米商品先物取引委員会（CFTC）は、同委員会による暗号資産永久先物の承認に異議を唱えるCMEグループの訴訟について、連邦裁判所に棄却を求める申し立てを行いました。

申し立ては水曜日に米コロンビア特別区連邦地方裁判所に提出されました。CFTCはこの中で、CMEが十分な競争上の損害を立証できておらず、法的な原告適格を満たすにはそれが必要であると主張しています。原告適格は連邦裁判所における前提要件であり、原告は一般的に、被告の行為に起因する具体的かつ実際の、または差し迫った損害を示す必要があり、この立証が不十分な場合、裁判所はしばしば訴訟を棄却します。

争点の中心は、CFTCが5月に承認したKalshiのビットコイン永久先物契約です。同委員会はまた、他の登録先物取引所も同様のデジタルコモディティ永久契約を上場できる自由があると表明しています。

CMEはこの方針に反発しています。同取引所は、暗号資産の永久契約は商品取引法およびドッド・フランク法に基づきスワップとして分類されるべきだと主張しています。この分類が重要なのは、スワップと先物は2010年以降のドッド・フランク枠組みの下で異なる規制制度の対象となり、取引の場、清算、市場参加者に関する規則が異なるためです。CMEはさらに、CFTCがこれらの製品の規制上の扱いを不適切に変更したとも主張しています。

CFTCが訴訟棄却を求める理由

規制当局は、CME自身の永久先物製品を上場する自由は今も変わらず残されていると指摘します。そのためCFTCは、Kalshiが競合製品を提供する承認を得たというだけでは、CMEは損害を主張できないと論じています。

同委員会はまた、CME自身の取引データを引用し、CFTCが承認を行った5月と比較して、ビットコインとイーサリアムの先物取引量が6月と8月に増加したと指摘しました。

その結果、CFTCは、CMEが主張する競争上の損害を「自己招来的」なものと特徴づけ、同取引所には提供する能力があったにもかかわらず永久先物を提供しなかったと述べました。

規制当局はさらに、契約をスワップとして再分類してもCMEの懸念を解消するものではないと付け加えました。その分類の下でも、他の指定契約市場が同様の製品を提供し続けられる可能性があるためです。

法的争いが米国の暗号資産デリバティブに与える影響

本件は米国の暗号資産デリバティブ市場に対してより広範な影響を及ぼす可能性があります。永久契約は、固定された満期日がなく、資金調達メカニズムによって価格を現物市場に近づける仕組みを採用しているため、世界的に主要な取引商品となっています。こうした契約は歴史的に、主にオフショアの規制が緩い取引所で取引されており、米国の規制当局と取引所が今、この製品構造をいかにして——そして導入するかどうかも含めて——国内の規制された市場に持ち込むかを巡って対立している一因となっています。

CFTCは、より多くの永久型製品を規制された米国市場に導入しようとしてきました。5月の政策は特定のデジタルコモディティ永久先物に関する枠組みを確立し、その後の規制ガイダンスでこれらの製品の扱いが明確化されました。

CMEは10月2日までに棄却申し立てへの答弁を提出しなければなりません。本件の結果は、成長著しい米国の暗号資産永久先物市場をめぐって、規制当局と取引所がどのように分類し、競争するかを左右する可能性があります。10月2日の提出以降に注目されるのは、裁判所の原告適格に関する判断、そして訴訟が続行された場合には永久契約の法的分類をめぐる主張の応酬です。