米商品先物取引委員会(CFTC)は、自らの権限により暗号資産市場ルールの策定に向けて最も具体的な正式な動きに出ました。9月17日、規制案をホワイトハウスの審査に付すべく提出したのは、上院がCLARITY法案の審議入りに失敗した2日後のことです。

情報規制問題局(OIRA)は現在、この提出案件を「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」としてRIN 3038-AF80のもと審査待ちと記載しています。これは、マイケル・セリグ委員長が新法の制定を待たずCFTCの既存権限で暗号資産ルールを進める計画における、これまでで最も明確な正式な一歩です。この道筋が実現すれば、新たな法律なしに、取引プラットフォームへレバレッジ付き暗号資産取引の連邦監督下の枠組みが提供される可能性があります。

今回の提出が重要なのは、議会がH.R. 3633を通じて目指してきたより広範な法定枠組みをいまだ提供していないため、連邦規制当局が既に持つ権限の範囲内で対応せざるを得ないからです。OIRAはこの案件をプレルール段階に分類しており、審査完了の法的期限は設けられておらず、提案本文も未公開のままです。実際上、9月17日の提出は行政審査プロセスの開始を意味するものであり、新たな暗号資産取引ルールを発効させるものではありません。

ホワイトハウス審査の開始

OIRAは9月17日にCFTCの提出書類を受領し、公開・審査・コメントは今後、RIN 3038-AF80のもと「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」として公開審査簿に記載しています。OIRAはこの案件をプレルール段階に分類し、審査完了の法的期限示していません。公開記録にも目標日程の記載はありません。提出書類には、提案の本文やCFTCが対象とする市場の特定は記載されていません。プレルールは規制の暦上の最も早い段階であり、当局が提案を練る際に用いられるため、内容も時期も確定までに変更されうることを意味します。

OIRAは管理予算局(OMB)の傘下にあり、公開前の連邦規制案件を審査します。2025年2月の大統領令により、独立機関は連邦官報への掲載前に、対象となる規制案や最終規制をOIRAに提出しなければなりません。この要件により、対象となる提案の公表前にホワイトハウスの審査が行われることになります。

上院の挫折が既存権限に焦点を移す

CFTCの提出は、9月15日の上院におけるH.R. 3633(デジタル資産市場明確化法案、いわゆるCLARITY法案)の手続投票に続くものです。上院議員は審議入りの議事妨害終結について49対50で投票し、5分の3の基準に届きませんでした。この否決により、この段階で上院が審議入りすることは止まりましたが、法案に対する最終投票ではありませんでした。

CLARITY法案はデジタル商品の枠組みを創設し、CFTCと米証券取引委員会(SEC)の間で規制責任を分担するものでした。この法案は取引プラットフォームやデジタル商品関連活動にも言及しています。新たな上院投票が予定されていないため、この法定の監督分担は未確定のままです。だからこそ、米国の暗号資産取引ルールがどのように形作られるかについて、CFTC自身の提出が当面の注目点となっているのです。

議事妨害終結に反対した7人の民主党上院議員は翌日、超党派の協議に引き続き取り組む姿勢を表明しました。議会はこの法案に関する次の上院投票をまだ予定していません。

暗号資産市場モデルが形を整える

セリグ氏は8月20日のイノベーション諮問委員会の会合で、CFTCの代替ルートを概説しました。同氏は、商品取引所法により既に当局に付与されている権限を用いて、暗号資産市場構造を法典化しうる規則を職員が検討するよう指示したと述べました。この発言は、議会が市場構造立法を完成できない場合の当局の行動を先取りするものでした。

セリグ氏が説明したアプローチでは、CFTCは現在の登録事業者や一部の未登録の暗号資産取引所が、指定契約市場、すなわち暗号資産市場としての指定を求めることを認められる可能性があります。そうした市場は、CFTCの則の下でレバレッジ付きまたは証拠金ベースの暗号資産取引を提供できるかもしれません。これは、議会が先に動くことに依存しない連邦コンプライアンスの道をプラットフォームに提供するものです。セリグ氏はまた、オンチェーン金融プロトコルの開発者向けの法的道筋を職員に検討するよう指示しました。

次は委員会の投票とパブリックコメント

OIRAによる審査は行政プロセスの開始であり、枠組みを発効させるものではありません。OIRAはCFTCと修正について協議し、提案を委員会に差し戻すことができます。委員会はその後、規制案の公表とパブリックコメント期間の開始前に投票を行う必要があります。市場参加者は当局が最終版を検討する前に、この段階で意見を提出できます。この規制の動向を追う読者にとって、注目すべき指標は、OIRAにおける審査簿の状況、委員会の投票、コメント期間の開始、そしてH.R. 3633を本院に戻す上院の動きです。

セリグ氏は現在、連邦法が5人の委員からなる委員会を定めているにもかかわらず、記載されている唯一のCFTC委員です。当局の委員ページには、2025年12月に就任したセリグ氏のみが記載されています。パブリックコメントの後、CFTCは提案を修正することができ、最終規則の採択前にもう一度委員会の投票を経る必要があります。

今回の提出は、CFTCが既存の法律の下で他の暗号資産関連の措置も進めている時期に行われました。9月17日、職員は、登録済みデリバティブ市場や仲介業者と利用者を結ぶ適格なパッシブ・ソフトウェアプロバイダーに対する「ノーアクション・レター」(不執行措置)を発出しました。SECも、議会がより広範な市場構造立法の作業を続ける中、暗号資産およびトークン化市場に関する別の措置を進めています。

この記事は情報提供のみを目的としており、法律、金融、投資に関する助言を構成するものではありません。規制提案は、行政審査、パブリックコメントおよび最終規則制定の過程で変更される可能性があります。