CardanoとSolanaは、それぞれのオンチェーン・ガバナンスの仕組みをリアルタイムで試している。Cardanoでは参加率の低さからガバナンスの行き詰まりが懸念される一方、Solanaでは初の大型投票が矛盾する定足数ルールに直面している。

オンチェーン・ガバナンスとは、トークン保有者またはバリデータが、コアチームを介さず、公開されたプロセスでプロトコルの変更に直接投票できる仕組みである。Cardanoはこの意思決定を3つの独立した機関に分散させており、Solanaはバリデータに委任されたステークに委ねている。CardanoはVoltaire時代以降、CIP-1694標準に従っており、大多数の決定は3機関のうち少なくとも2つの承認を必要とする。Solanaの仕組みは比較的新しく、2026年7月に稼働を開始し、提案の提出には10万SOLのステークが必要とされる。両者の日程も重なっている。Solanaの投票は8月27日に締め切られ、Cardanoの改選投票は9月1日までに発効しなければならず、今後数日間は、どちらの設計が参加を拘束力ある決定へと転換できるかを問う異例の集中試験となる。CardanoではDRepの承認率が43.0%にとどまり、必要なのは67%である。Solanaでは最も争点となった提案に8,366万SOLが賛成したが、それで十分かどうかは、どのルールを適用するか次第である。

Cardanoは9月1日の期限を前にガバナンス停滞の危機に直面

Cardanoの憲法委員会を改選する提案には、2つの独立した多数決が必要である。1つは委任代表者(DRep)が67%の承認に達すること、もう1つはステークプール運用者(SPO)が51%に達することである。DRepはADA保有者が投票権を委任する選出された代表者であり、SPOはネットワークがブロックを生成するプールを運用している。各グループはそれぞれ自らの基準をクリアしなければならず、一方の機関での強い支持が他方の不足を補うことはできない。

傾向としては上向いているが、これまでのところ十分な速さではない。8月中旬にはDRepが32.46%、SPOが1.95%だった。4日後には37.9%と7.93%に上昇し、最新の集計ではさらに51.7%と10.8%まで増加した。それでも差は依然として大きく、DRepで約15ポイント、SPOで約40ポイント足りていない。改選投票は2026年9月1日までにオンチェーンで発効しなければならず、時間は残り少ない。候補者はすでにオフチェーンの選挙で決まっており、オンチェーンの投票も7月下旬から進行している。オフチェーンの選挙で候補者を選び、その後オンチェーンで批准するという2段階の設計により、コミュニティーはすでに候補者を確定しており、残る未決定の争点は、十分なステークがこれを承認するかどうかである。

委員会の7議席のうち4議席の任期が満了する。投票が失敗すれば、残るのは3名のみとなる。委員会の役割は、ガバナンス・アクションがCardano憲法に適合しているかを審査することであり、報じられたルールでは、それには少なくとも5つの活動中の議席が必要とされる。それでも、ブロック生成は通常どおり継続し、ネットワークはこれまで通りトランザクションを処理する。影響を受けるのは、ハードフォーク、プロトコルパラメータの変更、憲法改正、国庫からの支払いである。Cardano開発を支える会員組織Intersectも、技術的な影響への警告を発している。週次更新の中で同組織は、批准が失敗すればDijkstraハードフォークの日程に影響が及ぶ可能性があると述べた。

Solanaの定足数ルールは内部で矛盾

Solanaの初の投票パッケージには、憲法に関するSGP-0001、ディスインフレに関するSGP-0002、手数料に関するSGP-0003の3つの提案が含まれる。投票期間は2026年8月27日のエポック1023終了時までである。前日のスナップショットでは、8,366万SOLが賛成、1,201万SOLが反対に投票した。棄権がさらに832万SOLを占め、合計は約1.04億SOLとなった。決定票のうちでは87.45%が賛成に相当する。

問題は多数派の規模ではなく、定足数の基準にある。SolanaのガバナンスFAQでは、投票率がネットワーク・ステークの3分の1に達し、かつ参加票のうち3分の2の承認が必要とされる。しかし、報道によれば、Solana FoundationのGitHub上の提案リポジトリは定足数を一切定めておらず、代わりに棄権を除いた賛成票と反否票の3分の2をしきい値としている。リポジトリのルールに従えばSGP-0002は通過するが、FAQに照らせば投票率は3分の1の要件に満たない。その結果、この仕組みの初の大型テストは、解決されない解釈をめぐる争いとして終わることになった。

