Cerebras Systems（NASDAQ: CBRS）の株価は8月13日水曜日の時間外取引で最大17%下落した。これは同AIチップメーカーがほぼ全ての財務指標でウォールストリートの予想を上回り、通年の売上高見通しを引き上げた後の出来事である。

この市場の反応は、AIインフラ投資家にとってより広範な問いを浮き彫りにしている。すなわち、同セクターの主要企業がプレミアムバリュエーションを維持し続けられるかという問題である。5月に1株185ドルで新規上場したCerebrasは、IPO後急激な株価上昇を見せていた。決算発表後の株価下落は、実績のある収益性ではなく将来の期待に基づいて時価総額が急速に拡大した新規上場AI企業に対する審査の厳しさを反映している。

第2四半期の決算結果

Cerebrasは第2四半期のコア売上高として2億1000万ドルを報告した。これは前年同期の2倍以上であり、Quartzが引用したCNBCのデータによれば、アナリストが予想した1億9100万ドルを安定的に上回った。調整後ベースでの1株当たり損失は5セントであり、予想されていた17セントの損失を大幅に下回った。調整後営業損失は3400万ドルで、Barron'sが報じた6300万ドルの予想を大きく下回った。

GAAPベースの総売上高は1億8010万ドルに達し、前年同期比74%の増加を記録した。

ウェハースケールエンジンの売上減少

Cerebrasはウェハースケールエンジン（Wafer-Scale Engine）で最もよく知られている。これは300ミリシリコンウェハー全体を、AIおよび科学技術計算ワークロード向けに特化した単一の巨大なプロセッサとして維持する設計である。この技術により同社は「Nvidiaのライバル」としての評判を得たが、ハードウェア部門は第2四半期に逆風に直面した。

物理ハードウェアの売上高は前年同期比23%減の5410万ドルに落ち込んだ。これはYahoo FinanceおよびBinance Newsが報じたものである。

CEOのアンドリュー・フェルドマンは、この減少を需要減弱ではなく納品タイミングによるものとした。「ハードウェアは変動が生じるものだ」と述べ、顧客がCerebrasの大規模システムを設置するために必要なデータセンターのスペースを確保できないため、同社が時として売上を計上できない状況があると説明した。この制約は、AIインフラ業界全体で広く指摘されているボトルネックを反映している。電力の供給能力や施設の建設が、アクセラレータの導入ペースに追いついていないのである。

クラウド売上高が急増

GAAPベースのクラウドおよびその他のサービス売上高は1億2600万ドルに達し、前年比281%の増加を記録した。コアクラウド売上高はQuartzの報道によれば287%増の1億2770万ドルとなった。これらの数字は、Nvidiaへのチップ Challengerとしての立場を標榜するCerebrasが、現在ではハードウェアの販売ではなく計算能力の貸し出しから最大の収益源を得ていることを示している。この変化は、AIチップ設計企業が自社のシリコンを活用したマネージドサービスビジネスを構築するという業界全体のトレンドを反映している。顧客に対して、システムを直接購入する際の資本支出や導入までのリードタイムなしに計算リソースへのアクセスを提供しているのである。

また、CerebrasはGAAPベースで4億5050万ドルの純損失、1株あたり約2.89ドルに転落した。前年同期の3億950万ドルの利益との対比である。同社はこの転落の主因を、5月の新規株式公開（IPO）に関連する3億8660万ドルの株式報酬費用にあるとした。

コア粗利益率は2025年第2四半期から約940ベーシスポイント改善し、41%に達した。同社はこれを高速推論サービスのプレミアム価格設定によるものとしている。

ガイダンスの上方修正

経営陣は2026年通年のコア売上高ガイダンスを8億8000万ドルから8億9000万ドルの範囲に引き上げた。従来の8億5500万ドルから8億6500万ドルの範囲からの上方修正である。改訂後の見通しは8億6760万ドルのコンセンサス予想をも上回った。

第3四半期については、Cerebrasはコア売上高2億1400万ドルから2億1600万ドルをガイダンスとして示した。Koyfinによれば約2億1200万ドルのアナリストコンセンサスを上回る水準であり、粗利益率は38%から40%と予想されている。

CFOのボブ・コミンは、生産規模の拡大とコンポーネントコストの低下に伴い、2027年には売上高を3倍以上にする目標であると述べた。

CEOのフェルドマンは声明の中で、「スピードはAIのできることを変える」とし、「全く新しい市場を開拓する」と述べた。また、粗利益率について「良好な水準にあり、成長している。高速推論にはプレミアム価格が設定されているからだ」と評価した。

IPO後のバランスシート

5月のIPOにより、Cerebrasは潤沢な資金基盤を獲得した。同社は総額64億ドルを調達し、6月末時点で現金、現金等価物、制限付き現金、短期投資合わせて86億ドルを保有した。また、254億ドルの未履行受注残高を報告した。この数値は、契約済みのコミットメントが時間の経過とともに認識された収益に転換されるため、複数年にわたる収益の見通しを提供するものである。

株価は水曜日の通常取引セッションを262.06ドルで終えた。これはIPO価格の185ドルを約42%上回る水準であったが、その後の時間外取引での下落により一部の利益が縮小した。

Cerebrasは業界内のパートナーシップも拡大しており、AMDとの協業や、OpenAIがGPT 5.6-Solなどのモデルを自社システム上で実行できるようにする取り決めが含まれる。特にOpenAIとの取り決めは、Cerebrasを大規模推論ワークロードのコンピュートプロバイダーとして位置づけるものであり、現在AIモデルサービングを支配しているクラウドプラットフォームとのより直接的な競争関係に立たせるものである。