6月1日に公表された Payments System Vision 2028 (PSV 2028) で、ナイジェリア中央銀行（CBN）は、承認済みステーブルコインを運用するブロックチェーンネットワーク上でオブザーバーノードを稼働させ、規制当局がステーブルコイン取引をリアルタイムで確認できるようにする意向を示した。

ブロックチェーンネットワークは共有台帳であり、1社だけが取引記録の唯一のコピーを保管するのではなく、多数のコンピューターが複製を保持して同期を保つ。オブザーバーノードは、ネットワークに接続されたコンピューターで、ブロックチェーンのコピーを保持し、その上の活動を監視する。取引を検証したりネットワークに送信したりすることはなく、役割は観察にある。

ブロックチェーン上でオブザーバーノードを稼働させれば、CBNはトークンがどのように生成、移動、消滅するかを直接把握でき、発行企業が作成した報告書だけに全面的に依存する必要がなくなる。これは、ステーブルコインをナイジェリアの規制下にある決済システムへ取り込みつつ、資金の流れに対する可視性は維持しようとする規制当局の試みを示している。

ステーブルコインはブロックチェーン技術を基盤とするデジタル通貨で、米ドルやナイラなど実世界の通貨に対して1対1のペッグを維持するよう設計されている。ナイラに1対1で裏付けられたステーブルコインの場合、通常は民間企業である発行者が、銀行やその他の金融機関で同額以上の準備資産を保有し、顧客がそのステーブルコインを購入または償還する際にその準備資産を利用可能な状態にしておく必要がある。

CBNはPSV 2028文書で、ナイジェリアでは送金やナイラの変動リスクに対するヘッジとしてステーブルコインが使われており、その多くは非公式またはピアツーピア（P2P）だと述べた。中央銀行は現在、承認するステーブルコインを規制し、準備資産の保有を求め、活動を直接把握できるインフラを構築したい考えだ。

ナイジェリアだけがこうした動きを見せているわけではない。2026年6月30日、ケニアのCapital Markets Authority（CMA）は、仮想資産向けブロックチェーン分析プロバイダーの入札を公示し、入札者にKES 900,000（$7,000）の入札保証を求めた。これは、規制当局がマネージドサービスプロバイダーと連携し、ブロックチェーン上で仮想資産がどのように機能しているかについて、より大きな監督を得る用意があることを示している。

規制当局は、特にステーブルコインと決済における役割を含むデジタル資産がブロックチェーン上でどのように動くのかについて、主権通貨に対するリスクを管理するために、より高い可視性を求めている。ただし、オブザーバーノードの運用は、CBNが提案する技術要件を満たすためにマネージドサービスプロバイダーを雇う必要が生じる可能性があり、ステーブルコイン発行者のコンプライアンスコストを押し上げる可能性がある。

ステーブルコインはもはや周縁的な実験ではない

ブロックチェーン分析企業 Chainalysis によると、2024年7月から2025年6月までの間に、ステーブルコインを含むデジタル通貨はサブサハラ・アフリカにおける取引フローの推計$205 billionを占めた。同社は、送金、小売決済、企業間（B2B）の国境を越える取引でデジタル通貨がますます一般的になっており、とくにナイジェリア、ケニア、南アフリカ、エチオピアでその傾向が強いと述べた。

アフリカのスタートアップを含む初期段階のWeb3企業に投資するインド拠点のベンチャーキャピタル Hashed Emergent の別の報告書は、ナイジェリアがサブサハラ・アフリカで中央集権型取引所における24時間のステーブルコインP2P送金量が最も多く、2025年に$48.2 millionに達したと指摘した。これは、こうした経路が国内の送金手段として深く根付いていることを示し、同セクターに対するより厳格な監督を求めるCBNの主張を強めるものだ。

CBNはステーブルコインをめぐる規制の枠組みも整備している。すでに規制サンドボックスの第2コホートを開設しており、そこにはステーブルコイン発行者やその他の仮想資産サービスプロバイダーが含まれる。PSV 2028の下で、規制当局は法定通貨担保型ステーブルコインにライセンスを与え、米ドルなどの外貨建てステーブルコインを裏付ける準備資産の一定割合を、承認済みの保管機関（銀行）とともにナイジェリア国内に置くことを求める方針だ。

規制当局にとって次の論点は可視性だ。オブザーバーノードを稼働させる最大の利点は独立性にある。中央銀行は、発行者の説明に頼らずにステーブルコイン発行ブロックチェーンネットワークを読み取り、デジタル通貨の供給量と流通に関する高水準の情報を得られる。BitcoinやEthereumのようなブロックチェーンは、すでにパーミッションレス型ネットワーク上で公開されており、中央当局の承認なしに誰でもこれらのノードを実行できる。魅力は、規制当局がチェーン上で何が起きたのかについて発行者の言い分をそのまま受け入れる必要がなくなる点にある。

