明確化しうる問題には、イベント契約における重要な非公開情報の定義や、その情報を利用した取引を禁じる義務が個々の参加者に及ぶかどうかがあり、主流の証券会社がこうした市場の提供へと動くなかで、これらの問いはより広い重要性を帯びている。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には必ずご自身で調査を行ってください。