BNYとGalaxyは8月4日、BNYのデジタル資産カストディプラットフォームにステーキングサービスを導入するための協業を発表しました。Galaxyが基盤となるインフラを提供し、サービス設計を支援します。BNYは1784年に設立された米国最古の銀行であり、保管・管理資産額は数十兆ドル規模に達する世界最大級のカストディアンです。Galaxyはトレーディング、資産運用、ブロックチェーンインフラを横断的に展開するデジタル資産金融サービス企業です。本サービスは規制当局の審査対象であり、提供開始時期は明らかにされていません。公式発表によると、両社は計画中の製品のアーキテクチャについて共同で取り組みます。

サービス構造と機関投資家のアクセス

提案されているスキームの下では、BNYで適格なデジタル資産を保有する機関投資家は、銀行のカストディプラットフォームを通じてそれらの資産を直接ステーキングでき、第三者を通じてステーキングサービスを手配する必要がなくなります。Galaxyはプルーフ・オブ・ステークネットワークに参加するために必要な専門インフラを提供し、BNYは顧客関係を維持した上で、資産や顧客に応じて、カストディ、ファンド会計、税務報告、決済、機関向け報告など既存のサービス群と統合します。

ステーキングとは、トランザクションの検証を支援しブロックチェーンネットワークを保護するためにトークンを預託することを指します。見返りとしてネットワークから報酬が参加者に分配されます。ただし、報酬額はバリデーターのパフォーマンス、ネットワーク全体の参加状況、各プロトコルの固有ルールにより変動する可能性があります。

機関顧客にとって、運用面の利点は大きいです。社内でバリデーターノードを運用し、秘密鍵を管理し、ネットワーク報酬を追跡するには、多くの資産運用会社が自社で構築・維持したくない技術システムや統制体制が必要です。BNYとGalaxyの提携により、これらの責務が確立されたカストディアンと、すでにブロックチェーンインフラを運営している企業との間で分担されることになります。

条件および規約に関する未解明の疑問

今回の発表では、いくつかの重要な実務的疑問が未解決のままです。BNYとGalaxyは、ステーキングの対象となる暗号資産、報酬の分配方法、顧客が負担する手数料、引き出しやステーキング解除に要する期間をまだ明らかにしていません。

これらの詳細はブロックチェーンネットワークによって大きく異なります。比較的迅速にステーキング解除できる資産もあれば、プロトコルが定めた退出期間（数日から数週間に及ぶ場合あり）を待つ必要がある資産もあります。

ステーキング報酬は銀行預金の利息と同列に扱うべきではありません。リターンは変動し、ステーキングした資産へのアクセスが遅延する可能性があり、技術的障害により一部のネットワークでは報酬の喪失やペナルティが生じる場合があります。使い慣れたカストディアンを利用することで管理は簡素化される可能性がありますが、顧客は依然としてGalaxyのインフラと基盤となるブロックチェーンの正常な稼働に依存することになります。

提供開始前に必要な規制審査

両社とも計画中のサービスは規制審査の対象であるとしています。提携の発表は、BNYを通じたステーキングがすでに利用可能であることを確認するものではありません。最終的な構造は、カストディ、顧客への情報開示、報酬の取り扱い、BNYとGalaxy間の責任分担に関する規制要件の影響を受ける可能性があります。

ステーキングサービスは米国で特に規制当局の注目を集めています。2023年2月、SECはKrakenがステーキング・アズ・ア・サービスプログラムを登録せずに提供したとして罰則を科し、3,000万ドルの和解金の支払いとKrakenによる米国顧客向け同サービスの中止につながりました。この事例は、仲介業者を通じて提供されるステーキングサービスが有価証券取引として扱われるべきかどうかという問題を浮き彫りにしました。これは、銀行やその他規制対象企業がこのような製品をどのように構築するかに影響を与えうる考慮事項です。

規制プロセスが完了するまでは、今回の発表は実際の製品提供開始ではなく、計画中の取り組みと位置づけられるべきです。

BNYのアプローチとステーキングETPとの違い

今回の協業は、伝統的な金融企業が機関投資家にステーキング報酬へのエクスポージャーを獲得する複数の手段をますます提供するようになる中で実現しました。7月末、Morgan Stanleyはステーキング機能付きのEthereumおよびSolana ETPを上場させ、投資家は基盤となるトークンを直接保有・ステーキングすることなく、上場取引証券を通じてエクスポージャーを獲得できるようにしました。

BNYの計画中のサービスは異なるセグメント、つまりすでにデジタル資産を保有しBNYでカストディしている機関投資家を対象としています。これらの顧客は上場取引商品を購入するのではなく、BNYのプラットフォームで直接保有しているトークンからステーキング報酬を得ることになります。この違いは重要です。ETP投資家は基盤資産や報酬に連動する価値を持つ証券を保有するのに対し、カストディの顧客はデジタル資産を直接保有し、ステーキングに伴う運用・報告要件の管理をカストディアンに依存します。

BNYの提案はデジタル資産カストディ事業に新たな機能を追加するものですが、対応ネットワーク、コスト、引き出しルール、バリデーター関連リスクへの対応方針が開示されるまでは、その実用性を完全に評価することはできません。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。ステーキング報酬は変動的であり、技術的、流動性、規制、バリデーターのリスクを伴う場合があります。