Canary Capital、手数料の高い米国初のステーキング対応TRX ETFを開始
重要ポイント
- •TRXSはファンドレベルでステーキングを行い、証券口座を通じてTRXへのエクスポージャーを提供する。
- •ファンドは保有するTRXの少なくとも90%をステーキングし、手数料控除後の報酬の80%を受け取る計画だ。
- •投資家は年率1.10%のスポンサー手数料を負担し、ステーキング契約では報酬の20%が留保される。
- •ステーキング解除や凍結解除に要する期間により、大規模な償還時に流動性が制限される可能性がある。
- •TRXは0.338ドル付近で直近の上昇幅も小さく、ETF開始への即時反応は限定的だった。
Canary CapitalのTRXSは、スポットでのTRXへのエクスポージャーとステーキング報酬を組み合わせた米国初の上場投資信託（ETF）で、9月9日にCboe BZXで取引を開始した。今回の開始により、投資家はETFを通じてTronのTRXにアクセスできるようになる一方、ファンドはステーキングから追加リターンを生み出すことができる。
ファンドのSEC提出書類によると、TRXSは保有するTRXの少なくとも90%をステーキングする計画だ。今回の上場により、米国の暗号資産ETFはBitcoinとEthereum以外にも拡大するが、この商品には多くの類似ファンドを上回るコストとリスクもある。TRX自体の価格反応は、これまでのところ限定的だ。
TronブロックチェーンのネイティブトークンであるTRXの時価総額は約321億ドルで、時価総額ベースで8番目に大きい暗号資産となっている。
Canaryのステーキング対応TRX ETFの仕組み
Canary CapitalのTRXS ETFは、Tronネットワークでのステーキングを通じて追加リターンを目指しながら、TRXのスポット価格に連動する。ステーキングとは、プルーフ・オブ・ステーク型トークンの保有者が、基盤となるブロックチェーンネットワークの運営を支えるために保有資産を預け入れ、トークン自体で報酬を得る仕組みだ。ETFではファンドレベルでステーキングが行われるため、株主はトークンを直接ステーキングするのではなく、証券口座を通じてそのエクスポージャーを得る。ファンドは保有資産の大半をステーキングする一方、償還への対応や運営費の支払いに充てるため、一部を流動性のある状態で維持する方針だ。
ステーキング報酬はトラストに還元され、時間の経過とともにETFの各口が表すTRXの量を増加させ、追加的なリターン源となる。SEC提出書類に記載された条件では、20%のステーキング手数料を差し引いた後、ステーキング報酬の80%がファンドに帰属する。
TRXSはさらに、年率1.10%のスポンサー手数料を徴収する。この料率は、米国の多くのスポットBitcoin ETFが徴収する運用手数料を大幅に上回る。
評価にあたって、トラストは純資産価値（NAV）の算出にCoinDesk TRX USD CCIXber 60m New York Rateを使用する。口数の設定と償還は、指定参加者を通じて10,000口単位のバスケットで行われる。
BitGo Bank \u0026 Trust, N.A.がTRXのカストディアンを務める。U.S. BankとU.S. Bancorp Fund Servicesは、現金のカストディとファンド管理を担当する。
提出書類で示されたリスクとコスト
SEC提出書類は、流動性の制約の可能性を含め、この商品に関連する複数のリスクを示している。Tronのステーキングプロセスでは、ステーキング解除や凍結解除に一定期間を要する場合があり、株主が市場の混乱時に償還を求めた場合、ファンドがTRXに迅速にアクセスすることが難しくなる可能性がある。このようなロックアップ期間はプルーフ・オブ・ステーク型ネットワークに共通する特徴であり、ステーキングされたトークンは通常、直ちに引き出すことができない。
提出書類には、トラストが1940年投資会社法に基づく登録を受けておらず、スポンサーも投資顧問法に基づく投資顧問として登録されていないと記載されている。ETFの口数は、連邦預金保険公社（FDIC）の保険対象でもない。
そのため、投資家は登録投資会社に通常付随する保護の一部や、ファンドが破綻した場合の政府保証を受けられない。結果として、関連するリスクにさらされることになる。
ファンドのコストには、年率1.10%のスポンサー手数料と、ステーキング契約に基づき留保されるステーキング報酬の20%の双方が含まれる。これらの手数料が合わさることで、TRXへのエクスポージャーにかかる総コストは高くなる。
TRX、ETF開始への反応は限定的
TRXはこれまでのところ、ETFの取引開始に対して鈍い反応を示している。トークンは0.338ドル付近で取引され、過去24時間では0.9%、過去1週間では5.2%上昇し、1日の取引高は約3億8,200万ドルだった。
報道で引用された数値によると、TRXは約0.337ドルから0.340ドルの範囲にとどまった。この限定的な値動きは、その時点でのETF開始がトークンの市場価格に大きな変化をもたらしていなかったことを示している。
TRXSの導入により、主要なプルーフ・オブ・ステーク型ネットワークに連動する米国上場の暗号資産ETFに、ステーキング報酬が加わることになる。その仕組みは、資産運用会社が今後ほかのステーキング対応ETF商品を開発する際の参考となる可能性がある一方、ETFによるアクセスとステーキングを組み合わせることに伴う手数料、運用上の考慮事項、リスクも浮き彫りにしている。
