ブラジルは、世界最大級のデジタルドルの実地検証の場の一つとなっており、国際通貨基金（IMF）によると、ラテンアメリカ最大の経済圏における報告済み暗号資産活動の大半をステーブルコインが占めている。

デジタルドルが主導権を握る

IMFの報告によると、ブラジルの暗号資産市場、特にUSD連動のステーブルコインは2017年以降、急速に拡大してきた。

IMFは、経済活動に対して比較した場合、国境をまたぐ暗号資産のフローは従来の資本フローや名目GDPよりも速いペースで伸びているとしつつ、暗号資産に関連する金融安定リスクは現時点では抑制されていると述べた。

ブラジル当局は、2019年8月から2025年12月までのステーブルコイン取引量が2000億ドル超に達したと報告しており、これは同期間の報告済み暗号資産活動の71.7%に相当する。2025年には、ステーブルコインが月間の報告済み暗号資産取引量の約80%を占めた。

比較すると、ブラジルの実質GDPは2017年から2024年にかけて累計でおよそ20%増加した。

ステーブルコインの拡大は、ブラジルの金融システム全体の変化の中で進んでいる。デジタルバンキングとPixは、すでに何百万人もの消費者の送金方法を変えてきた。これは、ステーブルコインがそれらの仕組みに取って代わるからではなく、銀行、決済事業者、報告ルールを通じて規制当局がすでに監督している同じデジタル決済環境の一部になりつつあるため、IMFが注目する理由を示している。

デジタルバンキングの台頭と、低コスト即時決済システムPixの広範な普及は、ブラジルの金融環境を大きく変え、競争を促進し、業界全体の効率を高めた。

新興のデジタル銀行も、歴史的に少数の大手金融機関が支配してきた市場で競争を高めている。

世界の規制当局が注視する理由

IMFの報告は、ステーブルコインのフローが従来の国際投資よりも世界経済の変動に非常に敏感であると指摘している。

ステーブルコインの買いの動きの3分の1から3分の2は、VIXボラティリティ指数、S&P 500の変動、ビットコイン価格の動きといった外部の金融要因によって左右されている。

「暗号資産に関連する体系的な金融安定リスクは現時点では抑制されているように見えるが、ステーブルコインを含む暗号資産活動の急速な拡大は、継続的な監視を必要とする」とIMFは述べた。

IMFは、カストディに関するより明確なルール、消費者保護、規制当局間の連携を含む、ステーブルコインへの監督強化を提言した。同基金は、採用が広がる中で、リスク管理を暗号資産企業だけに依存するのでは十分でない可能性があると警告している。

なぜ重要なのか

今回の分析結果は、ブラジル議会がステーブルコインを正式に規制することを目的とした法案4308/2024の審議に向けて準備を進める中で示された。

暗号資産業界は法案の一部、特にステーブルコインの分類方法に反発しており、この議論は、米国の議員が自国のステーブルコイン法制で向き合ってきた準備金の透明性や監督を巡る論点と重なる。

暗号資産関連の国境をまたぐ活動が、経済活動に対して従来の資本フローよりも速く拡大し、ドル市場の変動に強く反応していることを踏まえると、IMFの評価は、ブラジルの議員に法案を前進させる圧力を高めるとともに、発行体やプラットフォームに規制当局が求めるコンプライアンス水準の予告ともなっている。