取引量世界第2位の暗号資産取引所Bybitは、Bybit RWA EarnへのnOPAL追加により、機関投資家向けのプロダクトラインアップを拡充した。6月のローンチを経て、Bybit RWA Earnは現在、ブラジルのクレジットカード債権を裏付けとするオンチェーン型クレジット商品「nOPAL」を取扱っている。

nOPALはBlackOpal Financeが運用し、オープンファイナンスプラットフォームPlume上のボールトとして構成されている。同商品により、Bybitユーザーは実在する商業活動に基づく利回り源にアクセスできる。通貨リスクはヘッジされ、流動性は積極的に維持され、機関投資家によるコミットメントと投資適格格付けがこの戦略を支えている。

nOPAL、エマージング市場のクレジット機会を狙う

nOPALの利回りは、ブラジルの加盟店が前渡し資金と引き換えに、将来のクレジットカード債権を割引価格でBlackOpalに売却することで生じる。規制対象のアクワイアラー(決済代行会社)がこれらの取引をVisaおよびMastercardネットワークを通じて決済すると、全額が直接BlackOpalに支払われ、その割引分が投資家に分配される利回りとなる。

ブラジル中央銀行の規則では、決済額は加盟店ではなく債権の登録名義人に支払うことが求められており、これによりnOPALは従来の無担保の加盟店信用とは異なるリスクプロファイルを持つ。

ブラジルのクレジットカード債権市場のような現地通貨建てクレジット市場は、構造上の2つの理由――為替リスクと、決済タイミングに起因する潜在的な流動性不足――から、歴史的にクリプトネイティブな資本にとってアクセスが困難であった。Bybit RWA Earn上のnOPALは、この債権戦略と米ドル建ての申込・償還ワークフローを組み合わせることで、この両方の障壁に対処している。

BRL/USDのエクスポージャーは機関投資家向けのノンデリバラブル・フォワードによりヘッジされており、通貨の変動に関わらず、リターンは米ドル建てで受け取られる。流動性は、USCC流動性、nTBILLおよび現金を含む専用のアロケーションによって支えられており、裏付け債権の決済サイクルとは独立して償還を支える設計となっている。

2026年8月時点で、nOPALは約12%の30日ローリング利回りを記録し、ロック済み総額(TVL)は7,000万米ドルを超えている。2025年11月以降、nOPALの戦略は7,000件超の債権を購入し、デフォルト(債務不履行)および信用損失はゼロとなっている。申込および償還はUSDC建てで、最低投資額は500 USDC、申込・償還手数料は発生しない。

nOPALは、信用リスクを投資家から切り離す設計となっている。支払いは加盟店からではなく、カードネットワークを経由して規制対象のアクワイアラーから行われるため、同商品は消費者信用リスクを負わない。各債権は買い切りで取得され、破産隔離構造にて保有される。償還は毎日受け付けられ、1~5営業日以内に決済される。これにより、裏付けとなる債権を直接扱うことなく、短期のプライベートクレジット戦略へのアクセスを求めるユーザーにとって、ボールト形式が有用なものとなっている。

BlackOpalが組成・運用するnOPALの裏付けとなるクレジットカード債権は、Cicada Partnersから投資適格のリスク格付けを受けている。また同戦略は、Web3ネイティブおよび従来型のアセットアロケーター双方にわたる3億米ドル超の機関投資家コミットメントを確保しており、今後12ヶ月間で投入される予定である。

「Bybit RWA Earnのオーガニックな成長は、オンチェーンに統合された実物資産への機会に対する強いユーザー需要を裏付けるものであり、Bybitプラットフォームが強力な流通レイヤーとしての役割をますます果たすにつれ、金融商品イノベーションの新時代を告げています」と、Bybitのファイナンシャルプロダクツ&ウェルスマネジメント責任者であるJerry Li氏は述べた。

「歴史的に最も魅力的な利回り源の一部は、原則としてアクセス不可能だったためではなく、それらをより広く流通させるためのインフラが存在しなかったために、機関投資家向けチャネルの中にとどまってきました。Bybit上のnOPALは、その状況が変わったときに何が可能になるかを示しています。コンプライアンスに準拠した規制されたボールトインフラを通じて差別化された機関投資家向けクレジット戦略をオンチェーンに持ち込むことで、Bybitコミュニティがすでに利用できるボールトに加えて、新たな利回り源を開拓できます」と、PlumeのCEOであるChris Yin氏は述べた。

「BlackOpalの核心的なミッションは、機関投資家グレードのエマージング市場における資産担保型ファイナンスをグローバル資本市場にもたらすことです。ブラジルのクレジットカード債権は短期のものであり、グローバルなカードネットワークを通じて決済され、通貨ヘッジとプラットフォーム全体に組み込まれた独立した検証とともに提供されます。私たちの実績はそれ自体が証明です。PlumeおよびBybitとの提携により、この資産クラスが初めて何百万人もの投資家の前に届けられます。オンチェーン・オープンファイナンスの約束を実現していることを誇りに思います」と、BlackOpalのCEOであるJason Dehni氏は述べた。

Bybit RWA Earnは、トークン化された実物資産(RWA)戦略を通じて、対象となるBybitユーザーに機関投資家グレードの金融アクセスを可能にするプラットフォームである。そのプロダクトラインアップを通じて、Bybit RWA Earnは、不安定な市場環境の中で利回りを求めるBybitコミュニティにグローバルな機会へのアクセスを提供している。