Marginal RevolutionでTyler Cowen氏は、Mark Aguiar、Benjamin Moll、Florian Scheuerの3氏による「Putting the Finance into Public Finance: A Theory of Capital Gains Taxation（公共財政にファイナンスを組み込む：キャピタルゲイン課税の理論）」と題したEconometrica掲載予定の新論文を取り上げています。Econometricaは経済学のトップ級の査読付き学術誌であり、この論文は現在進行中の政策論争に直結するテーマを扱っています。近年の米国では未実現キャピタルゲインへの課税や年次の富税の導入を求める提案が複数出されており、欧州でも複数の国が富税を試みてきましたが、なかでもフランス、ドイツ、スウェーデンはここ数十年で富税を廃止または縮小しています。

論文の要旨は以下の通りです。

標準的な最適資本課税理論は資産価格のモデル化を抽象化しており、キャピタルゲイン課税や富税を考える上では不適切である。著者らは資産価格変動のある環境下での最適再分配課税を研究し、資産価格はキャッシュフローの変化だけでなく、その他の要因（「割引率」）によっても変動するという現代ファイナンスの見方を採用する。実現ベースのキャピタルゲイン税とキャッシュフロー税の組み合わせは、資産価格変動の源泉が何であれ最適配分を実現することを著者らは示す。さらに、このキャピタルゲイン税は、個別資産の売却益ではなく純売買合計を課税対象とすることで、ポートフォリオ選択の歪み（いわゆるロックイン効果）を回避する。これらの結果は、古典的なHaig-Simonsの包括所得税の概念や、富税・発生主義ベースのキャピタルゲイン税に関する最近の提案とは対照的である。

要旨で言及される「ロックイン効果」は、税制政策において長年懸念されてきた問題です。キャピタルゲインが売却時にのみ課税される場合、投資家は納税を先送りするために値上がりした資産を保有し続けるインセンティブを持ち、ポートフォリオ配分が歪む可能性があります。本論文の貢献は、個別資産の売却益ではなく純売買合計を対象とするように設計されたキャピタルゲイン税が、この問題を回避できることを示した点にあります。

論文から読み取ったCowen氏の結論は、「富税はこの比較に負ける」です。

出典：Marginal Revolution、Capital gains vs. wealth taxes。論文：Econometrica、掲載予定。