新興国ソブリン債やディストレスト債への投資に20年間従事した後、T.ロウ・プライスのデジタル資産部門を立ち上げたブルー・マチェラリ氏は、ビットコインは現在、通貨安(デバルエーション)をめぐる議論の中核にあると述べています。この経歴ゆえに、米国債市場に関する同氏の見立てはひときわ聞く価値のあるものとなっています。

Bitcoin Magazineとの新番組で、マチェラリ氏は、財政の過剰に対して国債の売却やより高い利回りの要求を通じて対抗してきた債券投資家を指す言葉として長年使われてきた「債券の自警団(ボンド・ビジランテ)」の再登場、米国債の資金調達が海外から国内の買い手へと移行したこと、そして日本やイタリアとの比較が米国の買い手構造にはそのまま当てはまらない理由について論じています。また、GENIUS法の下でのステーブルコインによる短期国債需要が実質的な変化なのか、それとも希望的観測にすぎないのかを評価します。この問いは、2025年にGENIUS法が米国での決済型ステーブルコインの連邦枠組みを創設しそれらのトークンに短期国債を含みうる準備資産による裏付けを義務づけて以来、重要性を増しています。完全版の対話はBitcoin MagazineのYouTubeチャンネルで視聴できます。

この番組は、従来型金融においてデジタル資産をめぐる議論がどこまで進んできたかを示す指標でもあります。アクティブ運用の株式・債券ファンドで最も知られるT.ロウ・プライスは、デジタル資産部門を構築し、アクティブ運用型のマルチトークンETFを立ち上げました。同社によるビットコインの位置づけは、いわゆる「デバルエーション・トレード」——投資家が固定供給資産を財政赤字支出や通貨安への懸念と比較検討する取引——という同一の財政・流動性のレンズを通しており、番組の債券市場分析と後半の章で取り上げられる機関投資家のアロケーションに関する問いが結びついています。

番組チャプター

• 0:00 — T.ロウ・プライス内部でデジタル資産をめぐる議論はどう変わったか
• 1:15 — T.ロウ・プライスがアクティブ運用型マルチトークンETFを組成した理由
• 2:43 — 大規模なトークン化と資産運用の自動化
• 4:22 — 二極化する流動性と24時間365日取引のリスク
• 6:11 — ビットコイン誕生の原点となったブラジルの住宅ローン物語
• 7:04 — グローバル流動性、財政への懸念、そしてボンド・ビジランテの再登場
• 8:26 — 米国債の海外買い手と国内買い手、そして日本との比較
• 10:15 — GENIUS法のステーブルコインは短期国債への実需要を生み出せるか
• 11:16 — デバルエーション・トレードが機関投資家のアロケーションを実際に左右する理由
• 13:02 — ポートフォリオ手法としてのボラティリティと世代間のアロケーション格差

免責事項: 本番組で表明されている見解および意見は出演者個人のものであり、BTC Inc.、Bitcoin Magazine、またはその関連企業の公式な方針や立場を必ずしも反映するものではありません。本コンテンツは情報提供および教育のみで提供されており、投資、法務、税務、会計に関する助言と解釈されるべきではありません。本番組のいかなる内容も、有価証券または金融商品の売買の勧誘、推奨、保証、オファーを構成するものではありません。財務上または事業上の意思決定を行う前に、視聴者は自身のアドバイザーに相談してください。

本記事はT.ロウ・プライスのブルー・マチェラリ氏:ビットコインは通貨安論争の中核にとしてBitcoin Magazineに初めて掲載され、Patrick Green氏が執筆しました。