米商品先物取引委員会（CFTC）は、米国の規制市場で暗号資産デリバティブが取引される仕組みについて、静かだが重大な更新を行った。2026年6月12日、同委員会の市場監視部はスタッフレター第26-19号を発出し、指定契約市場（DCM）——CFTCの規制下で先物契約が上場される取引所——に条件付きのノーアクション措置を与えた。これにより、既存のパーペチュアル型デジタル商品先物から満期日を完全に撤去し、真のパーペチュアル先物へ転換することが可能になる。パーペチュアル先物は暗号資産取引で生まれた契約形式であり、伝統的な先物が前提とする固定決済日とは異なり、満期日を一切持たないデリバティブである。

CFTCが実際に承認した内容

ノーアクションレターとは、企業が指定された条件を遵守する場合に規制当局のスタッフが執行措置を勧告しないというコミットメントである。新たなルールを定めるというより、特定の行動が執行の対象とならないことを書面で保証するものとして機能する。

今回対象となっている行動は単純だ。条件を満たす取引所は、適格な先物契約から満期日を削除できる。

本措置は2つの取引所からの申請に続くものだ。Bitnomial Exchange, LLCは16契約を対象に、Coinbase Derivatives, LLCは同日に22契約を対象に申請した。これらの製品はすでにパーペチュアルと同様の挙動を示していたが、最大25年先に及ぶ非常に遠い満期日を設定しており、満期を前提とした先物の枠組みの中に製品をとどめていた。

最大のメリットは迅速性である。通常、契約条件の変更はCFTC規則.6に基づく自己認証のタイミング要件を引き起こす可能性があるが、本レターはDCMがそうした従来の遅延を待たずに満期を撤去することを認めている。

付帯する条件

本措置は無条件ではなく、その条件は具体的である。

第一に、適用対象は狭い。「深く、活発で、継続的な」現物市場を持つデジタル商品に連動する契約のみが適格となる。Bitcoinはこの枠組みで例として挙げられている。

第二に、書類手続きの負担は残る。DCMは変更を実施する前に、規則40.5または40.6に基づく遵守証明を伴う修正届出を提出しなければならない。

第三に、この枠組みはDCMに市場からの意見聴取とリスク開示義務の履行を求めている。

第四に、期限は短い。本措置は即日発効するが2026年6月30日に失効し、取引所には本レターに基づいて行動するための3週間弱の猶予しかない。

CFTCの最近の方向性との整合

本レターは、デジタル商品のパーペチュアル先物をどう扱うかに関するCFTCの最近の決定と、米国の規制市場を整合させるものである。代表的な先例はKalshiEX LLCのBTCPERP契約の承認だ。Bitcoinのパーペチュアルが基準をクリアした後、25年先の「パーペチュアル型」契約という不自然な位置づけは、ますます時代遅れに見えるようになっていた。

スタッフレター第26-19号は、実質的にこのギャップを埋めるものである。回避策として製品を構築してきた取引所は、まったく新しい上場をゼロから行うのではなく、既存製品を本物へと転換できる。BitnomialとCoinbase Derivativesにとっては、既存の契約、既存のユーザー、既存のポジションが定められたプロセスを通じて新構造へ移行できる。

トレーダーと取引所にとっての意味

トレーダーにとって、この変更は主に明確性に関するものである。満期日を持たないパーペチュアルは、主に規制上の理由で存在する遠い期日の付いたパーペチュアルよりも理解しやすい。また、暗号資産取引と長く結びついてきたこの契約形式が、CFTCの認証・開示要件の下に明確に置かれることになる。

適格性のルールは、取引所間の競争を左右する可能性が高い。「深く、活発で、継続的な」現物市場を持つ資産のみが適格となるため、最初の真のパーペチュアル群は最も確立されたデジタル商品、とりわけBitcoinを中心に集中することになるだろう。

措置の短い有効期間が最大の未解決の疑問である。2026年6月30日の失効日は、無期限の免除ではなく、管理された期限付きの移行をスタッフが意図していたことを示唆している。この期限を逃した取引所は、標準的なプロセスを経る必要が生じるかもしれない。

規則40.および40.6に基づく実際の修正届出には注目が集まる。これらの文書は、BitnomialとCoinbase Derivativesがそれぞれ16契約と22契約をどの程度の速さで転換するか、そして必要なリスク開示にどのように対応するかを明らかにするだろう。