米商品先物取引委員会（CFTC）は、暗号資産取引所を新しい類型の連邦規制下「暗号資産マーケット」として登録できるようにする2つの関連枠組み、すなわち規則CTX（Regulation Crypto Asset Transactions）と規則CAM（Regulation Crypto Asset Markets）を概説する規則制定予告通知（ANPRM）を公表しました。

当局の暫定的な解釈では、顧客が暗号資産の実際の引渡しを受けない限り、単にレバレッジを提供するだけで、全額支払い済みの取引までもがCFTCの監督対象となり得ます。通知が連邦官報に掲載され次第、60日間のパブリックコメント期間が始まりますが、まだカウントは開始していません。レバレッジを提供しない取引所は、州のライセンスの下で引き続き営業できます。

CFTCは暗号資産取引所に連邦レベルの帰属先を与えようとしており、レバレッジがその扉を開く鍵となります。同庁は、米国における暗号資産関連活動の大半の基本的ルールを定めるはずだった立法であるClarity法が先月上院で頓挫したことを受け、規則制定提案を前進させています。CFTCは月曜日にこの予告通知を公表しました。これは正式な規則の起草前に広く意見を求める初期の制度的ステップです。

この計画は、レバレッジ、証拠金、または融資付きで提供される小口商品取引を、先物と同様にCFTC登録取引所で行うことを義務付ける2010年のドッド・フランク法の条項に基づいています。

規則CTXの下で、CFTCはこの規定を広く解釈しています。通常のオンボーディング書類や利用規約を通じたものであれ、単にレバレッジを提供するだけで、購入した暗号資産が顧客自身のウォレットではなく取引所の内部帳簿上に置かれている限り、全額支払い済みの取引が当局の監視下に置かれる可能性があります。こうした取引が連邦監督から免れるのは「実際の引渡し（actual delivery）」の場合のみで、CFTCはこれに顧客が自身の秘密鍵を保有することが求められる可能性があると示唆しています。同庁によれば、トークンを通常ユーザーのウォレットに直接送るオンチェーン取引プロトコルは、通常この基準を満たします。

規則CAMは、先物取引所が持つ指定契約市場（DCM）地位を調整した版である「暗号資産マーケット」ライセンスを創設します。取引はマネーロンダリング対策規則の適用を受けるブローカーである先物取引介護人（FCM）を通じて執行され、レバレッジはこれらのブローカーまたはその支援銀行からのみ提供され得ます。取引所は自らブローカーおよび清算機関として登録することもできます。

CFTCは、準備金証明（proof-of-reserves）要件や、操作されやすいトークンの上場に対する基準を検討しています――これらは当局が意見を募る中で依然として未確定の論点です。レバレッジを提供しない取引所は、州の資金移転業者ライセンスの下で引き続き営業できます。

CFTCのマイケル・セリグ委員長は、この規則は「FTXのような詐欺的スキームを事後に追するだけでなく、防止するために設計されている」と述べました。

この通知はまた、同庁の過去のアプローチを否定し、バイデン政権時代のKraken、Ooki DAO、Uniswapに対する事件を「執行による規制」と呼んでいます。

CFTCは9月、Clarity法が上院で否決された数日後に、この枠組みを検討のためホワイトハウスに送付しました。セリグ委員長は8月、議会が不調に終わった場合は同庁が独自の暗号資産規則を策定すると述べていました。CFTCはまた、新たな予測市場規則もホワイトハウスに送付しています。この暗号資産枠組みについては、60日間のコメント期間が開き正式な提案が形になる前に、ホワイトハウスの承認と連邦官報への掲載が注目すべき制度的節目となります。

米証券取引委員会（SEC）も並行して動いており、8月に規則Crypto Assetsを提案し、先月はトークン化株式向けのイノベーション免除を公表しました。