米商品先物取引委員会（CFTC）は、レバレッジ付き暗号資産取引を規制する新たな計画を打ち出した。議会の承認を必要としない枠組みだ。ただし、この枠組みが司法の挑戦に耐えられるかどうかは、別問題である。

レナート・マリオッティ氏は、CFTCの戦略は既存の権限に関する巧みな解釈だとの見方を示した。しかし同氏は、Loper Bright判決後の世界では、機関が裁判官の好意的な解釈に期待できなくなっており、裁判所がこれを受け入れない可能性があると警告した。

CFTCが提案した内容

2026年10月5日、CFTCは規則制定予告（ANPRM）を発表した。これは、最終規則の策定前に政策の方向性を示し、意見を公募する手続きである。CFTCは米国の先物・デリバティブ市場を監督する連邦機関だ。

この通知では2つの枠組みが導入された。CTX規則とCAM規則である。CTXはレバレッジ付きおよび信用取引による小口暗号資産取引を対象とし、CAMは暗号資産市場向けの新たなサブカテゴリーを設ける。両規則により、取引所には連邦登録への任意の道が開かれる。

CAMの下で登録される取引所は、準備金証明の義務を果たし、市場操作防止の統制を維持することが求められる。レバレッジについては、この提案は具体的な上限を設けておらず、代わりにレバレッジ付きの商品はいずれも顧客に提供される前にCFTC職員の審査を受ける。

適用範囲には明確な境界がある。レバレッジを伴わない通常の現物取引は、現状どおり州の送金業者ライセンスの下に留まる。

ANPRMへのコメントは公表から60日以内に受け付けられる見込み。この段階での意見提供は、規則策定前に取引所や市場参加者が変更を求める正式な手段となる。

CFTCが単独行動に出た理由

2026年9月15日、上院は暗号資産市場向けの詳細な監督枠組みを構築することを目的としたCLARITY法に関する手続き投票を行ったが、49対50で否決された。

その3週間足らず後、CFTCは独自の枠組みを発表した。マイケル・セリグ議長がこの規則制定を推進しており、その根拠は商品取引所法の下で機関がすでに有する権限である。CFTCは、議会の行動なしにはその権限に限界があることも認めている。

Loper Brightの問題

2024年、最高裁判所はLoper Bright Enterprises v. Raimondoの判決を下し、執行対象の法律に対する機関の解釈について裁判所が示す尊重の度合いを縮小した。この判決は、あいまいな法律に対する機関の合理的な解釈に裁判所が約40年間従ってきたシボロン・ドクトリンを覆すものだった。

マリオッティ氏の指摘は、CFTCの論拠が杜撰だということではない。同氏はこれを巧みだと評価している。懸念しているのは、裁判所がもはや機関に従う姿勢を示さない状況では、巧みさだけでは不十分かもしれないという点だ。

取引所とトレーダーへの影響

すでにレバレッジ付き暗号資産商品を提供しているプラットフォームにとって、この提案は連邦登録への道を開くものだ。コンプライアンスには準備金証明の報告と市場操作防止システムが求められる。

この枠組みは任意であるため、その適用範囲は、連邦の認証を手間に見合うものと判断する取引所がどれだけ現れるかにかかっている。

規則が最終決定された後に裁判で争われた場合、CFTCの執行能力は長期間滞留する可能性がある。後に無効とされた規則への準拠に多額の費用を投じた取引所は、すでに存在しない枠組みのために支払ったことになる。

今後注視すべきポイントは、60日間のコメント期間、主要取引所の反応、そして誰かがこの枠組みへの法的挑戦の意向を示すかどうかである。

出典：CryptoBriefing