CFTC規則案がホワイトハウスに到着

商品先物取引委員会(CFTC)は、議会を待たずにデジタル資産の規則体系の構築を正式に開始し、9月17日、暗号資産取引および市場に関する規則案をホワイトハウスに審査のため提出しました。「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」の題目で提出されたこの文件は、連邦規則が公開される前に審査し他庁からの意見を調整するホワイトハウスの部局である情報規制問題局(OIRA)の手元にあります。

このプレルール(pre-rule)の指定は、米国の規則制定プロセスの最も初期の段階を示しています。条文はまだ公開されておらず、どの資産、プラットフォーム、仲介業者が対象となるかは不明のままです。提出のタイミングは意味深です。提出は、デジタル資産の監督をCFTCとSECの間で分割するはずだった市場構造法案CLARITY法案が、賛成49対反対50で上院を通過できなかった2日後に行われました。法案が停滞する中、各庁の規則が米国の暗号資産市場の監督方法を定めることになります。

規則案が対象とする可能性のある内容

公式記録では、提出にRIN 3038-AF80というコード(規則制定を連邦プロセス全体で追跡する規則識別番号)が割り当てられ、正式な提案に先立つ段階であるOIRA審査待ちとして記載されています。そのおおよその姿は、CFTC委員長マイケル・セリグが8月20日に同委員会のイノベーション諮問委員会に対して行った発言から読み取ることができます。すなわち、委員会の暗号資産市場構造に関する見解を成文化し、既存の登録者と、現在未登録の一部の取引所に、「暗号資産市場」— 先物およびオプションを上場する会場にCFTCが用いる登録カテゴリーである指定契約市場の特別クラス — の指定を認め、その中でレバレッジおよび証拠金によるデジタル資産取引がCFTCの直接監督下で行えるようにする、というものです。

また、規則案では、小口商品取引が登録会場外での決済を認める「現実の引渡し(actual delivery)」免除の対象となる条件についても取り上げられる見込みです。この問題は、小口投資家向けプラットフォームが商品構成をどのように設計するかに影響を与えます。

両委員長、推進の意向を表明

両委員長は、各庁が足を止めることはないと明言しました。採決の翌日、セリグ氏はXで、CFTCは「金融の新たなフロンティアのための規則を発表する準備が整っている」と書き、SECのポール・アトキンス委員長は、証券監督当局は「立法の有無にかかわらず」前進すると述べました。各庁は翌日に行動を起こしました。CFTCはソフトウェアへの救済を、SECはトークン化株式の免除を行いました。

CoinbaseのCEOブライアンアームストロング氏は、規制当局が既に「既存の権限の下で明確な規則を作るために必要な道具」を持っていると付け加え、彼らが「本格的に」作業を開始すると予測しました。彼の言葉では「いずれにせよ暗号資産に明確性がもたらされる」であり、この見解はホワイトハウスへの提出によって現実のものとなりました。

ウォレットソフトウェアへの救済

CFTCはこの提出と同時に、即時の救済も発表しました。金曜日に公表されたノーアクションレターは、当局の公式プレスリリースに詳述されており、暗号資産ウォレットアプリを含むパッシブソフトウェアの提供者が、顧客の注文を取引会場に仲介・ルーティングする仲介業者である紹介ブローカー(introducing broker)として登録することなく、ユーザーを規制されたデリバティブ市場に接続することを認めています。ノーアクションレターとは、記載された活動について執行を行わないことを当局が保証するものです。提供者は特定の契約を宣伝し取引手数料を収受することができますが、顧客資産を保有すること、AIトレーディングボットが生成するような売買シグナルを生成すること、または注文のルーティングや執行を管理することはできません。

この救済には条件が付いています。リスク開示、記録保持、およびマーケティング規則の遵守です。ソフトウェア開発者に対する登録要件に関する規則またはガイダンスをCFTCが採択するまで有効です。

SEC、トークン化株式への道を開く

SECも同じ前線で動きました。木曜日、SECは「イノベーション免除」を発行し、適格プラットフォームに、全国証券取引所として登録することなく、特定のトークン化された米国株式 — ブロックチェーントークンとして表現された従来型の株式 — のオンチェーン取引を提供するための5年間の条件付き道を与えました。この措置により、トークン化株式は、これまで主に分散型金融やBitcoin DeFiの実験に属していたブロックチェーン基盤に載せられます。この措置はCFTCの提出と競合するのではなく補完するものです。一方の庁がデリバティブの枠組みを構築し、もう一方が株式への道を開きます。

Hyperliquid Policy CenterのCEOジェイク・チェルヴィンスキー氏は、OIRAの記に反応して、CFTCは「迅速に動いており」、規則提案を庁間審査に送ったように見えると述べ、これは提出の9月17日の受領日と一致する評価です。

プレルール、まだ政策ではない

プレルールは、政策ではなくプロセスとして理解するのが最善です。プレルールは胎動期の提案です。OIRAの審査が完了した後、規則案は委員会に戻り、提案規則の発行に関する採決が行われ、その後パブリックコメント期間が開かれ、何らかの効力が発生する前にさらに採決が必要です。現時点で取引所やトレーダーを拘束するものはなく、CFTCは文書の内容についてコメントを控えています。今後注目すべき節目は、OIRA審査の終了と、提案の発行に関する委員会の採決 — 規則案の条文と対象範囲がついに公開される時点です。

それでも、CLARITY法案が停滞し、スコット・ベッセント財務長官が以前に庁内規則制定を代替策として示唆していたことを踏まえると、この提出は、米国の暗号資産市場が持つ最も近い規制のタイムラインです。Bitcoin(BTC)をはじめとするあらゆる資産は、キャピトルヒルではなくワシントンで書かれる規則を待っているのです。