「実用的な価値は、オブザーバーノードが魔法のように新しい種類の真実を明らかにすることではありません」と、シニア・ブロックチェーン分析エンジニアの Derek Degbe 氏は TechCabal のインタビューで述べた。「価値は、CBNに対してステーブルコインシステムのオンチェーン側について、独立した、より継続的で、証拠に基づく見方を与えることにあります。」

ライセンスを受けたステーブルコイン発行者は、ステーブルコインの基盤となるコードであるスマートコントラクトに、準備資産情報をブロックチェーンに結び付け、CBNが関連データへアクセスできる機能を組み込む必要がある。オブザーバーノードにより、中央銀行は承認済みステーブルコインが稼働するブロックチェーンを継続的に監視し、取引をリアルタイムで確認できるようになる。これは、発行者、銀行、ステーブルコインの準備資産を証明する独立監査人、その他の規制対象機関からの報告だけに頼る場合とは異なる。

パーミッションレスなブロックチェーンでオブザーバーノードを稼働させることは技術的には可能だが、より難しいのは、CBNが具体的に何を監視するのか、いくつのブロックチェーンをサポートするのか、そしてブロックチェーンが教えてくれない情報をどう扱うのかを決めることだ。

CBNが実際に構築したいもの

ブロックチェーン上でノードを運用することに加え、ナイジェリア中央銀行は法定通貨担保型ステーブルコインのライセンス制度と、発行者に準備資産を完全に分離し、監査を受け、毎日証明させることも提案している。CBNは、承認済みステーブルコインに対して直接かつリアルタイムの可視性を与える「RegTech Node」を評価している。このノードは読み取り専用で、銀行が取引を変更せずにブロックチェーンを監視できるようにする。

これを実現するため、CBNは各ライセンス取得済み発行者に、ステーブルコインへ4つの要素を組み込むことを求めている。第一に、すべてのmint、burn、redemptionを記録するスマートコントラクトの透明性フックで、CBNがトークンの生成、消滅、償還を確認できるようにする。第二に、取引を妨げずに関連データをCBNが読み取れるようにする規制当局向けアクセスアドレス。第三に、準備資産との連結で、承認済み保管機関が暗号学的に署名された準備資産証明をブロックチェーン上に公開し、CBNが準備資産と流通中のトークンを比較できるようにする。第四に、ソースコードの開示と、CBNによる再認証なしには変更やアップグレードができない承認済みスマートコントラクト。

CBNが見たいのは、どれだけのトークンが存在するのか、どこへ移動するのか、準備資産が供給量と一致しているのか、そしてどのコードがそれらのトークンを生成しているのか、という点だ。

「ステーブルコインが標準的なトークンコントラクトを使う公開ブロックチェーン上で動いているなら、CBNは独自のフルノードを運用し、いくつかのインデックス化されたノードインフラを用いて、発行者のコントラクトアドレス、トレジャリーウォレット、mintやburnイベントの維持方法、管理者アクション、さらにはブリッジのエンドポイントまで監視できます」と Degbe 氏は述べた。「そのモデルでは、[ブロックチェーン] から特別な許可は必要ありません。」

Degbe 氏によれば、規制当局は公開台帳をより構造化された形で読んでいるだけだという。発行者側の要件があるからこそ監視が有効になるのであり、CBNはどのコントラクトが正式版か、どのウォレットが発行者に属するのか、mintがどのように機能するのか、準備資産がどこに保管されているのか、そしていつコントラクトが変更されたのかを把握する必要がある。

ナイジェリアのブロックチェーンインフラ企業 Blockops のCEO、Adedayo Akinpelu 氏も同様の指摘をした。

「ブロックチェーンの良いところは、そうしたデータがすでに至るところに存在していることです」と同氏は述べた。「それはすでに誰でも見られる形で開かれている。政策担当者として、第三者情報だけに頼ることはできない。自分自身で取得しているデータが欲しいのです。」

ブロックチェーンはCBNに多くを与えるが、すべてではない

オブザーバーノードは、CBNに台帳の継続的な視点を与える。新しいトークンのmint、burn、ブロックチェーン上の供給量、ウォレット間の移動を見ることができる。また、発行者のウォレット、ブリッジ、その他既知のインフラも監視できる。Degbe 氏によれば、これによりCBNは、発行者の報告を待たずに「突然の供給拡大」、異常に集中したウォレット活動、急速な償還の波を把握できる可能性がある。ノードはまた、発行者が述べる事実とブロックチェーンが示す事実を比較することも可能にする。

ブロックチェーンデータを収集して検索可能なデータベースに整理する indexer も、異なるネットワークの情報を一か所に集約できると Akinpelu 氏は述べた。

