ARK InvestのCEOであり、長年のBitcoin支持者であるCathie Wood氏は、同社の「In The Know」ポッドキャストの最近の回で、Bitcoinとゴールドの比率の改善を指摘し、Bitcoinがゴールドに対してアウトパフォームする局面に入ったと述べた。

番組内でチャートを取り上げたWood氏は、Bitcoinが上昇する一方でゴールドが下落していると指摘した。同氏は、改善するこの比率をBitcoinに有利な転換点と位置づけ、「So we do think the turn is in here for Bitcoin.(Bitcoinにとって転換点はここにあると考えている)」と述べた。

Bitcoinはドル建てで上昇しなくてもゴールドに勝てる

Bitcoin対ゴールドの比率は、Bitcoinのドル建て価格をゴールドのトロイオンスあたりドル建て価格で割ったもので、1 Bitcoinで何オンスのゴールドを買えるかを示す。この指標は、Bitcoinがゴールドより速く上昇した場合に上がるが、Bitcoinが価格を維持する一方でゴールドが下落した場合にも改善し得る。つまり、この指標は絶対的な利益ではなく相対的なパフォーマンスを捉えるものである。この比率は、Bitcoinがゴールドの伝統的な価値保存の役割を担えるかをめぐる議論でよく参照される。

したがって、比率の上昇はドル建てでの利益を保証しない。ゴールドがさらに下落すれば、Bitcoinは価値を失いながらもゴールドをアウトパフォームし得る。この違いは、両資産の価格変動を合わせて計算すると明確になる。

計測期間も重要である。Bitcoinは週末も取引される一方、従来のゴールド市場は異なる取引時間で運営されている。同じタイムスタンプの価格を比較することで、古いゴールドのレートに対するBitcoinの動きを同時点のアウトパフォーマンスと誤解することを避けられる。同様に数日間の改善は数か月にわたる比較とは見え方が異なる場合がある。

Wood氏は、2019年以降の期間を対象とするARKのリサーチを引用し、Bitcoinとゴールドの相関が約0.1であり、最近はその関係がマイナスに転じたと述べた。この低い数値は、同氏が参照した指標における弱い関係を示すものであり、どちらの資産が高いリターンをもたらすかは示していない。Bitcoinの「デジタルゴールド」という呼称は価値保存の議論を反映するものであり、その価格がゴールドに連動することを要求するものではない。

ゴールドは下落したが、需要の源泉は残る

9月下旬のゴールド下落は、別の市場環境を提供している。Reutersが報じたところによると、9月28日にゴールドは約4%下落した。強いドル、米国債利回りの上昇、金融引き締め観測が価格を圧迫したためである。その後、翌日には一部を回復した。

この下落は、ゴールドの弱さがBitcoin自身の価格上昇を伴わずとも、Bitcoinの相対的地位を改善させ得ることを示している。ただし、これだけではWood氏の言う転換の規模や期間を独立的に裏付けるものではなく、同氏のチャートが示す期間で両資産を比較する必要がある。

ゴールドの需要は、ドルや金利に対する期待を超えて広がっている。世界ゴールド協会は2026年の残り期間に関する7月の見通しで、準備多様化を中央銀行買いが続く理由として挙げ、地政学的不確実性が投資需要を支えると述べた。これらの需要の源泉は、強いドルからの圧力にゴールドが耐える助けとなり得る。

Wood氏の主張におけるドルの位置づけ

Wood氏は、テクノロジー主導の投資が米ドルを支え、生産性向上がインフレを抑えると予想している。ドル強含みの見通しが、ゴールドへのさらなる下押し圧力を予想する理由を説明している。Bitcoinとゴールドを同じ通貨で建値表示することで価格は比較可能になるが、いずれの市場に対するドルの経済的影響が消えるわけではない。

金融メディア企業Real Visionの共同創設者であるRaoul Pal氏は、別の帰結に注目している。当社の同氏のBitcoin見通しとドルに関する報道によれば、同氏はドル安が暗号資産の持続的な回復を支えると見ている。同氏の資金調達に関する議論はより長いBitcoin上昇の条件に関わり、Wood氏の比較はBitcoinがゴールドに対してどうパフォーマするかに関わる。ドル建てでの上昇が困難な状況でも、相対的な利益は生じ得る。

Bitcoinの優位はゴールド回復に耐えられる必要がある

ゴールドが回復する中でBitcoinが相対的な利益を維持すれば、その優位をゴールドの弱さだけでは説明しにくくなる。主にゴールドの売り局面で改善する比率よりも、Bitcoin自身の価格の強さについてより強い証拠となるだろう。

買いデータはその強さを評価する助けになり得る。現物Bitcoin ETFへの持続的な純流入は、特定可能な一つの需要経路を示すが、すべての買い手を捉えるわけではない。比率の上昇だけでは、投資家がBitcoinを買うためにゴールドを売っていることを証明できず、そのようなローテーションの証拠は取引や資産配分から得る必要がある。

仮にゴールドがBitcoinより速く反発し、比率が再び下落すれば、Wood氏が特定した転換は持続性が低く見えることになる。その期間中もBitcoinはドル建てで上昇し得るが、ゴールドに対する購買力を失っていることになる。それは同氏の相対パフォーマンスに関する見方を弱めるが、必ずしもBitcoinのドル建て価格の回復を終わらせるものではない。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言を構成するものではありません。市場の関係は変化し得るため、過去のパフォーマンスは将来のリターンを保証するものではありません。

出典:Coindoo