バンク・オブ・アメリカは、Alphabet、Microsoft、Amazon、Metaの第2四半期決算を受け、米国の最大手クラウドおよびAIインフラプロバイダーの支出見通しを上方修正し、その軌道は緩やかになるどころかさらに急勾配になると述べています。

同行は現在、2026年暦年のハイパースケーラーの資本支出が8,600億ドルを超え、前年比で約80%増になると予想しています。また、2027年にはその水準からさらに約38%増の1.2兆ドルに向かう道筋を見出しています。BofAはこれらの数字をほぼ想像を絶するものと表現し、コンピュート（計算資源）は依然として供給制約の状態にあり、経営陣はより強力な複数年にわたる支出意向を示していると指摘しました。その規模を理解するために言及すると、2023年の時点でこれらの企業の合算年間資本支出は約2,000億ドルであり、BofAの予測はわずか4年間で6倍の増加を意味することになります。

BofAは「ハイパースケーラーのキャパシティ投資を継続する意欲が高まっている」と記しています。

BofAによると、最も重要な数字は2.3兆ドルであり、これは上位4社のクラウドプロバイダーにおける顧客のクラウド契約残高です。この総額は、7月上旬の2.0兆ドルから四半期ベースで16%増加しました。Microsoftは6,780億ドルの商業契約残高を開示し、Oracleは6,380億ドルと約750億ドルの前払いハードウェア契約を報告しており、BofAはこれが同社の資金調達ニーズに関する不確実性を軽減していると指摘しました。上位4社にOracleが含まれたことは、OpenAIやその他のモデル開発者との大規模なコンピュート契約を獲得し、同社が重要なAIインフラプレイヤーとして台頭していることを反映しています。同行はこれを、誰が建設コストを負担するのかという問いへの回答と位置づけ、顧客による前払いが進んでいると述べています。

同行はフリーキャッシュフローに関する懸念にも言及しました。総フリーキャッシュフロー・マージンは、2026年暦年に約-1%でマイナスに転じ、2027〜28年暦年には-5%〜-6%で底打つと予想されており、これは過去の+15%〜+20%という水準と比較されます。BofAはこれを意味のある低下と表現しました。予測されるこのマイナスマージンは、企業史上最も稼ぐ力があった企業群にとって驚異的な変化を示すものであり、短期的な収益性をAIインフラの支配力に従わせる意志の表れと受け止められています。同時に、AI収益はトリプル（3桁）の成長率で推移しており、AWSはAIおよびチップ収益がそれぞれ年間250億ドルを超えたと述べ、クラウドとAIのマージンは計画を上回るペースで拡大していると指摘しました。

資金調達に関して、BofAは、上位5社が2026年初頭から約2,700億ドルを調達したと述べ、そのほとんどは30〜40年満期の長期債によるものです。この満期の延長は、投資家と経営陣の双方が、循環的な支出のピークではなく、AIインフラからの数十年にわたるリターンに賭けていることを示唆しています。同行は、資本市場へのアクセスは引き続き良好であり、インフラ整備が完了すればフリーキャッシュフローは大幅に増加する可能性があると主張しました。

BofAは、コンピュート、メモリ、半導体、パワー半導体、光学部品が、この順序で支出サイクルの主な恩恵を受けると述べています。プレマーケット取引では、DRAM ETFが4.4%上昇、Micronが5.2%上昇、Nvidiaが1.7%上昇しました。