ビットコイン・トレジャリー企業は転換社債から永続優先株式へと移行しており、Blue Coin Capitalの最高投資責任者（CIO）Mike Treidl氏は、この動きがまもなくStrategy（MSTR）によるビットコイン購入を再燃させる可能性があると論じている。Bitcoin Magazineとの対談でTreidl氏は、永続優先株式がStrategyのような発行体にデフォルトせずに支払いを延期することを可能にする仕組み、そしてこれらの優先証券が額面価格に回復すれば同社にビットコイン購入のための「第二のエンジン」がもたらされうる理由を解説する。この資金調達の転換が重要なのは、二つの証券がストレス下で異なる挙動を示すためだ。転換社債には満期日があり、リファイナンスや返済を余儀なくされる可能性があるが、永続優先株式には期限がなく、デフォルトを誘発することなく分配を停止できる。また、これがTreidl氏の主張の核心として優先株式の額面に対する価格が重要である理由も説明しており、優先株が額面を下回って取引されている場合、新規発行を魅力的な価格で設定することが難しくなるため、額面への回復こそがその資金調達経路を再開させる条件となる。

Treidl氏はさらに、1株あたりサトシのような指標によってトレジャリー企業がマージンコールのないレバレッジを提供できるようになり、ビットコインを直接保有する以上の価値を株主にもたらす仕組みを解説する。対談ではこのほか、ビットコインの83,000ドルへの反発、モルガン・スタンレーからBlue Coin Capitalへのキャリアの歩み、リスク予算を最初に確立することによるビットコイン配分のサイズ設定、売り枯渇とそのトレジャリー企業への関連性、次の機関投資家による採用の波としての年金・基金、Blue CoinのBarclayHedgeランキングとStrategyの永続優先株式STRCの額面割れでの購入、そして今後2年間で同氏が見るビットコインの最大の機会とリスクについても取り上げられた。このテーゼを追う読者にとって注目すべきポイントは、Strategyの優先株が額面価格を回復して維持するか、優先株の発行が1株あたりサトシベースで希薄化にならない水準で再開するか、そしてTreidl氏が次の機関投資家の波と述べる年金・基金配分が具体化し始めるかどうかである。

チャプター：

• 0:00 – Mike Treidl氏が語るビットコインの83,000ドルへの反発
• 0:50 – モルガン・スタンレーからBlue Coin Capitalへ：ウォール街とビットコインの架け橋
• 1:49 – まずリスク予算：ビットコイン配分のサイズを決める方法
• 4:11 – 売り枯渇とビットコイン・トレジャリー企業
• 5:27 – トレジャリー企業が転換社債から優先株式へ移行した理由
• 6:47 – Strategyの優先株の額面回復がビットコインに意味するもの
• 8:13 – 1株あたりサトシ：マージンコールのないレバレッジ
• 9:11 – 年金・基金と機関投資家による採用の次の波
• 11:23 – Blue CoinのBarclayHedgeランキングとSTRCの額面割れでの購入
• 12:30 – 今後2年間のビットコインの最大の機会とリスク

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完全なインタビューBlue Coin Capital CIO: MSTR'S BTC Buying Engine is About to IGNITE | Mike Treidlは、まずBitcoin Magazineに掲載され、Patrick Greenによって執筆されました。