商品先物取引委員会（CFTC）は水曜日、同委員会による暗号資産永続先物の承認に異議を唱えるシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の訴訟を棄却するよう連邦裁判所に求めた。CFTCは、CMEがこの決定によって経済的損害を被ったことや競争が激化したことを示せていないと主張した。

「この訴訟はまったくの空騒ぎだ」と、CFTCのマイケル・S・セリグ委員長と委員会の代理人弁護士は記した。裁判官はまだこの申立てに対する判断を示しておらず、添付の提出済み命令案も署名されていない。

CMEは、CFTCがKalshiのビットコイン永続契約を先物として分類した後に提訴した。同取引所は、満期日や受渡日のない契約は商品取引所法におけるスワップの定義に該当するため、誤った承認プロセスを経たと主張している。この分類問題は単なる言葉の問題ではない。商品取引所法の下では、先物とスワップは異なる規制経路に属し、先物はCFTC規制下の指定契約市場で取引される一方、スワップは別の枠組みの対象となる。つまり、そのラベルによって適用される承認プロセスと市場構造が決まる。

「CMEは、同じ種類の先物契約を上場できなかったと主張しているわけではない。実際、命令および政策声明は、CFTC登録取引所であればどこでもデジタル資産の永続先物を上場できることを明確にしている」とCFTCは記した。「またCMEは、委員会がこの種の契約の上場を承認する権限を持っていなかったと主張しているわけでもない。同社が主張しているのは、委員会がこれらを『先物』ではなく『スワップ』としてラベル付けすべきだったということだけだ」

永続先物（パープス）は、トレーダーがレバレッジを効かせたロングまたはショートポジションを無期限に維持できるようにするもので、トレーダー間の資金費用（ファンディング）によって契約価格が原資産のスポット市場と連動し続ける。この製品はオフショアの暗号資産デリバティブ取引所で普及し、米国の規制市場への導入は、従来非規制の取引所に限られていた製品がCFTCの監督下に組み込まれていく転換点となっている。

KalshiとPolymarketは4月に永続先物への参入計画を示した。5月29日、CFTCはKalshiのビットコイン永続契約を承認し、オフショアの暗号資産プラットフォームで最も一般的に取引されてきた製品を規制された米国市場に持ち込んだ。Kalshiはその後、Ethereum、XRP、Solana、Dogecoinなどを含む12のアルトコインに連動する契約の認証を申請した。CMEは6月18日に法的異議を提起する計画を発表した。

この争点はデジタル資産を超えて拡大する可能性もある。Kalshiは8月、銅価格に連動する永続先物の上場を申請したが、CFTCはデジタル商品以外の資産クラスに基づく契約には個別の審査が必要だと述べている。

同委員会の5月の命令は、Kalshiだけでなく、登録された指定契約市場がビットコインその他のデジタル商品を基礎とする同様の構造の永続先物を上場できることを認めている。したがってCMEも競合する契約を導入できるとCFTCは述べた。

同委員会はまた、CME幹部が顧客から永続先物の要望は受けておらず、これらの契約は同社の機関投資家向けヘッジ製品の代替品ではないと公に述べていたことを引用した。さらに、ビットコイン、マイクロビットコイン、Ethereum、マイクロイーサリアム先物の8月の取引量が5月を上回ったというCMEの数値を指摘し、このデータをCMEの競争上の損害という主張への反証として提示した。裁判所はこの結論を評価していない。

CFTCはさらに、仮にCMEに有利な判決が出ても主張された損害は解消されないと主張した。取引所は契約をスワップとして認証を申請するか、類似の仕組みを持つ長期満期の先物を提供できるためだ。

「経済的損害の主張がなされていないことはさておき、CME自身の声明とデータは、同社が経済的損害を被っておらず、近く被る可能性も低いことを裏付けている」とCFTCは記した。棄却申立ての結果、そして訴訟が続く場合にはその後の係争全体が、米国の規制市場における永続型契約の分類と上場のあり方を左右する可能性がある。