個別株式に連動するペーパチュアル・フューチャーズが、米国の規制取引所で初めて取引を開始できるようになった。米商品先物取引委員会（CFTC）が火曜日に発表したもので、これまで主にオフショアの暗号資産市場に限られていたデリバティブ商品が米国株式市場へ拡大する。

声明の中で、CFTCのマイケル・S・セリグ委員長は、「Equity Perps」と呼ぶこれらの契約が、委員会規則40.3に基づき証券先物商品として承認されたと見なされたと述べた。同規則は自己実行的な認証手続きであり、審査期間中に委員会が阻止の行動を取らない限り、申請された商品は自動的に発効する。これにより、正式な委員会投票を経ずに契約は承認状態に至った。

これらの契約は、CFTCの指定契約市場登録と、証券先物に関する国家安全証券取引所としてのSECへの通知登録の双方を保有する取引所に上場できる。

「この拡大は、米国の市場参加者が適用法令の範囲内でペーパチュアル・フューチャーズの利点を活用できるようにするための重要な一歩だ」とセリグ氏は述べ、これらの商品を当局の枠組みに組み込むことで、米国人はもはや「オフショアの、しばしば規制されていない市場に頼る」必要がなくなると付け加えた。

これらの契約は商品取引所法、連邦証券法、および両当局の規則集の適用対象となる。CFTCの声明は特定の取引所や契約を挙げず、開始日も設定していない。これらの詳細は指定契約市場自身から示される見通しだ。

ビットコイン・ペーパチュアルから株式ペーパチュアルへ、わずか5ヶ月

ペーパチュアル・フューチャーズには満期日がない。固定日に決済する代わりに、ロングとショートのポジションが定期的なファンディング・ペイメントをやり取りし、契約価格を現物価格に連動させ続ける。この仕組みは長年、暗号資産デリバティブを支配しており、取引量の大半は米国の管轄外のプラットフォームで発生していた。

CFTCは5月29日、米国上場初のビットコイン・ペーパチュアルであるKalshiのBTCPERPを承認し、Kalshiはその後まもなく商品を開始した。同日、CFTC職員は、Coinbase Financial Marketsが米国人クライアントをオフショアのペーパチュアル・フューチャーズおよびオプションの流動性へ誘導することを認めるノーアクション・レリーフを付与した。Kalshiは9月に金と銀のペーパチュアルを追加した。

火曜日の声明でセリグ氏は、今回の株式契約を5月の決定の延長であり、「デジタル商品を超えて伝統的証券へ」進むものだと説明した。

これらの商品の法的基盤はそれより古い。2000年の商品先物近代化法は、証券先物商品に関するCFTCとSECの共同枠組みを創設した。両当局はまた、3月11日に規則策定と執行を調整するための覚書に署名した。実際には、その枠組みの下で証券先物は苦戦していた。単一銘柄先物に特化した米国最後の取引所であるOneChicagoは2020年に業務を終了し、以後、国内の取引所はこれらを上場していない。

セリグ氏はこれらの経緯を引用し、SECのポール・S・アトキンス委員長による、証券先物が調和不足のために規制上の「誰もいない土地」に取り残されているという説明を繰り返した。今年初め、両当局は暗号資産の共同分類体系も策定していた。

CFTCの解釈には異論がある。CMEグループは6月、Kalshiの承認をめぐって当局を訴え、ファンディング・ペイメントの交換に基づく契約はドッド＝フランク法の下では先物ではなくスワップであると主張した。この訴訟は係属中である。株式版はSECの管轄権も絡むため、証券側の参加者から新たな反発を招く可能性がある。

Binance事件後のオンショア化論

今回の承認は、記事が暗号資産史上最大の窃盗と描写する事件の5日後に発表された。10月29日、TRM LabsとChainalysisが北朝鮮のTraderTraitorグループに関連付ける攻撃者が、約20分間で約63億ドルをBinanceのホットウォレットから引き出した。

Binanceは日曜日に引き出しを再開し、影響を受けた資産の約95%を補填したと述べた。

セリグ氏はこの流出事件を、火曜日の声明での主張を強化するために利用した。「ここでの本当の問題は、これらが規制されていないオフショア取引所であり、米国の金融市場にあるような種類の保護措置を備えていないことだ」と、同氏は10月30日にビデオインタビューでCNBCに語った。

同氏は、このハッキングが10月に提案されたCFTCの規則策定予告について「まさに我々の主張を証明する」と述べた。これは、サイバーセキュリティ、準備金証明、およびカストディ要件を条件とする、暗号資産取引所向けの自主的な連邦登録制度を創設するものだ。セリグ氏は、議会の行動なしにCFTCがこの登録を義務化することはできないと述べている。

株式ペーパチュアルの承認は同じ前提に基づいている。ペーパチュアルはオフショアのデリバティブ事業を築いたが、二重登録された米国取引所に移すことで、二つの連邦当局の証拠金、決済、および監視規則の下に置かれることになる。

セリグ氏は、この決定を規制されたアクセスと「オフショアの、しばしば規制されていない市場に頼らざるを得ないこと」との選択として位置づけた。

出典：Bitcoin Magazine。執筆：Micah Zimmerman。