しかし、オブザーバーノードがあっても、ブロックチェーンはウォレットの所有者が誰かをCBNに教えることはできない。

「ノードは資金を送ったウォレットを示しますが、その背後にいる人物までは示しません。監視と監督が実際に依拠するのは本人確認の部分です」と、ナイジェリアのブロックチェーン・オープンソース・インテリジェンス（OSINT）アナリストである Gracious Igwe 氏は TechCabal に語った。

規制対象の仮想資産取引所が、know-your-customer（KYC）や know-your-business（KYB）によりウォレット所有者を特定していれば、CBNはその本人情報をブロックチェーン活動に結び付けられる。ただし、それが機能するのは、ユーザーが規制対象の仮想資産サービスプロバイダーが管理するカストディアルウォレットに資産を保管している場合に限られる。KYCを必要としないことが多いノンカストディアルウォレットは、個人との紐付けがはるかに難しい。

同じ制約は準備資産にも当てはまる。ブロックチェーンは、100 millionのステーブルコイン・トークンが存在することをCBNに示すことはできる。しかし、それだけでは、発行者が適格な銀行口座に₦100 millionを保有していること、その資金が発行者の他の資金と分離されていること、または保有者がそれを償還できることを証明できない。

「最も重要な境界線は、オンチェーンのツールが発行、償還、流通を実際に示せることです」と Degbe 氏は述べた。「しかし、準備資産残高、保管構造、法的な償還可能性や執行可能性といったオフチェーンの事実は、依然として報告や証明、さらには監査から得る必要があります。」

そのため、CBNのノード提案は、発行者に義務付けられる準備資産要件、毎日の証明、月次監査報告と並行して機能しなければならない。

次に来るのはマルチチェーンの問題

ナイジェリア中央銀行がステーブルコイン発行者に提案しているのは、ブロックチェーンを1つ選び、ノードを運用し、規制当局がステーブルコインを追跡できるようにすることだ。しかし、その計画は、ステーブルコインが本来どのように機能するかと矛盾する。つまり、単一のブロックチェーンネットワークにとどまらないという点だ。Circle、Tether、そしてナイジェリアの WrappedCBDC を含む多くのステーブルコイン発行者は、利用者を増やし普及を拡大するため、通常は複数のブロックチェーンにトークンを掲載する。ステーブルコイン事業は取引量が命であり、取引が増えるほど発行者が得られるマイクロ収益も増える。

Igwe 氏によると、オブザーバーノードはEthereum、Tron、BNB Chainのような公開ネットワークではうまく機能する。一方で、Solanaのようなチェーンでは、特に規制当局が過去データを必要とする場合、より重いインフラが必要になることがある。

CBNもこのマルチチェーンの問題を想定している可能性が高い。PSV 2028では、ステーブルコインが複数の公開ブロックチェーン上で運用される場合、オブザーバーノードは外部チェーンからmintとburnのデータを集約し、中央銀行に単一の可視化レイヤーを提供する「規制された仲介ネットワーク」を通じて接続できる可能性があるとしている。

しかし、それは別の問題を生む。

「制御または監視しようとしているオープンエンドのブロックチェーンがあると、CBN側の監視が主要ネットワークの多くで行われない限り、難しさが増します」と Degbe 氏は述べた。「ブロックチェーンが1つ増えるごとに、ノードソフトウェア、データ形式、前提条件が異なる別個の運用スタックが増える可能性があります。」

Degbe 氏によれば、CBNは発行者に対して定義済みのブロックチェーン一覧のみを承認し、追加する際には事前承認を求める制限的なモデルを採用できるという。こうしたブロックチェーンを監視するためのインフラを構築するには、規制当局が自らノードを運用するか、すでにブロックチェーンデータへのアクセスを提供しているテクノロジープロバイダー（マネージドサービス企業）に頼ることになる。

「目的が主に監督と監視なら、最短ルートはインフラを構築するだけでなく、能力そのものを買うことかもしれません」と Igwe 氏は述べ、ブロックチェーン分析企業や commercial remote procedure call (RPC) providers を挙げた。

それでも、この計画が確定した政策なのかは不明だ。PSV 2028 ではオブザーバーノードが成果物として記載されている一方、CBNは依然としてその技術を「evaluating」し、RegTech Nodeアーキテクチャを「assessing」している。規制当局はまだ、どのブロックチェーンが適格か（制限的モデルを採る場合）、インフラを自前で構築するのか外部委託するのか、発行者に何を開示させるのか、ブリッジやラップドトークンをどう扱うのか、誰が費用を負担するのか、発行者がスマートコントラクトを変更した場合にどうするのかを決めなければならない。

技術そのものが最大の障害ではない。CBNにとってより難しいのは、そのアイデアを実際に運用・執行できるシステムへと落とし込むことだ。