この提案の核心は発行量にある。SGP-0002は年間ディスインフレ率を15%から30%へと加速させるものである。ディスインフレとは、新しいSOLの発行量が毎年減少していく率を指し、1.5%という終端値は発行スケジュールが収束していく長期的な下限である。発行量は新しいSOLがどれだけ速く流通に入るかを決めるため、この投票は突き詰めれば、総供給量がどれだけ速く増えるか、そしてどれだけの新規供給がステーキング利回りとして利用可能かをめぐるものといえる。このスケジュールの下では、ネットワークは5.7年ではなく約2.8年で1.5%の終端値に到達する。6年間で発行量は約1,890万SOL、現在価格で約19.1億米ドル相当削減される。提案は方向性を定めるだけであるため、直ちに何かが変わるわけではない。技術的な実装は、後日SIMD-0550を通じて行われることになる。さらに、308人のデリゲーターが自身のステークアカウントについてバリデータの投票を上書きしたが、この数は全体の投票量と比べて小さい。

Solana Company、より速いディスインフレに反対票

Solana CompanyはSOLを貸借対照表の準備資産として保有すると同時に、独自のバリデータも運用している。Nasdaq上場の同社(HSDT)は、投票期間の開始前にそのポジションを開示した。同社はSGP-0002とSGP-0003に反対票を、SGP-0001に賛成票を投じた。これは、最も目立つ機関保有者の1社がより速いディスインフレに反対していることを意味する。ステーク加重投票の下では、この規模の準備資産は集計において比例した重みを持つ。

その理由は同社自身の財務からも読み取れる。2026年第2四半期には、総収益252.6万米ドルのうち251.2万米ドルがステーキングによるもので、四半期収益の約99.4%を占めた。より速いディスインフレは発行量を減らし、それによってステーキング利回りを低下させる。Solana Companyは事実上、自社の主要な収益源に直接影響するルールに投票しているのである。これはステーク加重ガバナンスに内蔵された構造的な利益相反である。最大のステーク保有者はしばしば、現状維持に対して最大の経済的利害を抱えている。

同社は、反対の理由は発行量削減という目標ではなくプロセスにあるとしている。すでに決定論的に固定された発行スケジュールを再び議論の対象にすれば、不確実性が生じると主張している。また、ステーキング利回りは監査済みの貸借対照表項目であり、多くの保有者にとっては営業キャッシュフローであるとも述べている。Solana Companyはこれらの立場を声明の中で明らかにした。

「Solanaの成長にとって機関投資家の参入は重要な推進要因であり、機関は一貫性のある予測可能な構造に基づいて意思決定を行うと強く確信しています。」- Joseph Chee、Solana Company 会長兼CEO

2つのガバナンス・モデル、共通する1つの弱点

CardanoとSolanaのガバナンス構造は大きく異なる。CardanoではDRepとSPOがステーク量に基づいて投票する一方、憲法委員会は頭数で投票する。3機関のうち2つが同意する必要があり、これは幅広い参加を促す設計となっている。Solanaでは意思決定がバリデータに集中しており、バリデータはデフォルトで自身に委任されたステークとともに投票する。個人のステーカーはステークアカウントごとにバリデータの選択を上書きでき、その分はバリデータの集計から除外される。

どちらの仕組みも、技術そのものが原因で失敗しているわけではない。Cardanoの問題は、ルールが何か月も前から確定し期限も明確であるにもかかわらず、参加が不足していることである。Solanaには十分な影響力を持つ票があるものの、それらの票がいつ十分となるかを判断する明確なルールが欠けている。この2つの問題は、伝統的な株主民主主義でも見慣れたものである。すなわち、基盤における投票への無関心と、独自の利害を持つ巨大な投票ブロックである。直近の確認ポイントはすでに確定している。Solanaの投票は8月27日のエポック1023終了時に締め切られ、Cardanoの批准は9月1日までにオンチェーンで完了しなければならず、Solanaの発行量への変更には後日のSIMD-0550の実装が引き続き必要となる。パッケージは新しいが、根底にある問題はそうではない。